蘋果（紀要）：加大 AI 投入，明年推出新版 Siri
以下為海豚君整理的 Apple 2025 財年第四季度的財報電話會紀要，財報解讀請移步《蘋果：iPhone 穩住 C 位，AI 何時露真容？》
一、$蘋果(AAPL.US) 財報核心信息回顧
1. 現金情況：季末淨現金為 340 億美元。
2. 股東回報：本季度向股東返還了 240 億美元（包括 200 億美元的股票回購和 39 億美元的股息）。
3. 季度指引：
a. 總營收預計將同比增長 10% 至 12%，成為公司有史以來最好的季度。
- iPhone 營收預計將實現兩位數同比增長，成為 iPhone 有史以來最好的季度。
- Mac 營收預計將面臨巨大挑戰，因為去年同期發佈了多款 M4 芯片的 Mac，比較基數非常高。
- 服務營收預計同比增長率將與 2025 財年的整體水平相似。
b. 毛利率： 預計在 47% 至 48% 之間。
c. 運營支出： 預計在 181 億至 185 億美元之間，主要因為公司正在 “大幅增加對 AI 的投資”。
d. 股息宣佈派發每股 0.26 美元的現金股息。
二、蘋果公司財報電話會詳細內容
2.1 高管陳述核心信息
1. 業績展望：預計下一個季度的公司總營收和 iPhone 營收將雙雙創下歷史新高。
2. 產品線表現：
a. iPhone：營收 490 億美元，同比增長 6%，創九月財季記錄。iPhone 16 和 iPhone 17 部分型號仍缺貨，無產能爬坡問題，正加速履約。活躍設備保有量和升級換機用户數均創歷史新高。新品包括 iPhone 17 Pro 和 iPhone Air，搭載強大的 A19 Pro 芯片，iPhone 17 Pro 配備全新的長焦攝像頭和 “星宇橙” 等新配色。
b. Mac：營收 87 億美元，同比增長 13%，主要由 MacBook Air 驅動，購買者中有近一半是 Mac 新用户。新款 14 英寸 MacBook Pro 搭載 M5 芯片，AI 性能比 M4 提升 3.5 倍。
c. iPad：營收 70 億美元，購買者中有超過一半是 iPad 新用户。軟件系統迎來重大更新 iPadOS 26，並推出了搭載 M5 芯片的新款 iPad Pro。
d. 可穿戴、家居及配件：營收 90 億美元。發佈了 Apple Watch Ultra 3, Series 11 及 SE 3，購買 Apple Watch 的客户中有超過一半是新用户。推出了基於 AI 和機器學習的高血壓通知和睡眠分數等新健康功能。AirPods Pro 3 大受歡迎，降噪效果是上一代的兩倍。
e. 服務業務：所有主要地區均創營收記錄，大部分服務類別呈加速增長態勢。支付服務（Apple Pay）等創下歷史新高，活躍用户數實現兩位數增長。付費賬户數和交易賬户數均創歷史新高。
3. AI、軟件與服務業務進展：
a. AI 核心戰略：以 Apple 自研芯片為基礎，為用户提供最佳 AI 體驗平台。Apple Intelligence 推出了一系列深度集成的 AI 功能，如實時翻譯、視覺智能和個性化健身教練 Workout Buddy。
b. Siri：更個性化的新版 Siri 正在順利開發中，預計明年發佈。
c. 統一軟件設計： 首次推出跨所有平台的統一設計語言，採用名為 “液態玻璃”（liquid glass）的新材料質感。
d. 服務業務增長： 在廣告、App Store、雲、音樂、支付和視頻等所有領域均創下歷史記錄。Apple TV+：內容獲得巨大成功，累計獲得超 600 個獎項。與 F1 達成新合作，將從明年起轉播賽事，F1 主題電影將於 12 月 12 日上線平台。
