Costco 1QF26 火線速讀：整體上 Costco 的業績依然穩健，財務上的總營收和經營利潤同比增速較上季小幅提速且小超市場預期，算是亮點。

不過經營指標上，本季同店客流增速仍在放緩且不及預期，看起來改善的銷售增速和財務指標完全由於客單價的走高。

此外新增用户增長放緩，續費率也仍在持續下降。這些則仍是不太好的信號。

具體來看：

1）本季收入增速 8.3% 較上季略有提速，好於預期。背後原因正是在 3.2% 的同店客單價增長下（vs. 上季的 1.9%），帶動同店銷售增速從 5.7%，提速到 6.4%。

2）不過同店客流量增速仍是由上季的 3.7% 下降到本季的 3.5%，不及市場預期。因此剔除匯率和油價影響後的同店增速為 6.4%，和上季一致並沒有真正意義上的改善。

3）用户指標上，本季環比淨新增付費會員 40 萬人，是自 19 年以來單季淨新增最少的一季。同時全球和北美會員的續費率也繼續較上季走低了 0.1pct，近 3 個季度內已累計走低了 0.8pct。

4）稍感欣慰的是，本季的經營費用率沒有在顯著擴張，只同比增加了 1bps，同時毛利率也繼續同比提升了 4bps，帶動經營利潤同比增速重回雙位數的 12.2%。$開市客(COST.US)