羅賓漢（紀要）：不僅做交易，也要做交易想法的 “發源地”

以下為海豚君整理的$Robinhood(HOOD.US) FY25Q3的財報電話會紀要，財報解讀請移步《HOOD：一年四倍，美股散户王真那麼牛？》

一、財報核心信息回顧

1. 未來展望 (Q4 及全年)：

a. Q4 開局強勁 (10 月份數據)：淨存款勢頭持續。股票、期權、預測市場和保證金業務均創下新紀錄。加密貨幣交易量顯著回升。

b. 2025 全年支出指引：預計調整後運營支出 + 股權激勵約為 22.8 億美元，並可能因業務表現而更高。此指引上調的原因包括：

- 年初至今的強勁業績。

- 對預測市場、Robinhood Ventures 等新增長領域的投資增加。

- 包含了此前未計入的 CEO 市場化績效獎勵成本。

二、財報電話會詳細內容

2.1 高管陳述核心信息

1. 三大戰略重點：

a. 成為活躍交易者的首選平台：

- 目標：讓活躍交易者感到在 Robinhood 交易最具優勢。

- 產品創新：在第二屆年度 Hood 峯會上宣佈了多項更新，包括賣空、多經紀賬户、由 AI (Cortex) 驅動的自定義指標。

推出了全新的社交平台 “Robinhood Social”，將於 12 月 16 日舉辦首屆人工智能（AI）活動，屆時將分享更多信息。

- 股票與期權交易業務：Q3 交易量創歷史新高，10 月份更是刷新了單日和月度雙重歷史記錄。

- 預測市場業務：增長迅猛。自一年前推出以來，交易量每季度翻倍。10 月份單月交易量（25 億份合約）已超過整個 Q3 的總量（23 億份合約）。產品已擴展至經濟、政治、文化等多個領域。

b. 贏得下一代的錢包份額：

長期目標： 抓住 120 萬億美元的代際財富轉移機遇，成為用户的金融超級應用。目前在總資產規模上，相對於萬億美元的總資產目標，目前已經爬坡了三分之一（3327億）。

- Retirement： 退休賬户資產規模已超 250 億美元，同比增長超過一倍。

- Robinhood Strategies： 自 3 月推出以來，資產已超 10 億美元，成為增長最快的顧問服務之一。

- Robinhood Gold Card：持卡人超過 50 萬，年化消費額超 80 億美元。持卡人數量自年初以來增長了 5 倍，公司計劃進一步加速推廣。

- Robinhood Banking：已開始早期客户推廣，反饋良好。用户對支票賬户也能獲得高利息的特性反響熱烈。

c. 打造全球第一的金融生態系統：

長期目標：10 年後，超過一半的收入來自美國以外地區。超過一半的業務來自機構客户（非零售）。

- 代幣化 (歐盟)： 在歐盟推出的股票代幣已覆蓋 400 多家上市公司，並持續增長。

- Robinhood Ventures (美國)： 為非合格散户投資者提供了投資私營公司的渠道，已完成初步投資，並計劃在未來幾個月內進行公開發行。

海豚君備註：這個是一個封閉式的股權基金，但基金份額會在紐交所上市掛牌，散户交易基金份額。
這個基金主要投資並長期持有各個行業沒有上市的明星公司一直到上市，甚至上市後也會繼續持有。這個設計的意圖讓散户也能間接參與未上市公司成長溢價。

