蘋果：旺季不旺，“卷王” 也難逃衰退（FY2022Q4 電話會）

蘋果 (AAPL.O) 北京時間 10 月 28 日凌晨，美股盤後發佈 2022 財年第四季度財報（截至 2022 年 9 月）。

蘋果本季度財報，基本符合市場預期。其中僅有 Mac 業務表現亮眼，逆勢實現高增，而其餘各業務都表現平平：

1）營收端：季度實現 901 億美元，同比 +8.1%，略超市場預期（886 億美元）；

2）淨利潤：季度實現 207 億美元，同比 +0.8%，略超市場預期（204 億美元）；

3）各業務情況：iPhone 實現營收 426 億美元，同比 +9.7%，符合市場預期（426 億美元）/Mac 實現營收 115 億美元，同比 +25.4%，超市場預期（92.5 億美元）/iPad 實現營收 72 億美元，同比-13.1%，低於市場預期（78.1 億美元）/可穿戴等其他硬件實現營收 97 億美元，同比 +9.8%，低於市場預期（88 億美元）/服務業務實現營收 192 億美元，同比 +5%，符合市場預期（199.7 億美元）；

詳細財報信息可以參考海豚君的點評《蘋果：唯一沒卧倒的巨頭，還能挺多久？》

管理層彙報

分業務討論

iPhone: 營收為 426 億美元，同比增長 10%。升級用户創造了季度記錄，更換用户增長了兩位數，iphone 在所有地區的活躍安裝基數達到了歷史新高。大型新興市場的表現出色，印度的營收創下了歷史新高，泰國、越南、印尼和墨西哥的營收同比增長超過一倍
Mac: 營收達到 115 億美元，同比增長 25%。我們創下了升級用户的季度記錄，而在本季度購買 mac 電腦的用户中，有近一半是新用户。本季度的增長得益於三大因素。
採用M2 芯片的新款 MacBook Air 和 MacBook Pro的推出。
其次，我們能夠滿足被壓抑的需求，這些需求是我們在6 月當季面臨的嚴重供應限制遺留下來的。
第三，隨着我們供應狀況的改善，我們能夠填補渠道。重要的是，我們在這一領域的投資吸引了 Mac 的升級者和新用户，幫助我們的安裝基礎達到了歷史新高。
iPad: 營收為 72 億美元，同比下降 13%，原因是大幅的外匯負增長，以及一年前新 iPad 發佈的高基數。iPad 的安裝基礎達到了歷史新高，歸功於客户忠誠度和大量的新客户。在本季度購買 ipad 的顧客中，超過一半是新用户。
可穿戴設備：營收為 97 億美元，同比增長 10%。我們在該類別設備的安裝基礎達到了新的歷史記錄。該季度購買 Apple Watch 的顧客中有三分之二是新用户。
移動服務：營收為 192 億美元。在去年 9 月的季度增長 26% 的基礎上，在服務領域實現了兩位數的恆定貨幣增長。某些服務業受到了宏觀經濟因素的影響，包括外匯。數字廣告和遊戲是我們看到一些疲軟的領域。

季度趨勢：

$蘋果(AAPL.US) 在每個地理區域和每個主要產品類別上的安裝基數持續增長，為我們未來擴展生態系統奠定了良好的基礎。
第二，本季度客户對我們服務的參與度有所提高。我們的交易賬户和付費賬户都同比增長了兩位數，都創下了歷史新高。為我們的服務付費的賬户比例持續上升。
第三，付費訂閲出現了非常強勁的增長。目前，我們平台上的付費訂閲用户超過 9 億，僅過去 12 個月就增加了 1.55 億，是 3 年前的兩倍。我們繼續在我們的服務產品中投資新的內容和功能。

展望：

與 9 月的季度相比，12 月的季度整體公司營收同比表現將放緩，原因有很多。首先，我們預計匯率的負面同比影響將接近 10 個百分點。其次，在 Mac 上，除了外匯阻力增加，我們與去年相比面臨非常大的挑戰，去年得益於我們新設計的帶有 M1 的 MacBook Pro 的發佈和相關渠道的填充。因此，我們預計 Mac 的營收將在 12 月當季大幅下滑。