4. 長期投資：承諾未來 4 年在美國投資 6000 億美元，重點關注先進製造、芯片工程和 AI，支持超過 45 萬個工作崗位。
2.2 Q&A 問答
Q： iPhone 17 為何如此成功？您認為這是因為龐大的老用户羣體進入了 “換機週期”，還是因為產品本身有特別吸引消費者的新功能？
A：我們認為 iPhone 17 系列的成功完全歸功於產品本身。這是我們有史以來最強的產品線：iPhone 17 Pro 是設計和性能最專業的機型；iPhone Air 則帶來了極致輕薄的手感；而標準版 iPhone 17 極具價值，因為它將許多以往 Pro 系列才有的功能下放到了主流消費級產品上。正是這樣強大的產品組合，在全球範圍內引起了消費者的共鳴。
Q：在當前內存價格大幅上漲的背景下，蘋果公司是如何管理和應對零部件成本通脹的？尤其是在你們還在大幅增加設備內存容量的情況下。
A：我們擁有一支出色的全球採購團隊，總是在不斷尋找降低成本的機會。就大宗商品而言，目前我們在內存和存儲價格方面反而還感受到了輕微的利好，並沒有什麼值得特別指出的成本壓力。這一點也體現在我們的毛利率表現上：本季度毛利率達到了 47.2%，高於預期指引的上限，並且我們對下個季度的指引也維持在 47% 到 48% 的健康水平，這説明我們對成本的管理相當不錯。通常在新產品剛發佈時，其成本結構會略高於被替代的舊產品，但我們的團隊非常擅長隨着時間的推移將這些成本降下來。總的來説，我們對目前在物料成本節約方面的表現感到滿意。
Q：能具體談談 iPhone 在中國的表現嗎？預計十二月財季的趨勢會是怎樣？我們是否已經在中國市場扭轉了局面？您如何看待其未來的發展軌跡？
A：與去年同期相比，我們零售店的客流量顯著增加，iPhone 17 系列產品在中國市場也受到了熱烈歡迎。基於目前看到的 iPhone 銷售勢頭和市場反響，我們相信公司在第一財季（即十二月季度）將在中國市場恢復增長。我對目前在中國的初期進展感到非常滿意。
Q：服務業務的強勁增長有些出人意料。請問這次的優異表現，是否包含了一些一次性的特殊款項（例如 “追補付款”）？或者，近期我們看到的你們與某個合作伙伴之間的反壟斷裁決和解，是否對業績起到了提振作用？還是説，這次的增長完全是像你們提到的那樣，由各項服務的內生性自然增長所驅動的？
A：這次的強勁業績完全是由內生性增長驅動的，沒有任何特殊款項或税務相關的影響。我重申一下關鍵數據：本季度服務業務收入達到了 288 億美元，創下歷史新高；整個財年的服務收入也首次突破 1000 億美元，年增長率達到 14%。正如我們之前提到的，大部分服務品類都實現了環比加速增長，並創造了多項歷史記錄。因此，這次的業績增長完全是自然的，沒有任何異常因素。
Q：服務業務的增長速度是近兩年最快的，能否請您進一步拆解一下推動其加速增長的具體原因？是因為新 iPhone 發佈帶來的交叉銷售嗎？還是因為設備保有量的增長？或者是像 Apple One 和 Apple Care One 這類捆綁套裝策略的成功？
A：這次服務業務的增長並非由某一個單一因素驅動。我們的服務組合非常廣泛，包含了眾多業務，每項業務都有其不同的增長模式和表現特性，因此在任何一個季度的具體表現都會有所不同。我可以強調的是，本季度的增長是全面且廣泛的，不僅體現在多個業務品類上，也體現在各個地理區域。因此，我不會將其歸功於任何特定的驅動因素。我們對取得這樣的業績感到非常滿意。
Q：在換新機的老用户和從其他品牌轉投過來的新用户之間，您是否觀察到任何顯著的趨勢變化？美國運營商之間的競爭態勢和促銷活動，是否對銷量有所幫助？目前渠道庫存的情況如何？