- Bitstamp (全球機構虛擬資產業務)：整合進展順利，業務仍在加速增長。Q3 交易量環比增長超過 60%。

2. 第三季度（Q3）關鍵財務與運營數據

a. 收入創紀錄地達到近 13 億美元，同比增長超過 100%。

b. 淨資產流入額：Q3 淨資產流入額超過 200 億美元，創季度新高。2023 年至今的淨資產流入額已超過去年全年的 50 億美元記錄。

c. Robinhood Gold 訂閲用户： 達到創紀錄的 390 萬。在總用户中滲透率超過 14%。在新用户中滲透率接近 40%。

d. 國際客户：包括 Bitstamp 在內，已接近 70 萬。

2.2 Q&A問答

Q：Robinhood 私行業務的全面推廣計劃是怎樣的？你們打算以多快的速度向所有用户推出這項服務？

A：與信用卡不同，私銀業務的推廣會相對更快。信用卡需要仔細校準借貸與消費之間的經濟模型，而銀行業務在這方面更為簡單，其推廣速度主要取決於客户反饋。

到目前為止，我們看到的早期結果非常好，客户已經在一些市場開始使用包括現金快送（備註：不同於用户去ATM取款，Robinhood把要取的錢給自己的私行用户送到家）在內的服務。因此，如果沒有意外情況，我們預計會非常迅速地向更多用户全面推出。

Q：最近發生了一次與 AWS 相關的服務中斷，請問你們正在採取哪些措施來加強平台的穩定性和彈性，以應對此類問題？

A：首先，幾周前 AWS 的服務中斷確實對我們造成了影響，導致許多客户體驗到服務降級，但好消息是，這也證明了我們系統彈性在過去幾年取得了巨大進步。

如果是幾年前遇到如此規模的基礎設施故障，我們的平台很可能會完全宕機。而這次，儘管出現了延遲和速度變慢，許多客户仍能管理其風險並進行交易，這得益於我們持續的投入。

可以肯定的是，我們會將每一次類似事件（即使是第三方原因）都視為一次強化自身系統彈性的機會。我們已經在努力覆盤，並與所有合作伙伴溝通，探討如何能做得更好，因為我們的目標是成為客户首選且最可靠的金融賬户，所以平台的穩定性至關重要。

Q：隨着 Robinhood 從一個投資平台發展為面向下一代的“金融超級應用”，你們如何看待這個生態系統的成熟過程？ 在眾多產品中，你們認為哪個或哪些產品將成為串聯整個生態系統的核心？隨着年輕一代的財務狀況日益複雜，你們認為最大的機會在哪裏？

A：我們金融超級應用的願景是清晰且可預測的。核心在於解決資金的流入和流出。我們希望 Robinhood Banking 成為客户存入工資的首選，從而處理資金的流入，並讓客户儘可能方便地將錢轉入平台。

同時，我們致力於通過提供豐富的產品和服務，最大程度地減少客户需要從我們生態系統中提款的原因。

未來，我們會持續推出像“預測市場”這樣的創新產品類別，並利用我們行業領先的用户體驗和經濟優勢，確保在客户所有與資金相關的活動中都成為重要角色。

我們的策略是“廣度”與“深度”的結合：一方面橫向拓展服務範圍，另一方面在那些我們擁有競爭優勢的領域進行選擇性深耕。這個戰略不僅限於美國，未來將逐步推向全球。

Q：你們已經成為預測市場業務的領導者，但新進入者眾多。你們認為 Robinhood 擁有哪些長期優勢來保持領先地位？目前你們更多是作為預測市場交易所的零售分銷渠道。請問，關於是繼續維持這個定位，還是考慮通過自研或收購來建立自己的內部交易所，你們有何戰略考量？

A：我們在進入任何市場（包括預測市場）時，一個核心優勢就是龐大的分銷網絡，我們擁有超過 2600 萬的存量客户。同時，我們的基礎設施日益強大，具備了支持多資產交易的能力，從移動端到網頁端，包括 Robinhood Legend 等工具，正在形成一個高度整合的金融服務生態系統。

關於是否要進行垂直整合（例如自建交易所或成為做市商），我們的核心考量是這是否能為我們帶來增值，以及該業務本身是否會隨着時間推移而變得商品化。

我個人判斷，預測市場領域將出現大量交易所和競爭者，就像股票和期權市場一樣。這種競爭最終會通過降低成本使客户受益。

因此，我們的力量在於分銷能力和提供多樣化產品的平台。目前，我們是唯一能讓交易者在同一個簡單易用的平台上同時交易預測市場、加密貨幣、期權、股票和期貨的公司。

將所有產品整合在一起本身就構成了強大的優勢，我們將繼續強化這一點。同時，我們的產品迭代速度很快，未來只會更快。

Q：關於加密貨幣業務，你們的“智能交易所路由”（Smart Exchange Routing）功能在第三季度和第四季度初的業務組合中佔多大比重？它對我們看到的財務數據產生了怎樣的影響？