在服務方面，我們預計會增長，但會受到宏觀經濟環境的影響，影響外匯、數字廣告和遊戲。我們預計毛利率在 42.5% 至 43.5% 之間。我們預計 OpEx 將在 147 億美元至 149 億美元之間。我們預計 OI&E 的收入約為負 3 億美元，不包括少數股權投資按市值計價的潛在影響，我們的税率約為 16.5%。

分析師問答

Q: 你能談談你是如何看待 iPhone 換代的嗎？從積極的方面來説，你們提高了價格，在負面方面，投資者擔心價格上漲對需求的影響，是否能談談你最初看到的 iPhone 需求以及你認為它將如何發展？

A：iPhone 在第四季度增長了 10%，達到 426 億美元。客户需求強勁，比我們預期的要好。但前提是，這是在 21 財年 iPhone 營收增長 39% 的基礎上實現的，所以這也是一個艱難的比較，我們對此很滿意。

至於新產品，14 和 14 Pro 和 Pro Max，現在看還比較早期。但從一開始，我們就受到了 14 Pro 和 14 Pro Max 的產能限制，直到今天我們仍然受到產能限制。因此，我們正在非常努力地工作以滿足需求。在我們能滿足需求之前很難給出銷售比例。

我們對 iPhone 上季度的強勁表現非常滿意。在美國和英國排名前 4 的智能手機中，我們佔據了 3 席，在中國城市市場佔據了前 3 席，在澳大利亞佔據了前 6 席，在德國佔據了前 5 席，在日本佔據了前 2 席。消費者對 iPhone 的滿意度仍然非常非常高，達到 98%。所以我們對第四季度的表現感覺非常好。當然，這一代的開始意味着我們會在 14pro 和 14pro Max 上受到一段時間的產能限制。但我們正在努力補救。

Q :談談毛利率，考慮到下個季度 10 個基點的外匯影響，其他的因素似乎都很有利，當我們展望未來的時候，我們還應該加入什麼考慮呢？

A :我先從第四季度的毛利率開始，然後再看第一季度。我們在 9 月份的季度取得了 42.3% 的記錄，這還是在外匯負增長非常嚴重的情況下取得的成績，在第四季度，從連續的基礎上來看，外匯負增長為 70 個基點，從同比的基礎上來看為 170 個基點。基本上，世界上所有的貨幣都對美元貶值了。現在我們把第一季度的預期定為 42.5% 到 43.5%，儘管與去年同期相比，我們有 330 個基點的負匯率。按環比是 120 個基點不利。

強勢美元在許多領域都造成了困難，我們在新興市場的定價變得困難，而將這些收入轉換成美元也受到了影響。但從積極的方面來看，我們看到大宗商品的表現對我們相當有利。所以我們相信我們可以抵消外匯影響。我認為我們提供的指導反映了這一點，當然，這也考慮到了外匯。它考慮到了一定程度的通貨膨脹壓力。但我認為結果是好的。

Q :我們看到 iPad 和 Mac 在這個季度的表現有很大的差異。從供應的角度來看，兩者都相對受限。是什麼因素導致了業績的差異，以及在我們度過 12 月份的季度後，這些因素是否會逆轉或正常化？

A: Mac 的表現是我們公司歷史上最好的一個季度。這得益於帶有 M2 的 MacBook Air 的產品發佈。在上一個季度，我們的工廠的大部分時間裏都失去了產能。所以從第三季度到第四季度我們都有積壓訂單。我們能夠在第四季度滿足所有的需求，填補了 Mac 的銷售。因此，Mac 的季度業績好得令人難以置信。

iPad 從發佈的角度來看是相反的。一年前，我們在 9 月份推出了 ipad。今年 10 月，我們推出了 ipad。iPad Pro 剛剛在去年的季度開始之前發佈，所以這是我們 iPad Pro 的第一個完整季度。因此，一年前的 iPad 季度表現異常強勁，而新品的發佈是這一業績的關鍵。這就是 iPad 在這個季度收縮的原因。