A：首先，就換新機的老用户而言，我們在九月這個財季創下了新的紀錄，表現非常出色。但對於 iPhone 17 系列來説，現在討論換機用户和轉化用户的具體情況還為時過早。其次，在渠道庫存方面，本季度末我們的庫存水平處於目標區間的較低端，這主要是因為 iPhone 16 和 17 的幾個型號供應受到了限制。需要説明的是，目前我們 iPhone 17 的幾個型號仍然供不應求。這並非產能爬坡問題，而是市場需求異常強勁，我們正在全力以赴滿足所有訂單。
Q：關於毛利率，您能否解讀一下對十二月季度的指引？看起來環比大約有 30 個基點的提升。考慮到這個季度公司通常會有非常可觀的經營槓桿效應，您能具體分析一下影響毛利率的有利因素和不利因素嗎？
A：正如我們展望中提到的，我們預計十二月季度的毛利率將在 47% 到 48% 之間。取中間值 47.5% 來看，這確實比當前季度高出約 25 到 30 個基點。
這其中有許多有利和不利因素在共同作用。從不利因素來看，我們在這個季度發佈了大量新產品，而新產品的成本結構通常高於被它們取代的舊產品，這會對成本造成壓力。
然而，這一影響被兩個主要的積極因素所抵消：首先是更有利的 “產品組合”，尤其是在產品方面；其次，正如你提到的，這個季度我們通常會享有更高的 “經營槓桿”。總而言之，環比的增長將主要由產品方面更有利的組合所驅動。
Q：九月季度大中華區的業績似乎有些疲軟，能否解釋一下造成這種疲軟的具體原因？這是否因為消費者在持幣觀望，等待像 iPhone Air 這樣的新產品（該產品直到幾周前才上市）？ 您對十二月季度大中華區業績回升的預期，是僅僅基於 iPhone Air 的上市，還是有其他因素也在驅動增長？
A：大中華區九月季度的收入同比下降了 4%，這一下降主要是由 iPhone 業務造成的。更具體地説，同比變化的絕大部分原因是前面提到的 iPhone 供應鏈限制問題。因此，基本上是供應限制導致了該季度的業績表現。不過，我們對目前的情況感到非常振奮，客流量同比有顯著增長，iPhone 17 系列的初期市場反響也十分熱烈，因此我們預計本季度（十二月季度）大中華區將恢復增長。
Q：關於您提到的 iPhone 供應受限問題，鑑於目前需求非常強勁，根據您對供需情況的可見性判斷，您預計在十二月季度末能否擺脱供應限制？還是説屆時仍可能存在供應緊張的情況？您能否量化一下，如果沒有供應限制，本季度（九月季度）的收入可能會是多少？
A：目前，iPhone 17 的幾個型號確實存在供應限制。我們正在全力以赴地解決這個問題，希望能儘快將產品送到每一位顧客手中。不過，我們現在還無法預測供需何時能夠達到平衡。
Q：您提到了服務業務在很多類別都創下了新紀錄，但似乎沒有明確提到 Search。考慮到市場擔心 AI 的發展可能會導致搜索量放緩，從而影響搜索廣告收入，您如何看待服務業務在未來較長一段時間內（而不僅僅是下一個季度）保持目前這種強勁的中雙位數增長率的可持續性？
A：廣告業務在本季度確實創下了新紀錄，這部分收入包含了我們自有的以及第三方的廣告業務，我們不會公佈進一步細分的業績數據。
Q： 您提到中國市場的強勁勢頭是驅動十二月季度業績預期的因素之一。請問，該地區的智能手機補貼在這一勢頭中扮演了什麼角色？您如何看待目前利用這些補貼的消費者比例？能否就此提供更多見解？
A：補貼確實起到了積極的推動作用。這些補貼覆蓋了從個人電腦、平板電腦到智能手錶和智能手機等多個品類。不過需要注意的是，補貼政策僅適用於特定的價格區間，設有一個價格上限。我們有好幾款產品的售價高於這個上限，因此無法享受補貼。儘管如此，這項政策確實帶來了正面影響，並且從我們的角度看，它顯然在一定程度上驅動了消費者的需求。