A：我們在加密貨幣業務上的綜合費率（blended take rate）大約在 60 +bps的區間。進入第四季度後，費率也基本維持在同一水平，不過具體情況還需觀察後續的業務組合變化。

我們對“智能交易所路由”這項功能的表現非常滿意，它受到了客户的強烈歡迎。我們觀察到，選擇了該功能的客户會將其更多的交易量帶到 Robinhood 平台，這讓我們對這個產品充滿信心。

更重要的是，這項功能是我們邁向個性化定價的一大步。過去，我們的費率普遍較低，無法對那些交易量巨大、能夠利用交易所高級功能的活躍交易者提供有競爭力的定價。

而“智能交易路由”恰好解決了這個問題，它讓 Robinhood 對這些高頻、大交易量的客户也成為一個“無需猶豫的選擇”。

我們非常激動地看到，該功能上線後，越來越多這類我們過去滲透不足的客户羣體開始選擇我們。

Q：考慮到公司保持私有的時間越來越長，大量價值在上市前就已產生，而你們似乎處在一個理想的位置，既可以成為交易中心，又能幫助系統創造流動性，甚至為私募市場提供一級資本。你們的客户羣體對參與私募市場投資有需求嗎？你們是否有計劃在該領域做更多佈局？這是否與代幣化（Tokenization）的趨勢有關聯？考慮到摩根士丹利最近的收購動作，通過併購（M&A）進入或擴展私募市場業務對你們來説是否是一個合理的選擇？

A：私募市場是一個巨大的機會。在美國，許多優秀公司保持私有的時間越來越長，估值甚至達到數千億美元，但普通投資者卻無法參與其中，這正是我們希望解決的一大不公平現象。如果你想投資人工智能或太空技術等前沿領域，公開市場上純粹的標的非常有限。

我們幾年前推出的 IPO Access 產品就是第一步。起初，我們需要努力説服企業向散户開放 IPO 份額；而現在，幾乎所有知名公司在考慮上市時都會主動找我們商討散户參與策略，這證明了散户力量的崛起。我們希望將這種參與機會進一步提前到更早期的階段。

這就是 Robinhood Ventures 背後的核心邏輯。當我們與客户交流時，投資私募市場是他們最強烈的需求之一。他們希望投資那些自己日常使用並喜愛的頂尖科技公司。

客户的核心訴求有三點：日常流動性、無需合格投資者認證（目前 85% 的美國人並非合格投資者）以及更集中的投資組合。我們相信我們已經找到了滿足這些需求的好方法。

我們已經向 SEC 提交了 Robinhood Ventures One 基金的申請，目前處於靜默期，無法透露更多細節，但我們對這個產品和未來的客户需求充滿期待。

同時，我們也在積極與私營公司合作，確保這個生態對它們同樣具有吸引力。這次的基金只是 Fund 1，僅僅是個開始，我們在這個領域的雄心非常大。

Q：關於“代幣化股票”（Tokenized Equities），你們預計這項技術何時才能真正規模化並普及？代幣化股票的普及將對 Robinhood 的收入模式產生什麼影響，尤其是在“PFOF”（Payment for Order Flow）方面？

A：關於代幣化股票，我們的推廣分為三個階段。目前我們還處於第一階段，但正在迅速增加平台上的代幣數量，現在已超過 400 種，這使我們的選擇範圍在行業內名列前茅。

真正有趣的部分將是第二和第三階段：首先是在 Bitstamp 交易所實現二級市場交易，最終是讓這些代幣進入去中心化金融（DeFi）領域。屆時，各種可能性將大大增加，例如自我託管、抵押借貸等，我們認為這些功能將極具顛覆性。