Q :你認為 14 周的季度是如何影響不同的產品線項目的？我們應該在哪些方面看到這 14 周的季度提供更多的推動力，而不是可能完全沒有影響？

A: 總的來説，本季度我們還有幾天時間，這會影響到我們的收入和成本。並不是每個星期都是一樣的，因為我們在一個季度的過程中會有一些高峰，比如黑色星期五或聖誕節。但總的來説，我們增加了幾天的銷售和額外的運營成本。這就是我們大約每 6 年發生一次的事情，因為我們需要將我們的周曆與財年日曆保持一致。

Q：最近在音樂、電視 + 和 One 捆綁包方面進行了一些價格調整。我很好奇你是如何平衡消費者價格和你自己的成本以及相關的後續工作的？

A：在這周的週一，我們宣佈了 Apple Music 和 Apple TV+ 以及相應的 Apple One 的價格上漲，Apple One 是整合了這兩種產品的捆綁包。這裏有兩種不同的情況。在音樂方面，授權成本增加了，因此我們為音樂支付了更多的費用。這樣做的好處是，歌手也將從他們在流媒體上播放的歌曲中獲得更多的收入。在 Apple TV+ 上，我們第一次定價時，只有很少的節目。我們非常專注於原創節目，所以一開始我們有 4 到 5 部左右的節目，定價很低。我們現在有了更多的內容，並且每個月都會推出更多內容。所以我們提高了價格來代表服務的價值。當然，Apple One 只是這兩個價格變化的合併。

Q：對 23 財年的資本支出有什麼初步想法嗎？過去幾年，資本支出一直相對穩定。你能談談資本支出數據的主要組成部分嗎？

A：我們的資本支出一直相當穩定。我們公司的資本支出主要有三個方面。我們為生產設備配備了專用工具。我們在數據中心和世界各地的辦公設施上都有投入。我們會監控所有變化，在接下來的 12 個月裏，我們沒有看到預期之外的事情。

Q：可穿戴設備在這個季度的強勁增長的驅動力是什麼？是因為強勁的 iPhone，還是因為本季度公佈的新產品？

A：可穿戴設備增長了 10%，我們對此非常滿意。從各個方面來看，Apple Watch 是一個貢獻者。特別值得一提的是，蘋果的新產品組合，包括 Apple Watch Ultra、Apple Watch Series 8 和 SE。Ultra 的供應受到了限制在本季度到目前為止，供應仍然受到限制。所以我們正在努力滿足需求，把這些產品送到客户手中。我們還在 9 月份發佈了 AirPods Pro。這款產品的降噪功能和音質的評價已經打破了記錄。就其他方面而言，顯然，外匯波動是影響可穿戴設備、家居和配件的負面因素，就像它影響了我們的其他產品和服務一樣。很明顯，我們在俄羅斯的業務也對我們產生了影響。

我要提到的另一件事是，我們銷售的 Apple Watch 中，大約有 2/3 的客户是新用户。所以我們仍然在很大程度上向這裏的新客户銷售產品，這對未來非常非常有利。

Q：能否量化 Mac 的增長有多少渠道填補，有多少是來自滿足 Mac 6 月期間的訂單，如果沒有這些因素，還能實現 25% 的增長嗎？

A：我給出的 3 個原因都是實現 25% 的關鍵。M2 MacBook Air，新產品的發佈，滿足上一季度的逾期訂單，然後填補渠道，這些都是關鍵因素。

Q：你們一直在提數字廣告。有沒有什麼指標可以讓我們瞭解你的業務情況？你認為蘋果能在不犧牲消費者隱私的情況下建立大規模的廣告業務嗎？

A：首先，我們關注隱私，所以我們不會做任何偏離隱私的事情。我們認為隱私是一項基本的人權，這就是我們看待隱私的角度。我們的特定廣告業務相對於其他公司來説規模不大。但我們沒有公佈確切的數字，但它顯然不是很大。

Q：關於美國和全球的通貨膨脹壓力和勞動力問題。也許可以談談蘋果可以採取什麼措施來緩解這些問題？外匯正成為一個相當重要的不利因素，是否可以做些什麼來緩解這種情況？

A：在人員方面，我們專注於關懷我們的團隊，為他們提供最好的福利和最好的報酬，以便我們能夠授權他們做他們一生中最好的工作。這就是我們團隊所關注的。在通貨膨脹方面，工資明顯上漲。物流方面也存在通貨膨脹。如果你把它與疫情前的水平相比，它無論如何都沒有回到疫情前的水平。有些硅元件也有通脹壓力，這並不是我們所看到的所有方面，但它提供了我們所看到的一部分通脹壓力。我們在電話會議中給出的毛利率指導中已經考慮到了這一點。

