華住（紀要）：體驗式消費顯著增長

一、財報核心信息回顧

以下為海豚君整理的關於華住 3Q25FY$華住集團-S(01179.HK) $華住酒店(HTHT.US) 業績電話會紀要，財報點評可回顧《華住：深蹲起跳！華住還是業內頂流》

二、財報電話會詳細內容

2.1 高管陳述核心信息

1）中國酒店行業長期仍存在巨大增長空間。當前行業雖供應充裕，但優質供給明顯不足，中國酒店連鎖化水平遠低於成熟市場。隨着交通網絡完善、旅行從可選轉向必需，住宿需求正從大城市加速滲透至縣級市場，供給側改革將成為推動行業升級的長期趨勢。

2）中國消費者正在重新定義消費理念與東方美學，體驗式消費——包括旅遊、展覽、音樂會與體育賽事——呈現顯著增長，但現有酒店供給尚無法滿足不斷升級的需求，為本土品牌帶來長期而確定的增長機遇。

3）在第三季度，整體市場出現復甦跡象，鐵路、航空及遊客流量持續回升，雙節期間的國內旅遊需求強勁。在此背景下，集團通過精細化收益管理提升旗艦酒店、新開業酒店及成熟酒店的定價策略和促銷體系，使 ADR 實現同比增長，並在保持入住率穩定的情況下推動 RevPAR 與去年同期基本持平。

5）特許經營業務保持強勁增長，帶動集團整體營業利潤的顯著增長。華住將繼續以經濟型與中端品牌為核心，滿足大眾市場對高性價比住宿產品的需求，通過持續升級核心產品與服務，優化品牌組合並強化市場定位。

6）中高端品牌矩陣在本季度實現快速擴張，華美達世界品牌酒店數量突破 1,600 家，同比增長 25.3%。公司在二十週年推出全新中高檔品牌 G Icons，通過租賃美學與文化元素強化品牌溢價，並藉助集團供應鏈、模塊化建造體系與直銷能力，實現低成本、高效率與高品質的運營模式。

7）華住持續強化會員體系與直銷能力的重要性，將不斷優化會員權益、拓展積分使用場景並推進跨行業合作，以進一步提升會員粘性和直銷佔比，支撐長期增長。

2.2 Q&A 問答

Q：今年中國市場第四季度營收指引同比增長 3%–4%，這一預期對應怎樣的 RevPAR 假設？第三季度 RevPAR 跌幅趨平背後，主要是哪些需求在支撐？對 2026 年 RevPAR 和需求趨勢的展望如何？
A：第三季度 RevPAR 同比基本持平，較前兩季不再下滑，背後主要由休閒旅遊需求驅動——暑期出行、9 月出行以及國慶與中秋假期貢獻明顯。與此同時，根據第三方數據，行業供給增速已有所放緩，有利於 RevPAR 企穩；公司過去半年通過旗艦店、新店、成熟店的分級定價策略和收益管理優化，也對 RevPAR 穩定起到重要作用。展望第四季度，由於進入淡季且宏觀環境仍具不確定性，按當前營收指引，公司預計 RevPAR 將大致持平或小幅增長：商務差旅需求尚未強勁復甦，但休閒出行與演唱會、馬拉松、體育賽事等新型休閒消費持續強勁。至於 2026 年，管理層認為目前判斷為時尚早，RevPAR 和供需平衡能否持續穩定仍需觀察，將在第四季度財報中提供更詳細展望。

Q：從 ADR 和入住率來看，ADR 近期表現更突出，背後的原因及可持續性如何？此外，混合 RevPAR 與同店 RevPAR 的差距未來是否有望縮小，公司會採取哪些措施？

A：提升 RevPAR（尤其是房價維度）是 2025 年的核心管理任務，公司在收益管理和分級定價方面投入了大量精力：一方面針對不同層級酒店和產品持續優化定價策略，併為一線銷售團隊提供激勵，推動前端銷售；另一方面，多年來堅持的產品升級、品質提升和卓越服務帶來了更多客户推薦，使公司在部分區域形成了明顯的產品與服務領先優勢，從而具備更強的定價能力，這也是第三季度 ADR 提升的關鍵原因。對於混合 RevPAR 與同店 RevPAR 的差距，管理層解釋稱，過去一年半在一、二線城市新開了大量高品質酒店，短期內對成熟酒店存在一定 “蠶食效應”，但通過實施差異化、多層次定價體系，並持續推進存量酒店的升級改造，成熟酒店的同比降幅已明顯收窄，業績正在改善。公司希望通過持續的產品升級和價格體系優化，帶動同店 RevPAR 進一步修復，從而逐步縮小與混合 RevPAR 的差距。

Q：關於新高端品牌 G Icon，公司如何規劃其定位與發展？是否披露門店擴張、資本支出與投資回收等指標？與同業相比優勢何在？

A：G Icon 的推出體現了 H World 通過多品牌戰略在中高端市場實現突破性發展的堅定決心，品牌將成為公司在中高檔細分市場中的核心品牌之一，併力爭成為 “最受中國顧客青睞的頂級品牌或酒店”。G Icon 的誕生也順應了當前中國文化自信的提升以及消費者對本土文化、服務和生活方式偏好的強化，為品牌發展提供了有力支撐。至於您提到的門店擴張節奏、資本支出與投資回收期等經濟指標，管理層表示將待首批酒店開業後再對外披露，目前尚未提供具體數據，也未就特許經營商反饋做更多延展説明。

Q：第三季度酒店新開業進度如何？全年 2300 家開業目標是否會超額完成？同時，公司在中高端市場的長遠規模與定位是什麼？

A：受益於 2023–2024 年後疫情時期簽約加速及供應鏈能力提升，項目儲備向開業項目的轉化率明顯提高，前三季度新開業酒店已略超 2000 家，全年新開業數量有望略高於此前 2300 家的指引。但公司在簽約與開業上始終堅持 “質量優先而非單純規模擴張”，強調高質量、可持續增長。高端與中高檔板塊目前已形成約 1600 家酒店的儲備與運營規模，增速強勁；不過從更長期（如 2030 年）來看，公司仍將聚焦經濟型與中端市場的大眾客羣，這兩條產品線預計將繼續佔據主要市場份額，同時力爭讓入門級產品線保持行業最快增速，並在 2030 年前成為中國市場的領軍者。

Q：公司在成本與利潤率方面有何最新展望？同時，針對已突破 3 億規模的會員體系，未來將如何提升會員忠誠度和轉化率？

A：直銷和會員業務是公司核心戰略之一，當前會員基數和售予會員的房晚持續增長，但公司認為 “這還遠遠不夠”。未來將通過四個方向提升會員價值：一是推出價格保障計劃，確保會員享有最優價格、優質服務和差異化酒店體驗；二是讓 H Rewards 從主要服務商務旅客，逐步擴展至覆蓋體育賽事、入境遊等在內的更廣泛休閒與新興需求；三是增強面向商務與企業客户的接待與服務能力，以擴大業務覆蓋；四是積極推進跨行業合作，與頂尖垂直領域企業聯手提升會員體驗和參與度。對於成本和利潤率本身，強調通過直銷與會員體系強化長期盈利能力。

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