縱然半導體下行，依然不削減資本開支（中芯國際 22Q3 電話會）
中芯國際（0981.HK/688981.SH）北京時間 11 月 10 日晚，長橋港股盤後發佈 2022 年度第三季度財報（截至 2022 年 9 月），要點如下：
季報核心數據 vs 市場預期速覽：
1）營收端：季度實現 19.037 億美元，環比 +0.2%，達到指引預期下限（0-2%）；
2）毛利率：季度毛利率 38.9%，環比 -0.5pct，符合市場預期（38.8%）；
3）產能利用率：季度產能利用率 92.1%，環比出現較大下滑；
4）業務情況：低迷的手機業務減弱至 1/4；公司圍繞 12 寸晶圓進行擴產，12 寸收入佔比提升至 7 成左右；大陸及香港地區收入佔比達到 69.4%，國內客户本土化生產需求旺盛；
5）下季度指引：$中芯國際(00981.HK) 預期 2022 年第四季度收入環比下滑 13%-15%（對應 16.2-16.6 億美元），明顯低於市場預期（收入 18.2 億美元）；毛利率 30-32%，低於市場預期（毛利率 33.6%）。
詳細財報信息可以參考海豚君的點評《中芯國際：長期信仰，也逃不出 “週期魔咒”》
一、電話會增量信息整理：
1）行業週期：本輪調整將持續到明年上半年。智能手機和消費電子需求不強，導致去庫存緩慢；
2）資本開支：上修 16 億美元，主要是由於設備交付週期長，公司提前支付了定金；
3）下游情況：汽車應用目前佔代工行業的 10% 左右，行業週期回暖還要指望手機等大類領域。
二、電話會原文：
2.1 管理層彙報
- 2022 年下半年，消費需求疲弱，國際衝突，美國出口管制新規也帶來產業鏈變化。智能手機和消費電子去庫存速度緩慢，需求不強。工業工控雖然穩定，但需求總量不大。
- 雖然整體手機行業仍然在去庫存，但公司從去年開始降低了產能分配。工業電網、自動化增長 3 成，物聯網增長 2 成。總體上看 Q3 收入規模和結構和 Q2 基本一致。
- 由於部分產品的需求下行，公司工廠進行了歲修，且產能也有新建（增加了等效 8 寸 3 萬片），所以產能利用率 92.1%。
- 前三季度完成 44 億美元資本支出，新建了 8.5 萬片產能（等效 8 寸），未來 5-7 年共有臨港、京城、深圳、天津共 34 萬片（ 12 寸）新建產能，要支付更多的長交期設備預付款，所以上修資本開支。
- 預計這一輪週期調整要持續到明年上半年。目前還沒看到行業復甦現象。影響從終端市場傳導到上游代工行業也會有滯後，代工行業尚未觸底。公司會靜候行業週期的回暖。
- BIS 出口管制新規對公司運營產生不利影響，具體評估仍在進行中。疊加半導體下行週期，這一輪調整時間可能較長。
2.2 分析師問答
Q：談談預付款增長的原因？
A：由於設備的交付週期很長，我們先支付了定金。這就是為什麼今年資本支出從 50 億美元到 66 億美元的原因。他們有超量的訂單，需要花了很長時間來檢查設備。我們必須支付定金以確保設備的供應。在今後的 5 到 7 年裏的 5 個新項目，合計可以達到每月 34 萬 12 英寸晶圓的產能。這是一個非常大的規模，但時間也需要 5 到 7 年才能完成。
Q：對 2023 年的資本支出和 8 英寸和 12 英寸的擴張計劃有什麼初步看法？
A：我們對 8 英寸有着常規擴產計劃以滿足行業增長的需求 ，2021 年我們進行了 4 萬片/每月的產能擴展，下一年我們也有類似的產能增長，因為我們的客户需求和中國市場都在持續增長。