在收入模式方面，目前我們在歐盟地區的代幣化股票業務主要收取一筆簡單的外匯兑換費，費率大約是 10 個基點（0.1%）。我們對此感到滿意，因為這個費率實際上略高於我們放棄的“訂單流支付”（payment for order flow）所能帶來的收入。

Q：在過去幾年裏，Robinhood 在產品執行和迭代速度上取得了令人矚目的巨大進步。是什麼因素促成了這種積極的轉變？你們計劃如何保持甚至加快這種發展勢頭？

A：首先，我們為過去幾年的快速發展奠定了堅實的基礎。雖然在疫情期間公司規模擴張過快，但我們引進了優秀的人才，並深入反思了企業文化，最終確立了“快速交付產品”的核心目標。這種在人員和基礎設施上的準備，是如今產品迭代速度提升的關鍵。

其次，有兩個重要的催化劑：

第一，我們很早就開始在全公司範圍內，特別是在客户服務和工程等關鍵領域，大規模部署和應用 AI 技術，這極大地提升了效率，使我們在行業內處於領先地位。

第二，在組織架構上，我們轉向了“事業部總經理”（General Manager）模式，讓各業務負責人擁有更大的自主權來推動目標，加快了決策速度。

同時，我們在全公司範圍內就投資回報率（ROI）等財務準則達成了明確共識，使得一旦決策形成，執行就能更加迅速。

Q：你們是否考慮將比特幣或其他數字資產納入公司的資產負債表，作為企業資金儲備的一部分？

A：我們花了很多時間思考這個問題。作為加密領域的重要參與者，我們當然希望與加密社區保持一致。

將比特幣等數字資產加入公司資產負債表的好處是顯而易見的，它能展示我們對加密領域的投入和信心。但同時，我們也必須從股東利益的角度進行權衡。這樣做會佔用公司資本，而我們的股東完全可以在 Robinhood 平台上自行購買比特幣。

因此，我們必須思考：替股東做出這個決策是否合適？這筆資金是否是公司資本的最佳用途？畢竟，我們還需要投資於新產品開發和技術工程等促進增長的領域。

我們內部一直在持續探討這個問題。簡而言之，我們仍在考慮中。這件事利弊共存，我們會繼續積極地進行評估。

Q：您能否深入闡述一下您對“財富代際轉移”這一長期趨勢的看法，以及我們目前正處於這個趨勢的哪個階段？從更長遠（5到10年）的角度來看，財富轉移將如何推動 Robinhood 的業務增長？我們應該如何理解它對增長的貢獻？

A：我們正從多個角度抓住“財富代際轉移”的巨大機遇。

首先，在產品策略上，我們的核心思路是讓 Robinhood 成為一個“家庭金融中心”。我們希望家庭成員越多，產品對用户的價值就越大。具體做法包括：

a. 打造家庭產品體驗： 我們正在將信用卡、銀行賬户等產品設計成以家庭為單位的服務。用户可以輕鬆地為伴侶、子女或其他家庭成員開設賬户，將 Robinhood 作為家庭財務的統一管理平台。

b. 擴展賬户類型： 幾年前，我們只有單一的個人經紀賬户。現在，我們已經增加了退休賬户（IRA）和最多 10 個可自定義的個人經紀賬户。未來，我們計劃進一步推出信託賬户（Trust）和託管賬户（Custodial），以滿足客户在財富增長後進行資產多元化配置和傳承的需求。

c. 整合專業投顧服務： 隨着客户財務需求變得日益複雜，我們將整合 Trade PMR 平台，為用户提供專業的理財顧問服務。

這種“人工+數字化”的模式將能提供更個性化的建議，與我們現有的數字服務形成完美互補。

我們認為，這種以“整個家庭”為中心的設計理念是我們的一個主要差異化優勢，而很多競爭對手並未關注到這一點。

總的來説，我們的目標是在我們參與的每一個細分市場中贏得市場份額。通過執行上述願景，我們相信自己能夠在這場財富轉移的浪潮中，佔據遠超平均水平的份額。

Q：我們看到 Robinhood 和其他公司都在推出代幣化股票，但這些產品往往構建在不同的區塊鏈上，結構也略有不同，導致它們之間無法互通。

這種不兼容是否會導致股票市場的流動性被分割和碎片化？您預見這個市場將如何發展？你們計劃如何解決互操作性問題，讓不同平台的代幣化股票能夠互通？

A：關於代幣化股票的互操作性問題，我們認為這只是暫時的。目前，我們的代幣化股票確實還處於 Robinhood 平台的“圍牆”內，尚未實現外部互通。這種策略在初期能夠確保良好的用户體驗，因為每一筆交易都有傳統股票市場的實際交易作為支撐。

