2023，“千億” 理想，一輛純電（電話會紀要）
$理想汽車(LI.US) 於北京時間 12 月 9 日長橋港股盤後、美股盤前發佈了 2022 年第三季度財報，要點如下：
一、季報核心數據 vs 市場預期速覽：
- 營收端：季度營收 93.4 億元，YoY+20.2%，低於市場預期（-2% miss）；
- 毛利率：季度毛利率 12.7%，YoY-10.6pct，低於市場預期（-8.83% miss）；
- 交付量：季度交付 2.65 萬輛，略低於公司指引預期 2.7-2.9 萬輛（比下限少約 500 輛）；
4.4Q22 指引：交付量 4.5-4.8 萬輛，隱含 12 月交付 2.14 萬輛；收入 165.1-176.1 億元。
$理想汽車-W(02015.HK) 詳細財報信息可以參考海豚君的點評《理想盈利閃崩？不致命，但很 “尬”》
二、電話會增量信息總結
【1】L9 穩態月銷約為 0.8—1.1 萬輛，L8 穩態月銷約為 1—1.5 萬輛。
【2】2023 年發佈第 1 款純電車型。
【3】由於理想車型的價格帶與特斯拉不重合，所以特斯拉降價對公司影響不大。
【4】毛利大幅下降因素：存貨撥備 + 採購承諾損失（理想對供應商有采購承諾，ONE 預測不準減產會導致這部分損失）。
【5】L9：對標同價位或更貴一點的豪華品牌；L8：替換理想 one；L7：面向 25-35 歲的年輕用户。
三、電話會原文
1）管理層發言
【1】交付量
（1）歷史交付數據
3Q22，儘管受到宏觀環境和供應鏈不利影響，交付量依然破萬達 26,524 輛，YoY+5.6%。
4Q22，10 月，共交付新車 10,052 輛，同比增長 31.4%；11 月，共交付新車 15034 輛，創下單月最高交付紀錄，同比增長 11.5%。
其中，理想 L9 在首個完整月交付即破萬達到了 10,123 輛，成為了首個單月交付量過萬且售價在 40 萬以上的中國品牌車型。理想 L9 自開啓交付以來，已經連續兩個月成為中國大型 SUV 市場的銷量冠軍，成為中國大型六座家用 SUV 車型的首選。
（2）4Q22 指引
4Q22，預計交付量為 4.5-4.8 萬輛。
【2】車型
9 月 30 日，上市了理想 ONE 的換代車型——六座中大型 SUV 理想 L8，以及發佈了五座中大型 SUV 理想 L7。理想 L7 和理想 L8 均採用全新四驅增程電動系統和理想魔毯空氣懸架，標準配置超百項，推出 Pro 和 Max 兩個配置，更廣泛地滿足家庭用户的細分需求。
具體而言，理想 L7/L8 Pro 版本均配備理想 AD Pro 智能駕駛輔助系統，標配高速 NOA 導航輔助駕駛功能，搭載地平線征程 5 芯片，總算力可達 128 TOPS；而 Max 版本則配備有 AD Max 智能駕駛輔助系統，搭載雙英偉達 Orin-X 算力芯片，總算力可達到 508 TOPS，在未來將支持全場景的智能駕駛輔助。在座艙方面，理想 L7 和 L8 都搭載了智能空間 SS Pro 系統，在前排支持四屏交互系統，搭載了 19 個揚聲器，內置了一塊高通驍龍 8155 車規級芯片；而 Max 版本則搭載智能空間 SS Max 系統，支持五屏三維空間交互，在後排加入了一塊 15.7 寸的 LCD 娛樂屏，揚聲器增加到了 21 個，並且多加了一塊 8155 芯片。
理想 L9、L8、L7 組合有利於鞏固和擴大公司在 30-50 萬價格區間的市場份額：理想 L8 在 11 月開啓交付後用户滿意度超出預期，相信將成為 30 萬元以上六座中大型 SUV 的最佳選擇；理想 L9 自開啓交付以來，已經連續兩個月成為中國大型 SUV 市場的銷量冠軍，成為中國大型六座家用 SUV 車型的首選；理想 L7 也有望成為 30 萬元以上五座中大型 SUV 的最優選。
【3】車輛性能
（1）安全性
在 11 月公佈的中國保險汽車安全指數中，理想 L9 是國內首個同時完成駕駛員側及乘員側正面 25% 偏置碰撞且評級為最高安全等級 G 的大型 SUV。得益於超高強度車身結構，理想 L9 在車頂強度測試中可承受 116,475N 的峯值載荷，在同級別車型中成績優異。
