Marvell（紀要）：AWS 率先成為 Celestial AI 的 “核心引領客户”

以下是邁威爾科技 Marvell 2026 財年第三季度的財報電話會紀要，財報解讀請移步《邁威爾 Marvell：收購補短板，英偉達 “平替” 路快成了？》

一、$邁威爾科技(MRVL.US) 財報核心數據回顧

營收：第三季度實現創紀錄的 20.75 億美元，環比增長 3%，同比增長 37%。剔除已剝離的汽車以太網業務，核心業務營收環比增長約 6%，同比增長 41%。

盈利：非公認會計准則（Non-GAAP）每股收益為 0.76 美元，超出指引中值。

主要終端市場表現：

數據中心營收達 15.2 億美元，同比增長 38%，佔總營收 73%。

通信及其他：營收達 5.57 億美元，同比增長 34%。剔除汽車以太網業務後，同比增速接近 50%。

利潤率：非 GAAP 毛利率為 59.7%，環比提升 30 個基點；非 GAAP 營業利潤率達 36.3%，環比提升 150 個基點。

現金流：經營活動現金流創紀錄，達 5.82 億美元。回購：三季度通過持續回購計劃回購了 3 億美元股票，並執行了 10 億美元的加速股票回購計劃。

第四季度（2026 財年 Q4）業績指引

營收：預計為 22 億美元，波動幅度±5%。

毛利率：GAAP 毛利率預期區間：51.1% - 52.1%；Non-GAAP 毛利率預期區間：58.5% - 59.5%。

預計季度總營收規模與產品組合結構將是決定毛利率的核心因素。

運營支出：GAAP 運營支出預計約為 7.41 億美元；Non-GAAP 運營支出預計約為 5.15 億美元，較上季度增長，主要源於持續業務投資及員工獎金增加。

其他：預計 GAAP 與非 GAAP 其他收支（含債務利息）合計約 3000 萬美元。

税率：Non-GAAP 税率預計為 10%。股本：基本加權平均流通股數預計為 8.5 億股，稀釋後預計為 8.57 億股。

每股收益：GAAP 每股攤薄收益預計區間：0.31 - 0.41 美元；Non-GAAP 每股攤薄收益預計區間：0.74 - 0.84 美元。

2027 財年展望

運營支出：預計 Non-GAAP 運營支出增速將約為營收增速的一半。通常第一季度運營支出環比增長處於中個位數水平。此項預測不包含 Celestial AI 收購帶來的新增部分。

税率：預計下財年 Non-GAAP 税率將降至約 12%。

關於 Celestial AI 收購的財務説明

支出影響：交易完成後，Celestial AI 預計將帶來約 5000 萬美元的年度運營支出增量。

收入貢獻：預計 Celestial AI 將在 2028 財年下半年開始產生顯著收入，併為 Non-GAAP 收益帶來增益。

融資方式：收購計劃通過股票與現金組合融資，不擬增加額外債務。公司將在支付收購款的同時，持續通過股息和回購向股東返還資本。

二、邁威爾 Marvell 財報電話會詳細信息

2.1 高層陳述核心信息

1. 戰略收購與長期機遇

宣佈達成對Celestial AI 的戰略收購，預計將於 2027 財年第一季度完成。

收購意義：引入顛覆性的專用光子架構平台，旨在抓住縱向擴展（scale-up）互連領域的巨大機遇。公司認為該技術類似於早年 Inphi 的 PAM 技術對橫向擴展（scale-out）市場的重塑潛力。

市場預期：行業預測到 2030 年，縱向擴展交換機商用市場收入近 60 億美元，而與之配套的光互連模塊市場機遇規模翻倍，意味着超過 100 億美元的總市場機會。

技術優勢：Celestial AI 的光子結構技術平台提供高帶寬、低延遲、低功耗的光學解決方案，能效較銅互連提升兩倍以上，並能實現光連接直接接入 XPU 內部（3D 共封裝），解放芯片邊緣空間以增加 HBM 容量。

產品與客户：首代產品為光子結構芯片（PF 芯片），單片帶寬達 16Tbps。已與全球最大超大規模企業之一達成重大設計合作，將用於其下一代縱向擴展架構。

財務貢獻：預計 Celestial AI 將在2028 財年下半年開始貢獻顯著營收，基礎預測其年化營收將在 2028 財年第四季度達到 5 億美元（單季度 1.25 億），並於 2029 財年第四季度翻倍至 10 億美元（單季度 2.5 億）。

