Unity 3Q25 火線速讀：Q3 業績總體看小幅超 BBG 一致預期，其中市場比較關注的廣告收入，三季度環比增長 11%，並且指引 Q4 環比增長中個位數（5% 左右），雖然環比增長趨勢並未高於原先預期的 Q4/Q3 增速（+7.6%qoq），但考慮到新管理層過去一年的謹慎指引風格（一般實際比指引的增速高出 4-5pct），因此仍然可以期待像 Q3 一樣有個近 10% 環比增長。

雖然增速還不夠快，尤其是和 Applovin 相比，但已經可以稍微緩解此前因為 9、10 月渠道調研數據不佳而持續近一個月的情緒壓制。具體來看：

1、總營收 4.71 億，同比增速 5.4%。公司指引四季度 4.8-4.9 億，同比增長 5-7%，均小超市場預期。

（1）Create 引擎業務增長 3%，環比-1%，不過指引 Q4 高個位數 yoy，隱含環比增速同樣有 7-8%，終於有明顯的改善跡象（價格更高的 Unity 6 的拉動效果）。

（2）Grow 廣告業務增長 6%，明顯超預期，同時指引也不差，環比仍有 5% 左右的增速。增長主要受益於 Vector 模型上線，Growh 業務中其他收入同比下降，因此單看 Grow，實際表現應該還要更好。雖然對於 Q4 指引，環比有所放緩，但比此前調研引起的擔憂要稍微積極一些。

2、盈利改善，現金流創新高：雖然當下處於轉型關鍵期，可以對利潤要求不那麼苛刻。但如果能夠超額完成減虧盈利指標，那肯定更好。

三季度 Unity 正是這個情況，Non-GAAP EBITDA 利潤率環比增加 3pct。受益於主業的改善，自由現金流達到 1.5 億，是公司歷史上最高一次自由現金流規模。$Unity Software(U.US)