名創優品 3Q25 火線速讀：整體上，名創三季度業績喜憂參半。好的地方在於通過關閉低效小店、聚焦大店，同店營收增幅在二季度轉正後進一步擴大。但同時，令人擔憂的地方在於營銷費用、管理費用率在三季度有所提升影響了利潤端的釋放。

1、營收接近指引上限：國內方面，分品牌來看，受益於同店營收的改善，名創優品主品牌同比增長 19%，趨勢上環比前兩個季度有所提速。TOP TOY 在上個季度 87% 的高速增長下三季度同比增長 112%，表現依然很亮眼，海豚君測算 TOP TOY 的單店平均營收已經達到 192 萬元（同比增長 74%）。

海外在開店速度放緩的情況下整體增速小幅回落至 28%，但好的地方在於通過門店位置的聚焦以及本土化運營，同店增長由負轉正。最終集團層面實現總營收 58 億元，同比增長 28.2%，小幅超出市場預期。

2、門店數量持續回升：從開店數量上看，國內在一季度關停了大量低線城市的低店效門店，二季度門店數量重新恢復正增長的背景下，三季度的開店速度稍有提速，增長的門店還是集中在三線及以下的下沉市場。

海外和二季度一樣，從過去分散式佈局轉向聚焦美國人口密集區域（加州、佛羅里達、紐約等地區）進行集羣式開店，通過優化物流路線強化規模效應。

3、費用投放重新開始加大：盈利能力上，由於三季度公司增加了一些低毛利、高流量、高週轉的日用品&季節性促銷品的比例，毛利率同比稍有下滑，費用投放上，由於當前階段名創仍處於海外（尤其是北美地區）的業務擴張階段，面臨大量的開店、人員招聘、品牌投放等前置性投入，三季度銷售費用&管理費用率均有所提升，最後經調整淨利潤達到 7.7 億元，小幅不及市場預期（8.1 億元）。$名創優品(MNSO.US) $名創優品(09896.HK)