否認三連，拼多多再聲稱高盈利不可持續（電話會紀要）

以下是拼多多三季度的電話會紀要，詳細財報點評請見《業績再爆炸，拼多多牛到無極限？》

一、管理層發言

1、整體概述

三季度化妝品、電子品等垂直領域增長強勁，同時公司在農業領域持續發力，這些努力均得到消費者積極反饋。不過，行業競爭非常激烈。

2、中國農民豐收節

9 月，公司使用 10 億資金開展豐收節活動，並持續開拓電商領域的合作伙伴關係，以將更多農產品推廣至全國各地。目前，涵蓋 50 多萬種農產品。

3、多多新匠造

在全國很多地區推廣新工匠計劃，既提高了拼多多平台曝光率，又助力當地手工匠提高收入、創造更多就業機會。

4、Q3 盈利水平的可持續性

盈利創新高的原因：1）某些農業項目的投資受到影響、費用減少，2）商户活躍度增加推高單季收入。財報週期和業務發展週期不完全匹配，Q3 高盈利水平大概率無法延續。未來，公司將持續加大投資，進一步推動創新，增強核心能力。過去投資重點，如農業，非常重要，未來將一直堅持。

二、分析師問答

Q：Q3 在線營銷收入加速增長原因，及未來增長動力

A：Q3，公司與商家一起為消費者創造價值，持續為消費者提供 “多實惠、多樂趣” 的購物體驗，以優惠券、促銷活動等多種方式更好地服務消費者。

消費者對品質好貨需求旺盛，今年以來，與拼多多平台合作的品牌越來越多，從而為消費者提供更多選擇。農產品、3C、家電、美妝等多個品類得到消費者正向反饋。

行業內競爭激烈，消費者需求多元化，公司自身仍需提升。短期被動投資減少不利於長期業務競爭力發展，因此未來會繼續加大投入，以更好地理解與服務消費者需求；同時，持續紮根實業，通過對農業實體與製造產業不同環節進行科技投入，支撐平台長期高質量發展。

Q：海外業務最新進展與經驗，及是否達到管理層預期

A：9 月推出國際電商平台 Temu，目前已運行幾個月。

國際業務對整個團隊而言是新探索，會從消費者需求出發，發揮此前積累的運營和供應鏈經驗，以創造獨特價值。同時，充分尊重不同市場的多樣性。業務充滿挑戰，公司會保持耐心，攜手合作夥伴共同為消費者創造長期價值。

目前，業務處於初期摸索階段，尚存優化空間，會不斷學習與提升。此過程需要時間，不過從中積累的經驗對公司和團隊都極具意義。

Q：公司對商家和產業上游是否有補貼政策，及助力供給側升級的未來規劃

A：自創始以來，通過技術背景提高製造業的效率。公司首創拼單模式，通過匯聚訂單直接連接需求側和供給側，幫助製造業企業減少中間環節，以直接觸達消費者，並在此過程中助力企業打造自身品牌。過去 7 年，公司已通過技術打造近千家製造業品牌。

此外，通過為製造業合作伙伴提供全鏈路的數字化服務，在信息化上助力傳統企業實現升級，幫助製造業企業設計和調整產品，降低企業在研發和生產中的不確定性。

這些努力同時使消費者可以更實惠價格買到品質好貨，為消費者創造價值。因此，實現拼多多平台、製造業夥伴、消費者三者之間正向循環。

今年以來先後推出多個支持製造業的專項計劃，在家電、服裝、運動、美妝、日化、家居等多個領域以技術助力製造業企業發展。接下來，公司會進一步加大在製造業的投入，助力供給側升級。

Q：GMV 和 Take Rate 變化趨勢，及商家 Take Rate 政策是否發生變化

A：Q3，公司與商家合作為消費者提供更好體驗，用户參與度大幅提升，希望這會吸引更多商家選擇拼多多平台，以實現對 GMV 和 Take Rate 等財務指標的正向推動。未來，公司會持續加大投資，充分利用技術優勢構建更強的競爭力。

再次強調，財報週期和業務發展週期不完全匹配，Q3 高盈利水平大概率無法延續。

Q：雙十一/大促期間的行業最新趨勢

A：行業和公司自身發展的動力都是，從消費者根本需求出發，每一天為消費者創造價值。購物節、推廣活動等只是公司服務消費者的眾多方式的一種。

公司希望消費者在拼多多能有 “多實惠，多樂趣” 的購物體驗，因此策劃購物節活動時以消費者為中心，通過簡單規則讓消費者可以享受購物樂趣。今年，公司聯合許多品牌和商家，向消費者提供更多品質好貨，滿足其在不同品類、不同場景更多元的需求。

Q：海外業務發展對公司財報的影響，及對未來投入規模的規劃

A：國際業務尚處早期階段，公司會通過不斷嘗試以創造獨特價值，財務指標是價值創造的自然結果。目前，國際業務仍有待進一步發展，財務影響尚不明顯。

Q：農業戰略的財務影響，及 “百億農研專項” 的最新進展

A：農業是長期戰略，公司希望以科技推動農業發展。目前尚處早期階段，但已經看到很大的價值創造空間。

公司通過自身技術提高農貨流通效率。Q3，開展豐收節、超級農貨節等一系列農產品專門推廣活動，覆蓋近千個產區，幫助當地農户不斷拓寬市場，消費者在更短時間內得到新鮮優質農產品。

銷量增加推動更多農研產品更快走向市場，提升科技轉化速度。例如，由拼多多 “百億農研” 專項提供支持、中國農業大學農學院小麥研究中心培育的小麥新品種亮相。

公司會持續踏實投入農業領域，助力更多農業成果推出市場。

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