特斯拉 2026: 200 億資本開支，全力押注 “AI 宏圖”
以下為海豚研究整理的$特斯拉(TSLA.US) FY25Q4 的財報電話會紀要，財報解讀請移步《手撕 “爛業績” 劇本，特斯拉要逆風翻盤了？》
一. 財報核心信息回顧
二、財報電話會詳細內容
2.1 高管陳述核心信息
CEO 發言
1. 公司戰略
a. 使命變更：特斯拉已將公司使命更新為 “驚人的豐饒（Amazing Abundance）”，旨在通過 AI 和機器人技術，將社會引向一個全民高收入的未來。
b. 核心增長驅動力：公司正從傳統的汽車銷售模式轉型，未來的增長將由 AI 業務驅動。
2. 汽車業務
產品組合調整：計劃於下個季度逐步淘汰 Model S 和 X 的生產，將其產能改造為 Optimus 機器人生產線。存量車主將持續獲得售後與支持服務。
需求與區域結構：25Q3 美國市場因補貼到期出現需求前置，對 25Q4 形成一定透支；海外市場表現亮眼，亞太及 EMEA 區域需求保持強勁，多箇中小市場（馬來西亞、挪威、波蘭、沙特、中國台灣）實現歷史新高交付。
新車型計劃：希望於 2026 年 4 月首次亮相下一代 Roadster。
產能約束：展望 2026 年，電池組供應仍是制約整車產能擴張的核心瓶頸，公司通過 4680 電池在非結構包中的應用持續緩解約束。
3. 自動駕駛（FSD/Robotaxi）
Robotaxi:
目前進展：在奧斯汀已經實現了無安全監控員、無隨行保障車輛的付費載客測試，實現完全無人化運營；目前在舊金山灣區和奧斯汀共有超過 500 輛 Robotaxi 車輛提供付費服務 。機器人出租車軟件（v14）已向用户推送，用户反饋顯著改善。
擴張節奏：預計到 2026 年底，全自動駕駛車輛將在監管批准的前提下覆蓋美國四分之一到一半的地區 。未來還將推出類似 Airbnb 的模式，讓個人車主將車輛加入特斯拉車隊賺取收益。
CyberCab：CyberCab 計劃於 2026 年 4 月開始生產。該車型沒有方向盤或踏板，完全依賴自主駕駛 。長期目標是該車型的年產量將遠超所有其他車型的總和。
Robotaxi 核心目標在於最低 “每英里成本” 與高使用率（50–60 小時/周），設計邏輯接近商用車而非私家車。
FSD:
完全自動駕駛（FSD）的普及率在本季度持續提升，全球付費用户已接近 110 萬，其中近 70% 為一次性購買用户。需要重點説明的是，從本季度開始，我們將全面轉向完全自動駕駛（FSD）的訂閲制模式。因此，未來該數據的淨增長將主要來自訂閲用户，短期內這可能會對汽車毛利率產生一定影響。
4. 機器人業務（Optimus）
產品與技術：第三代 Optimus（Optimus Gen3）預計數月內推出，定位為通用型人形機器人，可通過觀察、語言和視頻學習任務；機器人在靈巧手、現實場景智能和規模化製造三大核心能力上具備系統性優勢。
產能規劃：弗裏蒙特工廠 Model S/X 將改造為 Optimus 生產基地，長期目標年產 100 萬台；由於供應鏈完全從零構建，產能爬坡將呈相對平緩的 S 曲線。
應用階段：目前仍以研發和內部試用為主，對生產效率尚未形成實質性貢獻，預計 26 年底後逐步放量。
長期影響：Optimus 對美國 GDP 具備顯著拉動潛力，是長期最具顛覆性的增長方向之一。
5. 能源業務
Megapack 與 Powerwall 需求強勁，26 年訂單積壓充足且區域分佈均衡；Megapack 3 與 Mega Block 推出後有望進一步提升部署規模。
但受低價競爭、政策不確定性及關税成本上升影響，未來能源業務毛利率可能面臨一定壓力。
長期戰略：公司認為太陽能潛力被低估，計劃構建 “地面太陽能 + 儲能 + 太空太陽能” 的能源體系；目標實現年產 100GW 太陽能電池產能，打造從原材料到組件的完整供應鏈。
6. AI 基礎設施與芯片供應鏈
芯片研發：目前公司第一優先級是完成 AI5 芯片設計， AI 6 目標在一年內推出；芯片優先滿足車輛與機器人內部需求，短期內不考慮對外銷售。
TerraFab 計劃：為應對三到四年後的供應商產能瓶頸及地緣政治風險，特斯拉計劃在美國本土建立集邏輯、存儲和封裝於一體的大型晶圓廠（TerraFab）。
7. xAI 投資：