（2）OTA
11 月初，理想 L9 迎來 OTA 4.1.0 版本，新增功能 37 項，優化體驗 27 項，在理想 AD、空間交互、空間影音、應用更新、理想同學等方面的產品體驗全面提升。特別是，新增投屏應用的三屏同時投屏功能，將理想 L9 轉化為家庭用户觀看視頻、電影、賽事的絕佳場所。
【4】兩大目標：業務和研發
理想一直秉承以下 2 個目標：超越而非僅僅滿足消費者的需求；實現健康的毛利率和的現金流，這驅使公司持續投資於業務和研發能力的雙增長引擎。
其中，業務能力包括商業、供應和組織能力；研發工作將更加全面地跨產品、跨平台、跨系統，以成長為世界一流的科技公司為長期目標。
憑藉健康的毛利率支持的對業務和研發能力的持續投資，公司將繼續追求產品和商業成功，並培育健康的長期發展模式。
（1）渠道佈局
截至 2022 年 11 月 30 日，理想汽車在全國已有 276 家零售中心，覆蓋 119 個城市；售後維修中心及授權鈑噴中心 317 家，覆蓋 226 個城市。
3Q22，除了傳統的位於購物中心的零售中心外，理想還開始在類似於汽車園區這樣的地方開設零售中心，多樣化的場地使銷售渠道有機會接觸更為豐富的潛在用户。
（2）供應鏈 & 技術自研
3Q22，在純電動汽車方面，理想汽車功率半導體研發及生產基地在江蘇蘇州高新區正式啓動建設，該基地主要專注於第三代半導體碳化硅車規功率模塊的自主研發及生產，也是理想自研 800V 高壓電驅動系統的核心部件。
理想將持續投入新一代的增程系統，盡全力的保持在增程領域的領先地位。
同時，理想汽車積極自研 800V 高壓純電平台的組件，包括功率芯片、功率模塊、電控、電機、傳動系統，目標成為首批推出高壓純電車輛的汽車廠商之一。
（3）生產製造
智能製造是任何一個成功汽車製造商的一項核心競爭力，也是理想擅長的另一個領域。理想的研發工作不僅限於造一輛好車，還包括如何製造。
理想汽車擁有行業領先的智能製造設備，理想全自研的管理軟件 Li-MOS，可以通過精準度控制，大幅提高整個生產流程的生產效率和質量。該系統將應用於理想未來的所有工廠，縮短新工廠實施週期 3 個月以上。
理想採用視覺傳感器和算法來精準控制硬件設備的工作流程，以實現柔性生產和智能檢測。
（4）智能座艙
理想自研 Li Ai 智能空間系統，利用 MIMO-Net 六音區人聲增強網絡和 MVS-Net 多目多視角視覺融合網絡，能幫助在複雜聲學環境下完成精確感知，識別複雜的手勢，實現無與倫比的車內娛樂和交互體驗。
（5）智能駕駛
在自動駕駛方面，截至 11 月 30 日，已有超 17 萬的家庭用户體驗到了理想的高速 NOA 功能。高速 NOA 進一步增強了動態障礙物和複雜環境下靜態道路結構的感知能力，提高了對交通參與者行為的預測能力。
理想還在業內率先提出多模態傳感器 “3D 假設 2D 確認” 理念。
理想 L9 也是首個基於英偉達 Orin SoC 芯片實現高速 NOA 的車型。
與此同時，理想汽車與清華大學、麻省理工學院合作完成了全球首個實時構建高精地圖的公開項目。
【5】管理層調整
- 總工程師馬東輝擔任理想汽車總裁併進入董事會，整體負責研發與供應羣組。
- 高級副總裁謝炎將出任理想汽車 CTO，全權負責系統與計算羣組。
- 執行董事兼總裁沈亞楠則退出董事會，加入理想汽車流程變革委員會。
- 沈亞楠所管理的供應團隊（包含供應鏈、製造、質量）將交由總裁馬東輝管理，商業團隊（包含銷售、服務、充電網絡）將交給 CEO 李想直接管理。
人事調整旨在進行矩陣型組織模式升級。從去年開始，理想汽車就在觀察、研究那些頂尖的萬億級別收入規模的企業，公司發現這些企業擁有共同的特點，其收入規模達到百億級別時，往往會升級到矩陣型的組織模式。接下來，理想汽車也將向千億收入規模的目標邁進。
2）分析師問答
【1】交付量
Q：2023 年新車型穩態銷量預期
A：具體銷量需要根據產品競爭力及市場規模判斷。
L9 穩態月銷約為 0.8—1.1 萬輛，L8 穩態月銷約為 1—1.5 萬輛，L7 展望仍為時尚早。
