中芯國際 3Q25 火線速讀：公司本季度收入和毛利率都好於指引預期，其中收入端增長來自於晶圓出貨量和出貨均價都有提升，12 寸晶圓佔比回升對均價有所帶動。公司本季度均價回升幅度大於單位成本的增加，帶動了本季度毛利率的回升。

雖然本季度毛利率回升明顯，但公司對下季度的指引依然相當平淡。公司預計下季度收入環比增長 0-2%，低於市場預期（環增 2.7%）；公司下季度毛利率指引依然給在 18-20% 的區間，相對保守，但也透露着公司下季度可能面臨單位成本增加的壓力。

具體分業務來看：公司的客户主要集中在中國地區，國內收入佔比達到 86%。各下游市場中，消費電子類、工業及汽車和智能家居的需求有所回升，手機業務佔比再次回落至 2 成左右。

公司本季度資本開支達到 23.9 億美元，創出季度新高。公司此前透露 2025 年全年資本開支將與 2024 年持平，藉此推測四季度資本開支為 16.4 億美元。由於四季度往往在全年中有着不低的資本開支表現，海豚君預期公司全年資本開支有望超過去年的 73.3 億美元。

整體來看，雖然傳統半導體行業還未真正回暖，但中芯國際依然維持着較高的資本開支和擴產節奏。雖然公司毛利率僅有 20% 左右，低於聯電和格芯等同行公司，但公司享受着更高的估值水平，這裏主要還注入了公司持續成長和製程突破的長期信仰。

而在當前的情況下，只要公司依然保持較高的資本投入和穩步擴產，短期的業績擾動並不會影響投資者的 “長期信心”。每當科技摩擦、地緣風險等因素升級時，公司及本土產業鏈的價值會進一步顯現。更多信息，歡迎關注海豚君的後續點評和管理層交流紀要內容。$中芯國際(00981.HK) $中芯國際(688981.SH)