長遠來看，我們並不擔心互操作性和流動性碎片化的問題。首先，我們預計互操作性會隨着時間自然解決。就像加密世界中的其他資產一樣，即使它們最初分佈在不同鏈上，社區最終也會通過構建跨鏈橋和封裝協議等方式實現互通，幾乎所有主流代幣化資產最終都會走向多鏈。

其次，流動性碎片化在金融市場中並非新鮮事，它本就廣泛存在於全球各大交易所和資產類別中，而做市商對此已有成熟的管理方案。

我們甚至認為，加密技術和區塊鏈基礎設施能夠簡化跨平台集成的工程複雜度和成本，從而讓管理碎片化流動性變得更加容易。

Q： 今年公司支出受到了一些特定成本項目的影響，其中一些聽起來似乎不會在明年再次發生。基於此，我們應該如何預測公司在 2026 年的常態化費用支出水平？

A：我們目前正在制定 2026 年的財務計劃，雖然具體數字尚未確定，但我們的核心指導原則與過去幾年完全一致，即在投資增長的同時，實現利潤率的擴張。我們的策略是雙管齊下：

一方面，我們要求現有業務部門通過內部挖潛來提高效率，將成本基數的增長嚴格控制在低個位數甚至更低的水平；

另一方面，我們將由此節省下來的資金進行戰略性再投資，主要用於增加市場營銷支出（我們對其投資回報率非常滿意）以及孵化新業務。

過去幾年的經驗已經證明，這種模式能夠讓我們在實現收入快速增長的同時，保持相對温和的費用增長。因此，在規劃 2026 年時，我們將繼續沿用這一已被驗證的成功方法。

Q：近期事件預測交易量顯著增長。這種增長勢頭在 10 月份是否持續？交易量的增長主要是由新用户湧入推動的，還是來自現有用户更頻繁的交易？你們對於推出新的預測合約（比如針對個股的合約，以吸引活躍交易者）有什麼樣的時間表和初步想法？

A：我們正在積極推進預測市場的發展。在過去幾周，我們已經大幅增加了合約的多樣性，推出了許多全新的類別，例如娛樂、文化和科技領域的市場，目前提供的實時事件合約已超過 1000 種。

關於用户增長，我們觀察到兩種趨勢並行：一方面，得益於我們龐大的現有用户基礎，許多老用户，特別是活躍交易者，正在積極參與預測市場；另一方面，我們也吸引了不少專為預測市場而來的新用户。

目前，參與預測市場的用户佔我們總用户基數的比例還相對較小，這與我們的活躍交易者產品情況類似。我們認為這其中還有很大的增長潛力。

團隊正在持續努力，通過增加合約多樣性、優化用户界面和提升產品在應用內的可見度來改善整體體驗。你可以期待我們的預測市場產品會以周為單位不斷進步和迭代，吸引更多用户參與進來。

Q： 我的問題是關於 Robinhood 的機構業務。這項業務本季度環比增長超過 60%，表現非常搶眼，看起來對公司具有極高的戰略意義。你能否詳細闡述一下，這項業務對於 Robinhood 的長期戰略重要性體現在哪裏？

A：我們對 Bitstamp 的表現感到非常興奮，也看到了其中藴藏的巨大機遇。就在昨天，我們還與 Bitstamp 的工程和管理團隊進行了深入交流，共同規劃了明年的發展藍圖。自收購以來，儘管它在交易量增長和產品改進方面取得了巨大成功，但我們絕不會因此自滿。

