最近幾天阿里和機構對最新季度的業績進行了一些溝通，整體口吻不算很樂觀，因此導致公司的股價最近幾天一直在回調。因此，海豚君也和大家簡單溝通下目前看到的信息：

1. 淘天集團 CMR 增速放緩至中低個位數%：首先一個 “預期內的壞消息” 是，公司預期淘天集團核心 CMR 同比增速大概率要放緩到 5% 以內（目前預期 3%~5%）。背後一方面是國補利好消退且進入去年高基數期，整個電商大盤都有壓力。另一方面，是去年加徵的技術服務費和全戰略也是從 9 月後開始，變現率也進入了高基數期，因此 CMR 增速開始向 GMV 增速靠攏。

雖然 CMR 增速環比明顯放緩顯然不是個好消息，拖累股價走低合情合理。但客觀的説，上述兩個利空因素都並非突發而是早有預期的，算不上超預期的壞消息。

2. 閃購業務 4Q 進展還算不錯，再度強調要持續投入的決心：預期新一季度閃購虧損略超 200 億，相比上季度公司披露的虧損 360 億有明顯收窄。單均虧損從上季的 5 塊多，收窄到本季的 3.5 塊左右，和公司先前指引的減虧進展大體一致。

此外，公司表示淘寶閃購在單量份額大體穩定的同時，GMV 份額有所提升。這應當是通過更高價的正餐訂單佔比上升，而低價飲品定價佔比下降實現的。表明閃購的訂單結構在進一步優化，也利於 UE 的改善。這個情況和我們先前的預期基本一致，還更好一些。（更早些的調研是顯示雙方補貼退坡後，由於易衝量的飲品訂單減少，淘寶閃購的訂單量份額是略降的）

或許是看到最新季度閃購進展不錯，阿里管理層此次再度明確強調 26 年會繼續保持閃購的高投入，且明確了達到市佔率第一的目標。

對這次閃購大戰，海豚君最簡單的態度就是，做閃購最終能不能增厚阿里的利潤尚不能準確判斷，但對美團無論如何是壞消息這點是基本明確的。

3. 雲業務保持穩健好表現：雲業務上，目前預期本季收入同比增長 35% vs. 上季的 34%。沒有大幅度的提速，可以説沒有驚喜，但是符合先前指引的（管理層只表示會維持高增長，但沒有説會進一步加速）。雲業務的利潤率則保持穩定和上季度接近。

但云也並非沒有任何改善，上季度阿里雲的不俗增速可以説主要是內部需求帶動，外部收入增速僅 29%。而此次據調研外部收入增速會明顯加速到 35% 左右，顯示阿里雲的增長勢頭還是在向好的。

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