外匯方面，這顯然是影響我們業績的一個非常重要的因素，包括營收和毛利率。在美元非常堅挺的情況下，我們對沖了風險敞口。我們試圖在世界上儘可能多的地方進行對沖，可能有一些貨幣，很小的貨幣，我們不對沖，因為成本太高，或者市場不存在。但總的來説，我們會持續對沖，因為這給了我們很大的保證金穩定性。隨着時間的推移，這種保護會減少，因為套期保值到期，我們需要購買新合約。但這是我們用來抵消部分外匯壓力的主要工具。當然，當我們推出新產品時，我們會特別關注外匯市場的情況。這就是我們處理這個問題的方法。

本季度我們最高興的是，儘管美元非常堅挺，外匯環境也很艱難，但我們在許多國際市場都有非常強勁的表現，特別是一些非常大的新興市場，即使以美元計價，我們在印度、印度尼西亞、墨西哥、越南等地方也有非常強勁的兩位數增長，很多地方我們都做得非常好。很明顯，以當地貨幣計算，這些增長率甚至更高。對我們來説，觀察這些市場以當地貨幣計價的表現非常重要，因為這能讓我們更好地瞭解客户對我們產品的反應、與我們生態的參與度，以及總體上的品牌實力。

Q：在指引中你提到在 12 月份的季度預計業績會相對於 9 月份有所放緩。9 月份的同比增長率約為 8%。我是否應該認為，這個 8% 的數字會在 12 月份的基礎上逐年下降？

A：我們説的是，我們將從 9 月開始減速，9 月是 8%，所以這個百分比將低於 8%。我們沒有為我們解釋過的原因提供指導。這裏有很多不確定性。所以我們可以看到這個季度的進展。但別忘了外匯影響的 10 個基點。

Q：關於現金和資本配置。考慮到一些上市和非上市公司的估值和調整，你會更積極地進行收購嗎？或者你認為由於利息收入而持有更多現金比你之前的投資目標更有吸引力？

A：在收購方面，在整個 22 財年我們平均每個月收購一個。我們一直在關注市場，看看市場上有什麼，什麼東西可以協同，哪些東西可以提供我們需要的知識產權或人才，或者最好兩者都有。所以我們一直在關注各種規模的收購。

A：就現金配置而言，我們喜歡看長期的資本回報計劃。從該計劃開始以來，我們已經回購了超過 5500 億美元，平均回購價格為 47 美元。我們仍然有淨現金，我們一直説我們希望在某個時刻達到現金中性。過去幾年，我們的現金產出一直非常非常強勁，尤其是去年。我想我在準備的演講中提到過，我們有 1110 億美元的自由現金流。同比增長了 20%，我們將把這些資金用於投資者。

Q：這個季度多出來的一週，是不是有助於抵消一些外匯波動？換句話説，如果是 13 周的季度，外匯帶來的 10 個百分點的負面影響會更高嗎？

A：不是，因為那只是百分比，13 或 14 周是一樣的。

<此處結束>

長橋海豚蘋果歷史文章回溯：

財報季

2022 年 10 月 28 日財報點評《蘋果：唯一沒卧倒的巨頭，還能挺多久？》

2022 年 7 月 29 日電話會《僅有 iPhone 業務遮羞，管理層會怎麼解釋（蘋果電話會）》

2022 年 7 月 29 日財報點評《微增的 iPhone，竟成了蘋果最後一塊 “遮羞布”》

2022 年 4 月 29 日電話會《多因素困擾，蘋果給出疲軟指引（電話會紀要）》

2022 年 4 月 28 日財報點評《瘋狂賺錢的蘋果，該為增長憂心了！｜財報季》

2022 年 1 月 28 日電話會《蘋果：供應危機緩解，創新點燃真科技（電話會紀要）》

2022 年 1 月 28 日財報點評《蘋果的硬實力，又甜又香 | 讀財報》