Q： 關於十二月季度 Opex 的大幅增長，您能詳細説明一下增長的具體構成，也就是資金主要投入在哪些方面嗎？運營支出的同比增長率似乎超過了收入的增長率。這是否意味着在未來一段時間內，我們應該預期公司將需要持續加大投資力度？
A：正如我們之前反覆提到的，我們正在增加對人工智能（AI）的投資，並繼續投入於未來的產品路線圖。因此，運營支出（OpEx）的增長絕大部分是由研發（R&D）投入驅動的。
雖然運營支出的增速超過了收入增速，但我們的毛利率也在擴張。綜合來看，這使我們獲得了健康的經營槓桿，在過去幾年裏，我們的營業利潤增長實際上一直快於收入的增長。我們會在深思熟慮和嚴格管理的前提下，為公司的長遠發展進行投資，並對未來的機遇感到非常興奮。
Q： 您提到關税成本將從 9 月季度的 11 億美元增加到 12 月季度的 14 億美元。但與此同時，由於 iPhone 供應限制緩解，iPhone 的收入和產量預計會有更大幅度的環比增長。您能解釋一下為什麼關税成本的增長與 iPhone 收入的增長不成比例嗎？我們應該如何理解關税影響在時間上的體現及其與收入之間的關係？
A：我們預測關税成本將從 11 億美元增長到 14 億美元。這個 14 億的預測是基於我們當前所知的關税税率和政策，並假設本季度的外部環境保持穩定。這個預測已經考慮了最近發生的積極變化，即中國將關税從 20% 下調至 10%。這正是關税成本的增長與銷量增長不成線性關係的原因之一。
Q： 考慮到 iPhone 產品線的強勁勢頭，在即將到來的假日購物季中，是否存在一個機會，即 iPhone 能帶動其他產品的 “連帶銷售”，從而帶來一些潛在的增長驚喜？儘管 Mac 面臨着去年同期業績非常強勁所帶來的比較困難，但我們應該如何看待當前週期下消費者的購買意願和消費能力？
A：我們當然會積極向 iPhone 購買者推介我們的其他產品。但具體到 Mac，我們面臨着一個極具挑戰性的同比增長。去年同期，我們幾乎同時發佈了從 Mac mini 到 iMac 再到所有 MacBook Pro 的全部產品線，堪稱 “Mac 發佈之母”。而今年，我們只推出了 14 英寸的 MacBook Pro，這使得業績對比非常困難。此外，去年 Mac 產品線普遍進行的 DRAM 升級也是一個造成比較困難的因素。不過，從長遠來看，我對 Mac 的前景非常樂觀，畢竟上個季度 Mac 的增長再次超越了市場整體水平，這説明其市場地位依然穩固。
Q：關於 iPhone 的供應限制，您能否量化説明這些限制具體造成了多大的潛在收入損失？目前 iPhone 在兩個不同地區進行生產，這種分散的製造佈局是否是導致供應限制的原因之一？
A：需要澄清的是，供應限制與生產製造能力本身無關。問題在於我們最初對 iPhone 16 產量的預估低於實際的市場需求，導致我們本可以賣出更多。不過，我們不會公開估算具體的潛在銷售額。對於 iPhone 17 系列，需求同樣非常強勁，因此我們在第四季度結束後仍積壓了大量未完成的訂單。
Q： 考慮到聊天機器人和人工智能服務的日益普及，您認為這是否會改變消費者在移動應用生態系統中的行為模式？您是否已經觀察到這種變化？這又會對您的應用商店業務產生任何潛在影響嗎？
A：我認為人工智能為 App Store 帶來了新的機遇。我們已經向開發者開放了設備端的 AI 模型，並看到他們開始在自己的應用中集成這些模型。隨着這一趨勢的普及，開發者可以通過為應用添加新功能等方式從中獲益，而蘋果作為平台方也將同樣受益。
Q： 您多次強調 iPhone 17 的需求非常強勁。我想了解，與以往的產品週期相比，在 iPhone 17 系列內部，Pro 和 Pro Max 兩個高端版本的銷售組合是否出現了任何明顯的變化趨勢？