Bitstamp 對我們的長期戰略至關重要，主要體現在兩個方面：

首先，它將是我們代幣化願景進入第二階段的核心，我們將依託它為用户提供真正具有基礎效用的現實世界資產代幣化產品；

其次，作為我們首個機構業務，它讓我們能直接服務於要求嚴苛的機構客户，這些客户直接、專業的反饋對於我們提升產品和服務至關重要，能幫助我們變得更強。

總而言之，我們相信只要持續成功地構建和優化產品，交易量和市場份額的增長自然會隨之而來。

Q：能否更深入地介紹一下 Robinhood Social 的具體功能和設計？預計何時會正式推出？你們預期用户會如何使用這項社交功能？它預計將如何以及何時開始對公司的財務業績產生影響？

A：精確預測 Robinhood Social 的財務影響具有挑戰性，因為我們首先將它定位為一個為用户提供信息和交易靈感的新來源。我們希望將其打造成一個優質的商業與金融討論社區。

基於過去的社交功能實驗，我們發現只要執行得當，這類產品可以極大地提升用户參與度。我們的獨特優勢在於可以驗證交易者的真實持倉，確保內容的高質量。

我們的核心目標是讓 Robinhood 不僅是執行交易決策的地方，更是交易想法的“發源地”。如果用户在我們的平台上產生想法，並直接在這裏完成交易，這就形成了一個強大的閉環，平台的網絡效應會顯著增強。

隨着我們未來上線更多資產類別（如預測市場、期貨），我們將成為唯一能提供跨股票、期權、加密貨幣、預測市場和期貨等多種資產類別、經過驗證的實時交易討論平台，這將對關注商業和金融的用户產生巨大的吸引力。

在變現方面，我們當前不把它看作一個直接的收入工具，而是視為驅動增長的“飛輪”。

其核心邏輯是：通過豐富的社交體驗吸引更多用户來到平台，進而捕捉他們在交易及其他金融活動中更大的價值份額。

Q：你們曾提到，希望未來超過一半的用户來自美國以外的地區。在這個宏大的國際擴張戰略中併購將扮演什麼樣的角色？ 你們是會繼續採用逐個市場進入（market by market）的漸進模式，還是會考慮通過一次更大規模的交易（a bigger transaction）來同時進入多個市場？

A：長期來看，我們的國際擴張策略可能會是多種方式的結合。我們天然傾向於有機增長，比如我們在英國市場的推進就是一個例子。但同時，我們也有一個活躍的企業發展團隊。

我們並不會迴避併購的機會，只要交易符合我們的標準，比如擁有出色的團隊、先進的技術，並且能夠加速我們的產品路線圖，我們就會積極考慮。

Q：目前的國際業務增長與你們最初的計劃相比，進展如何？是超出預期、符合預期還是有所滯後？ 在產品部署和創新方面，是否還有更多可以採取的措施來加速國際業務的增長？

A：我們的國際計劃目前仍處於非常早期的階段，這是一個需要用十年眼光來看待的長期願景。與美國市場不同，我們在新市場沒有現成的客户基礎可以進行交叉銷售，一切都需要從零開始。儘管如此，我們已經看到了非常積極的早期跡象，並因此持續加碼投資。

在英國和歐盟地區，我們觀察到新用户羣體的活躍度正在穩步提升。隨着收入的增加，營銷活動的投資回報率（ROI）也開始顯現，這促使我們啓動了更多的市場推廣計劃。

特別是在歐盟，幾個月前我們藉助Catch a Token 代幣化活動，在 30 個國家推出了股票代幣，市場反響熱烈，增長迅速。但需要強調的是，這一切都發生在近幾個月，時間還很短。

總的來説，我們對早期的發展勢頭感到滿意，並正在持續增加投資。這很可能像我們過去經歷的一樣，幾年後回看，我們會發現當初低估了這項業務的增長潛力。

我們還有大量的工作要做，例如我提到的代幣化戰略，目前也僅僅處於第一階段。我相信，隨着時間的推移，我們的國際產品相較於其他競品的顯著優勢會變得越來越清晰。

Q：除了股票代幣化，整個代幣的潛在規模到底有多大？為什麼你們認為“現在”就是全力投入這個領域的最佳時機？除了股票，還有很多其他資產可以被代幣化。未來幾年，Robinhood 具體打算如何抓住這個機遇？你們對不同資產代幣化的優先級和戰略是怎麼思考的？