2. 數據中心業務：強勁增長與多重引擎

整體展望：預計下一財年（2027 財年）數據中心業務營收同比增長將超過 25%，且預計 2028 財年增速將大幅超越此水平。

各細分業務展望：

互連業務（佔數據中心營收約 50%）：預計增速將繼續超越雲資本支出增速。800G 需求持續加速，1.6T 產品已於本財年下半年開始出貨，明年需求強勁。已展示下一代 3.2T 技術。

定製 ASIC 業務（佔數據中心營收約 25%）：預計下一財年增速至少達 20%（此前預期 18%+），下半年增長將加速，且無收入空檔期。已獲得某大客户新一代 XPU 項目覆蓋整個下一財年的全部採購訂單。目前設計項目管線持續增加，自 6 月以來又贏得佔原 750 億美元生命週期機會管線 10% 以上的新訂單。

交換、存儲及其他：預計下一財年營收將至少增長 15%（此前預期為 10%），主要得益於交換機產品需求。交換機業務本財年收入預計突破 3 億美元，下一財年預計突破 5 億美元。正按路線圖推進 100T 產品，並加速縱向擴展交換機（如 UALink 方案）研發。

新興增長動力：

XPU 附加市場：已獲得 15 項以上設計訂單，重點包括定製智能網卡和基於 CXL 的內存擴展/加速產品。僅基於已獲勝的網卡和 CXL 設計，已清晰預見 2029 財年營收將突破 20 億美元。

AEC（有源電纜）與重定時器：AEC DSP 已贏得主要客户訂單；PCIe Gen6 重定時器正與超 30 家客户合作。預計兩者合計營收明年將實現翻倍增長。

相干與 LPO：1.6T 相干輕量級方案預計明年開始出貨；已在多家超大規模企業獲得 LPO 接口訂單。

3. 通信終端市場：持續復甦

第三季度表現強勁，若剔除汽車以太網業務，實際環比增速近 20%，同比增長 50%。

展望：預計第四季度營收環比低個位數增長，同比增長約 25%（剔除汽車以太網業務同比近 40%）。

企業網絡業務預計在第四季度達到約 10 億美元的年化營收運行率，此後將隨企業 IT 支出同步增長。運營商業務持續復甦。

Q&A 問答

Q：您對下一財年的描述是否意味着營收將在 100 億美元左右？這如何與您在 6 月給出的長期目標（尤其是 AI 業務）對齊？

A：是的，100 億美元在合理範圍內。這基於有機增長計劃。我們預計下財年的每個季度都將實現環比增長，下半年增長更強，年末增速可觀。

關於長期路徑：定製 ASIC 業務下一財年預計增長約 20%，而 2028 財年預計將較 2027 財年翻一番。互連業務增速預計持續超越資本支出。數據中心的其他部分（存儲、交換等）在 2028 財年預計增長 10%。綜合計算，數據中心業務在 2028 財年增長率將接近 40%（本財年約 45%，下財年目標 25%）。從 2023 年來的本輪週期看，數據中心業務的複合增長率約為 50%。

若假設通信及其他業務以 GDP 增速增長，Marvell 在 2028 財年的總收入增長率約為 30%。Celestial AI 等增長動力將從 2028 財年開始貢獻，並在 2029 財年及以後進一步發力。前景光明。

Q：關於領先 AI 客户發佈新一代 3 納米及 2 納米 XPU 產品，您是否參與其中？能否更新 3 納米以下設計項目管線（包括 XPU 及 XPU 附加項目）及量產時間線？

A：客户產品過渡已納入我們給出的所有預測數字中，我們已獲得訂單，可見度高。關於 2 納米，我們正在推進多個項目，這將是關鍵工藝技術。設計管線持續增長，其節能效益顯著。我們預計在此期間將有強勁的產品上量，尤其是在 2028 財年，屆時將看到一些 2 納米產品開始上量。團隊在執行方面表現非常出色。

Q：關於 Celestial AI 的 5 億和 10 億美元營收目標，這是僅針對 PF Link 產品，還是也包括內存等潛在業務？

A：這些營收目標（以及對應的業績對賭）是基於 Celestial AI 整體業務。從實際進展看，PF 小芯片將最先產生收入。所有潛在業務都包含在目標內，但營收構建在 2028 財年末和 2029 財年末將主要來自 PF 小芯片方面。

Q：關於 Celestial AI 在 2028 財年末/2029 財年初的營收上量，其客户廣度如何？收入來源是否多樣化？

A：參與合作的範圍廣泛，但將產品推向穩定量產需要真正的大公司來推動。我們與各方都有深入合作，並且很幸運地擁有一個一級超大規模客户作為合作伙伴和引領客户。Celestial 加入 Marvell 令人興奮，因為我們內部擁有強大的硅光子技術團隊和專業知識，這將形成協同。