Q：今年和明年是否有 12 英寸的產能擴張計劃，對 2023 年資本支出的初步看法？
A：今年我們有 4 萬片/月的 8 英寸產能擴張，然後 50 億的資本開支剩下的部分就會給到 12 英寸。在今年年初我們就宣佈，12 英寸的產能擴張會比去年持平或者更高，但是今年還沒過完，四季度還有更多設備引進。
我們已經陸續公佈了新項目，下一年的重點是北京新廠，新尺寸，和深圳新廠。12 英寸和 8 英寸，與今年的增量產能大致相同。
Q：12 英寸的擴容量是一樣嗎？因為今年預付的水平提高了，明年到貨可能會更多，所以基準是 50 億還是 66 億？
A：我們還沒有最終的交貨時間指引。我們這五個項目可能被安排在不同的年份建成，在未來的 5-7 年，如果一切按規劃時間執行，會有基本相同的增量產能。
Q：關於資本開支和擴產。在上修之前 50 億的投入是否有天津的部分？本次上修是否有天津的部分？
A：本次上修和上次上修都沒有包括天津新廠的建設和買地，啓動部分的費用是有的。天津的設備規劃和採購還在規劃當中。
Q：展望一下明年的擴產節奏，在哪個季度集中體現設備交付，晶圓出貨和收入方面？
A：國際供應鏈的長交期緊張還沒放鬆，我們開出的 PO 和預付款的交付期很長。新的產能不是一下就可以形成的，有些多餘的設備到了很久，但是也有一部分沒有到。這就是我們為什麼要支付預付款，因為我們這樣才能讓設備到貨的時間按照規劃的時間進行，而不是不可控。所以來年，不會形成爆發期的到貨，每個季度到貨量應該比較均勻。如果交貨的週期如原計劃，來年和今年差不多。
Q：上修是考慮了這 4 萬片的擴產計劃嗎？
A：我們的規劃是保守謹慎的，我們關注必需的部分。比如建立 10 萬片的產能，預付款會先給 3 萬片，而不會做太多，但也會讓計劃有一定的保險係數。我們只增加了 15 億美元，和未來如此大的規劃比起來，其實只是很少的部分。它最大的功能是可以保證第一個 3 萬片的產能，後續的交期長一點也沒問題，怕的是第一個部分沒做好，第二部分也沒做好，影響會持續下去。
Q：設備交期是多長？
A：交期時間長的公司有 2 種情況。
第一種是客觀必須，比如光刻機。雖然對方公司比較大，但是備料週期很長，而且現在也在滿載運行，訂單也都是別人先定的，現在新下訂單的話，需要重新備料，這個週期就會很長，大概1.5-2 年。
第二種情況是公司比較小，稍微增加一點訂單，交期就會被推得很長。
我們的交貨時間可能會在 16 個月-2 年。
Q：人才儲備的情況？
A：一方面增加規模，這麼多的工廠，我們需要大量工程人員和管理人員。第二部分是增加產量，市場的增量是一部分，更多的是中芯國際要做以前沒做的東西，那因此我們需要前期跟客户做大量的研發工作，因此研發人員也很重要。今年的人才儲備和發展都很好，可能是因為疫情的原因，離職率大大降低，達到最低水平，今年畢業應屆生對半導體行業很重視，有大量的優秀生源。中芯國際去年大概 1.5-1.6 萬人，今年已經超過 2 萬。
Q：下行週期什麼時候會觸底？下一輪週期上行的時候是哪些領域會帶動整個行業上行？
A：這一輪行業週期更應該説是經濟週期，而不是半導體供過於求導致的。比如光刻膠、硅片，設備過去一年的交付速度並不快。中芯國際去年跟前年，跟今年的增量產量差不多，因此大家並沒有增長那麼多。上個季度我提到速動急停，整個行業的需求量突然就下降了。比如手機，單季可能下降了 30%，一下就凸顯原來的庫存變高了，等到經濟變好的時候可能就會恢復了。因此現在客户不敢備貨太多，資金有限，也擔心用非常高的價錢備貨之後又要降價清銷，並且現在備貨的產品是舊產品，新產品迭代後可能就賣不出去了。集成電路行業的大宗產品，手機，家用電器和智能終端的迭代速度非常快，如果有 18 個月的庫存，那麼 18 個月後可能就賣不出去了。因此只有銷量增加，大家才敢備新庫存。