A：現在預測 iPhone 17 系列的具體銷售組合還為時過早。出於競爭原因，我們通常也不會公開披露這類信息。但更重要的是，由於高端和入門級機型目前都存在供應限制，我們自己也尚不清楚最終的銷售組合會是怎樣。隨着供應的增加，我們將進一步觀察市場情況。
Q： 隨着人工智能話題的持續升温，您能否就蘋果私有計算雲的建設提供一些最新的想法？展望未來，我們應該如何理解和看待這項部署？
A：我們已經在將私有計算雲（PCC）用於處理 Siri 的部分查詢，並且會持續進行建設。實際上，為 Apple Intelligence 生產專用服務器的工廠幾周前已在休斯頓投產。我們為這些服務器在數據中心的使用制定了穩健的產能爬坡計劃。
補充一點，既然提到了私有計算雲，我們在 2025 財年的資本支出（CapEx）中，確實包含了用於在蘋果自有數據中心內部署該計算環境的相關成本。因此，您在當年的資本投資數據中應該已經看到了這部分投入。
Q：關於 iPhone Air。這款產品的市場反應是否讓您對未來的摺疊屏手機市場有了一些初步的判斷？或者説，您認為 iPhone Air 和摺疊屏手機是兩種截然不同的產品形態嗎？
A：我不認為 iPhone Air 的市場表現能夠直接用來衡量摺疊屏手機的潛力，它們兩者之間沒有必然的代表關係。
雖然我們不會討論具體某個機型的市場需求，但從整體來看，我們對 iPhone 系列產品的市場反響感到非常滿意。也正因如此，我們預計本季度 iPhone 業務將實現雙位數的增長。
Q： 很高興得知個性化 Siri 進展順利，並有望明年推出。在 AI 策略上，你們是否會繼續堅持 “三管齊下” 的方式——即同時發展自研基礎模型、與第三方大語言模型提供商合作，以及尋求潛在的併購機會？還是説，未來會更側重於其中某一種策略？
A：我們顯然正在蘋果內部開發自己的 Apple 基礎模型。這些模型不僅會直接部署在設備端運行，也會應用於我們的私有計算雲中，並且我們還有多個模型正在開發過程中。同時，我們會持續關注市場上的併購機會，如果認為某項收購能夠加速我們的技術路線圖發展，我們會持開放態度並積極尋求。
Q： 歷史上，無論是在大屏幕還是 4G/5G 技術上，蘋果在 iPhone 上採納新技術時常扮演 “快速跟進者” 的角色。但面對當前人工智能的熱潮，您是否觀察到 AI 功能已成為影響消費者購機決策的重要因素？或者説，你們創紀錄的銷量更多是源於 iOS 生態強大的用户黏性等其他因素？
A：我認為影響消費者購買決策的因素有很多。由於 iPhone 17 剛剛發佈，我們還沒有針對它進行深入的調研，需要一些時間來觀察和總結。不過，我可以説 Apple Intelligence 確實是影響因素之一。而且我們非常看好它未來會成為一個更重要的購買驅動力，這就是我們的看法。
Q： 鑑於幾乎所有其他大型科技公司都在為 AI 需求而大幅增加資本支出，並提及算力資源稀缺，蘋果是否會考慮改變目前 “自有數據中心與第三方數據中心相結合” 的長期混合策略？另外，您能否談談新的 M5 系列芯片將為 Apple 芯片賦予怎樣的角色和定位？
A：正如我們之前討論過的，我們預計與 AI 相關的資本支出將會增加，例如今年我們已投資建設了私有計算雲環境。我們相信，目前這種 “自有與第三方相結合” 的混合數據中心模式對我們非常有效，並且我們希望繼續利用它。因此，我並不認為我們會放棄這種模式。隨着未來使用量的增長，我們會像 Tim 提到的那樣，繼續建設我們的私有計算雲，但總體上，我們仍希望維持這種混合模式。
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