A：我們認為代幣化是一個非常激動人心的機遇。傳統金融與加密世界此前一直像兩個獨立的體系，這是個問題，但也是個機會。

Robinhood 的獨特之處在於，我們同時在傳統金融和加密領域都具備規模，這讓我們有能力成為連接這兩個世界的橋樑。

我們的目標是讓傳統資產（如證券）能夠利用區塊鏈技術，實現鏈上交易。這將帶來革命性的變化：客户可以自我託管資產，參與各種去中心化金融協議（如抵押借貸），並且可以 24/7 實時、零碎地交易這些資產。

我們在歐盟市場通過贈送 OpenAI 和 SpaceX 股票代幣的方式，已經對私營公司資產的代幣化進行了一些嘗試，並對此非常感興趣，希望繼續推進。

我個人對其他資產的代幣化前景也感到興奮，例如房地產、私人信貸，以及藝術品等獨特的收藏品。目前，許多高淨值人士投資組合中的另類資產，普通散户是無法接觸的。

代幣化技術有望大規模地解決這個問題，它能克服傳統持有這類資產的弊端，比如流動性差、頭寸被鎖定、無法進行分割投資等。

因此，無論是在美國還是海外，我們都在持續推動代幣化戰略。我們從潛力最大、我們自身也最熟悉的股票資產開始，但你可以預期，代幣化業務在未來幾年會變得越來越重要。

Q：平台上顯示的交易量是純粹來自 Robinhood 用户，還是混合了其他來源的流動性？Robinhood 是否考慮將預測市場業務推向國際？甚至可能與當前的交易業務擴張同步進行，或者優先於某些地區的交易業務擴張？

A：關於交易量，我們在 Robinhood 平台上顯示的就是我們自己的交易量。當然，我們為合作伙伴帶去了相當可觀的交易活動，實際上，他們很大一部分的交易量都來自於 Robinhood。

至於國際擴張，我們確實在密切研究。正如之前有人提到的代幣化，預測市場是另一個帶有加密屬性的資產類別，尤其在美國以外地區潛力巨大。因此，我們正在積極探索將這項業務帶給國際客户的最有效途徑。

具體的實施方式可能會根據不同國家或地區的法規而有所不同，需要case-by-case。但憑藉我們作為大型傳統金融平台和加密領域參與者的雙重身份，我們在每個市場都有多種選擇。我們有信心挑選出最適合當地的方案，並正在對此進行審慎評估。

Q：為了參與賣空，申請保證金賬户的用户數量是否有顯著增加？在最初這幾個月裏，該功能的早期採用率和用户行為表現如何？

A：賣空功能是在幾周前的 Hood Summit 活動上剛剛宣佈的，客户對此反響非常熱烈。但該功能目前仍處於最後的內部員工測試階段，尚未正式對外部客户推出。

因此，目前並未觀察到因預期賣空而帶來的保證金賬户使用量增加，現在討論具體的用户行為數據也為時過早。不過，公司相信客户會非常喜歡這個新功能。

Q：到目前為止，Robinhood 平台上的加密貨幣質押業務表現如何？能否分享一些相關的數據或洞察？未來，你們是否考慮在月度運營指標更新中，加入並公佈“預測市場”的交易量數據？

A：關於加密貨幣質押業務，我們在本季度末的質押總額約為 10 億美元。雖然最近幾天市場波動導致這個數字略有下降，但客户對於能夠在平台上進行質押的反應非常積極。

至於未來是否會在月度指標中公佈“預測市場”的交易量，我們會認真考慮這個建議。我們一向致力於為投資者提供儘可能高的透明度，並持續尋找增加信息披露的方式來幫助大家更好地理解我們的業務。

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本文的風險披露與聲明：海豚投研免責聲明及一般披露