我們建的工廠是要至少運行 20 年，不因為今年是小年就不做，也不因為是大年就做很多個，我們會按照客户需求，技術發展來進行產能擴充。年，所以並不會因為今年需求不景氣就不做了。此外， SMIC 在全球代工份額只有 6%，公司產能增加多一點並不會導致行業的供求關係。
Q：汽車行業能引領復甦嗎？
A：汽車電子在代工行業的訂單佔比不到 10%。單一賽道無法帶領行業的上行。手機原來佔代工行業的一半，如果這種大宗的需求不起來，沒有別的行業可以補上來，行業很難完全復甦，會顯現產能利用率不足。新需求方面，我們看到儲能，逆變器等也是新增量，不管多大的百分比，但是淨增量，而且質量很高。
Q：新產能海外國內客户怎麼分配？下游市場怎麼分配？
A：目前大約 70% 是中國客户，未來也會差不多。下游市場要看增量市場。至少有 1/3 是做通用的應用，但會有 2/3 是針對專用的應用。比如有些廠主要做顯示驅動，有些做模擬、功率。這樣在設備採購的時候也會比較統一。
比如天津新廠就主要做模擬電路和工業 IC，深圳廠主要針對面板行業的需求。
<此處結束>
長橋海豚中芯國際歷史文章回溯：
財報季
2022 年 11 月 10 日《中芯國際：長期信仰，也逃不出 “週期魔咒”》
2022 年 8 月 12 日《半導體進入下行週期，中芯如何應對？（22Q2 電話會紀要）》
2022 年 8 月 11 日《價格漲不動了，中芯死扛 “週期劫”》
2022 年 5 月 13 日電話會《疫情影響有限，半導體呈結構化短缺（中芯電話會紀要）》
2022 年 5 月 12 日財報點評《疫情跪、市場跪？中芯的業績就不 “跪”》
2022 年 2 月 11 日電話會《行業漲價外的 alpha，中芯國際擴產再進發》
2022 年 2 月 10 日財報點評《中芯國際：“漲” 聲不停，業績繼續牛 | 讀財報》
2021 年 11 月 12 日電話會《業績超預期後卻迎大跌，中芯管理層交流了什麼？》
2021 年 11 月 11 日財報點評《別再質疑週期到頂了，中芯依然牛氣！》
2021 年 8 月 6 日電話會《中芯國際 21Q2 財報後，管理層如何看待？》
2021 年 8 月 5 日財報點評《中芯國際：崛起的中國 “芯” 勢力》
深度
2022 年 6 月 24 日行業深度《砍單砍單砍單，半導體真要 “變天” 了？》
2021 年 7 月 16 日公司深度《中芯國際（下）：被低估的中國 “ 芯”》
2021 年 7 月 9 日公司深度《中芯國際（上）：論龍頭的攻 “芯” 術》
直播
2022 年 5 月 13 日《中芯國際（00981.HK）2022 年第一季度業績電話會》
2022 年 2 月 11 日《中芯國際（00981.HK）2021 年第四季度業績電話會》
2021 年 11 月 12 日《中芯國際（00981.HK）2021 年第三季度業績電話會》
2021 年 8 月 6 日《中芯國際 (00981.HK) 2021 年第二季度業績電話會》
2021 年 5 月 14 日《中芯國際 (00981.HK) 2021 年第一季度業績電話會》
本文的風險披露與聲明：海豚投研免責聲明及一般披露