積壓訂單將推動交付數據增長。
【2】業務方面
Q：2023 年純電車型開發和上市的進展，是否會如期上市 2 個純電車型
A：2023 年，確定發佈理想的第 1 款純電車型。
明年，最重要是 L7 的正式交付和第 1 款純電車型的發佈。
Q：供應鏈保持穩定的瓶頸，及國內疫情防控政策調整對公司未來數月生產的影響
A：供應鏈將隨疫情防控政策調整恢復正常，彼時可能出現人力短缺問題，目前人力短缺已對生產造成一定影響。
目前，公司在與合作伙伴攜手解決人力短缺問題；公司亦開始準備自己的勞動力，一旦出現短缺會派員工幫助供應鏈。
Q：2023 年起上海取消插混汽車綠牌的影響
A：上海地區佔銷售額的 5%-6%，政策會對上海銷售產生一定影響。
但實際上，理想用户需求主要是升級車輛需求，第一輛佔比很小。
目前，正積極與上海團隊合作為明年制定新的銷售戰略，以減輕這一政策變化帶來的影響。
Q：理想 ONE 發生減值並最終在成本端產生 8 億影響的原因，對後續生產的理想 ONE 是否會產生潛在成本
A：此部分減值計提來自零部件及與供應商簽訂的購貨合同。由於未來不打算把一部分零部件轉換為汽車產品，因此出現這部分減值。8 億的減值是基於成本和當前預估的可變現淨值孰低原則確認。
Q：實現產品端更大差異性和區分度的方法，及在不同的車型以及不同數量的座位，更大的差異化將是什麼
A：價格的區分和座椅的區分是細分用户羣體的最佳方式。
從實踐上看，L8、L9 已經開始交付，L7 開始接小訂單，三個用户羣有顯著的差別：
L9：用户羣基本是同價位的豪華品牌以及更貴一些的豪華品牌；
L8：較好完成了對理想 ONE 的替代，與其基本上為完全相同的用户羣，
L7：抓住了非常多 25 -35 歲的年輕家庭用户羣體。
【3】研發能力
Q：選擇自研電芯或設計芯片的決定因素
A：公司不是在自研芯片，而是正在自研帶有芯片組的電源驅動模塊。
公司選擇設計自己的電驅動模塊原因是：電源模塊緊密集成到公司的 5 合 1 電動機和 3 合 1 電動機中，該模塊的效率對公司的競爭力和成本效能非常重要。
Q：研發費用指引
A：2022 年全年研發費用為 10 億美元（70 億元左右）,2023 年的最終預算未完成，預計約 100-120 億元。
Q：公司未來自研方向
A：從 2020 年開始，整體研發分為以下 3 部分
（1）產品研發，與所有的汽車廠商一樣。
（2）技術平台研發，包括新建的增程電動平台、高壓純電平台、智能座艙平台、智能駕駛平台，好處是所有車型可以共用完全相同的平台，提高開發效率和降低成本，保持用户體驗一致性。
（3）底層系統的研發，包括操作系統、AI 超算平台、雲服務、IT 系統及後續所有內部計算平台。
馬東輝負責產品和技術平台研發，謝炎負責底層系統研發。
投入最多的是技術平台研發，接着分別是產品車型和底層系統研發。
長遠而言，底層系統研發可能超過車型的研發投入，而投入最大的依然是技術平台研發，技術平台對產品打造和產品體驗極為關鍵。
【4】組織架構
Q：理想的矩陣型組織
A：明年理想將邁入千億收入規模。
從 2019 年開始認真研究類似萬億級企業的管理方式，發現這些企業在收入規模達到百億級時升級到矩陣式管理方式。
理想從 0-1 的階段的關鍵特點是效率，發展到從 1-10 的階段，質量更關鍵。對內是高質量認知、高質量規劃、高質量執行、高質量覆盤；對外是高質量研發、高質量製造、高質量產品、高質量服務。對內需要有強大的規劃意識、執行過程；對外需要有強大的產品研發銷售能力，矩陣組織管理是唯一的實現途徑。
目前的管理模式是要確保全流程管理指標，橫向團隊規劃路、修路、運營路，縱向團隊造車、開車、運營車。
過去兩年，公司已經通過試點驗證矩陣式管理，其實 L8、L9 的成功是來自試點而非偶然，目前正在更大規模的推廣試點以提供成功的產品和服務。
【5】行業競爭
Q：特斯拉降價的理想價格應對戰略，及行業未來是否出現激烈價格戰
A：公司整體車型與特拉斯不在一個價格層次方面，目前影響較小，預計明年也將維持類似狀況。
本文的風險披露與聲明：海豚投研免責聲明及一般披露