擁有一個引領客户拉動首波發展非常關鍵。這僅僅是第一階段，但整個行業興趣濃厚。我們看到了數據中心內部向光子學的巨大轉型機遇。我們認為，結合我們的內部團隊和一個引領客户，這將是一次成功的整合。在此之後，我們預計會有更廣泛的採用。

Q：關於定製業務，您提到明年至少增長 20%，這似乎是確定的數字。能否説明若一切順利，2027 財年定製業務正常的增長率可能是多少？

另外，您提供了直至 2028 財年的長期指引，這與通常僅提供下一季度指引的做法不同。您對這些長期收入實現的把握程度和可見性如何？

A：關於定製業務，您絕對可以採用 20% 作為基礎預測。這是一個良好且穩妥的基數。我們擁有強勁的訂單儲備。下半年，特別是年末的增速將遠高於當前水平，因為我們正為 2028 財年積累動能。

關於提供長期指引，這源於我們面對的 AI 基礎設施建設是多年度週期，並且我們重視投資者對於如何實現遠期目標的關切。我分享的是基於實際情況的基準假設，而非空想。例如，定製業務的預測基於我們已知的項目；互連業務增長通常超越資本支出增速；交換與存儲等其他部分也存在上行空間。這些預測也與客户的長期規劃緊密相連，他們為保障建設提供了多年的能見度，這使我們不得不提前 6 至 8 個季度規劃研發、產能和上量節奏，從而增強了我們對展望的信心。這一分享也與 Celestial 的收購時機契合，其貢獻將主要在我提及的 2028 財年之後顯現。

Q：提交的 8-K 文件顯示，公司授予亞馬遜 100 萬股認股權證用於購買光子架構相關產品 Photonic Fabric。這是否意味着亞馬遜是公司的引領客户？能否談談這一擴展的合作關係？

A：是的，我們提交的 8-K 文件是關於對現有認股權協議的擴展，實質上是增加了一個新的合作領域——Photonic Fabric。一年前我們宣佈與 AWS 達成認股權和戰略合作時，主要涵蓋 AI 定製產品和網絡產品，此次是新增合作範疇。每一項合作的潛力都相當顯著。我們對此次擴展感到積極，同時也很高興在收購新聞稿中獲得了 AWS 的強力支持。

所有這些信息都指明瞭我們的方向以及誰在共同推動這項技術發展。我們對這項技術的前景感到非常興奮，尤其是與我們的頭部一級超大規模客户，以及在我們全力投入後有望緊隨其後的其他市場參與者。這項認股權協議，加上團隊為之努力的、截至 2029 財年末 20 億美元的業績對賭目標，共同構成了一套強大的激勵體系，推動所有人全力執行並將產品帶入量產。

Q：光學業務為何關聯雲資本支出而非增長更快的 AI 加速器？定製業務 20% 基線增長是因第二個客户加入還是跟隨首個客户增長？

A：將光學業務關聯雲資本支出僅為投資界提供一個通用參照基準。光學業務實際由 AI 及 AI 加速驅動，因此其增速每年都遠超資本支出。明年增長主要由現有業務驅動，包括領先客户的產品代際過渡，以及下半年開始的 XPU 附加設備貢獻（這將帶來 2028/2029 財年收入）。下一個更大的 XPU 客户不應指望對明年有太多貢獻，其貢獻主要體現在 2028 財年較 2027 財年的翻倍增長中。我們目前設定的是一個理性且可實現的基礎計劃。

Q：鑑於主要競爭對手已轉向提供整機架而不僅是芯片，且收購 Celestial AI 後複雜性增加，公司是否也會轉向提供系統乃至機架級解決方案？是否具備相關能力？

A：我們確實將其視為一個整體的機架級解決方案，涵蓋各種光互連技術（如 AEC、傳統 DSP、重定時器、LPO、Photonic Fabric、縱向/橫向擴展交換、XPU 附加插槽與電路）。我們是一站式供應商，並與客户緊密合作以實現端到端的賦能。我們絕對擁有機架級的願景，這也是 Celestial AI 的契合點。但在我談及的未來兩年預測中，並未包含任何系統級收入。從戰略角度看，我們必須以全面的方式而非單點解決方案進入市場，能夠提供從最大的 XPU 芯片到板級重定時器等所有基礎組件。

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