已通過對 xAI 的投資（20 億美元）來加速實現 “宏圖計劃第四部分”，旨在利用 Grok 模型管理大規模自主車隊及機器人生產。
8. 2026 年指引：
資本支出（CapEx）：預計 2026 年將超過 200 億美元，屬於重大的投資年。將支持六個工廠的建設（包括鋰精煉廠、LFP 工廠、CyberCab、Semi、新 Megafactory、Optimus 工廠）及 AI 計算基礎設施建設， 不包含太陽能工廠與半導體工廠的潛在投資。預計 AI 相關舉措和新產品的支出將貫穿全年。
現金與融資：賬面現金及投資超 440 億美元，優先使用內部資金，並考慮銀行融資支持 Robotaxi 車隊擴張。
CFO 發言
1. 銷量：汽車業務方面，第三季度美國市場需求因消費者補貼政策即將到期而激增，部分需求提前透支了第四季度；但在全球其他地區，需求有所增長，馬來西亞、挪威、波蘭、沙特阿拉伯和中國台灣等較小市場實現了創紀錄的交付量，亞太地區（APAC）和歐洲、中東及非洲地區（EMEA）的需求也持續強勁。
因此，截至 2025 年底，我們的訂單積壓量較近年來有所增加——需要説明的是，這些市場目前尚未推出最新版本的有監督完全自動駕駛（FSD supervised）功能。
2. 汽車毛利率：扣除補貼後的汽車毛利率從 15.4% 環比提升至 17.9%。儘管交付量環比下降 16%，但汽車毛利潤基本持平，這主要得益於區域交付結構的優化——亞太和歐洲、中東及非洲地區的交付佔比有所提升。
展望 2026 年，隨着自動駕駛技術的不斷進步，我們的重點將是提升所有工廠的產能。目前，全球範圍內的最大制約因素仍然是電池組供應。
儘管我們的團隊通過在非結構性電池包中採用 4680 電池等創新方式努力緩解這一問題，但我們將繼續迭代優化解決方案。
3. 儲能業務：我們的部署量再次創下紀錄。感謝廣大客户和特斯拉團隊的努力，推動業務持續保持增長勢頭。這一成績得益於全球各地區的高部署量，以及大型儲能系統（Megapack）和家用儲能系統（Powerwall）的強勁需求。
4. 服務及其他業務：毛利率從 10.5% 降至 8.8%，主要原因是隨着車隊規模擴大，服務中心的員工相關成本有所增加（我們正為業務增長提前做好準備）；但超級充電業務的毛利率有所改善（該業務包含在服務及其他業務中）。
此外，機器人出租車業務相關成本（目前規模較小）也包含在這一板塊中——由於該業務仍處於車隊部署的早期階段，且正在進行大量驗證測試，目前討論每英里收入和成本指標尚無實際意義。
5. 整體毛利率：本季度我們的整體毛利率超過 20.1%，這是過去兩年多來的首次。儘管受到固定成本分攤減少以及關税（第四季度關税支出超過 5 億美元）的影響，但整體毛利率仍實現了提升。
運營費用環比增加，主要原因是員工股票期權薪酬支出增加，以及我們開始為 2025 年績效獎勵計劃下的一項運營里程碑確認相關費用（該里程碑被認為長期大概率可實現）。
此外，我們在人工智能相關項目以及賽博出租車（Cybercab）、半掛卡車（Semi）、擎朗機器人（Optimus）和超級儲能產品（MegaPack）等新產品上的支出仍處於較高水平，預計這一趨勢將在 2026 年全年持續。
6. 淨利潤：受到比特幣持倉的市值變動損失（比特幣價格下跌 23%）以及匯率波動（主要來自大型公司間交易）的不利影響。
7. 自由現金流：本季度自由現金流為 14 億美元，第四季度資本支出略低於此前 90 億美元的指引
2.2 Q&A 問答
Q：在特斯拉 Robotaxi 願景下，公司如何預判未來 5 到 10 年全球每年約 9,000 萬輛的汽車銷量規模將發生何種變化？這種市場格局的變化，將如何影響特斯拉通過推出更多車型來擴張 EV 市場的原有戰略？
A：CyberCab 是基於全球出行數據深度定義的專用無人駕駛出租車。調研顯示，全球超過 90% 的行駛里程僅搭載 1-2 名乘客，因此公司採取了極簡的雙座設計，並徹底取消方向盤與踏板，不設人工接管機制。該產品核心優勢在於特斯拉積累數十年的大規模製造能力、成本控制與生產效率。
在量產規劃上，公司預計將於 4 月正式投產，產量釋放將遵循典型的 “S 型曲線”，即經歷初期的緩慢爬坡後進入指數級增長（初期產量較低，隨後呈指數級增長，最終趨於穩定並達到目標產能）。
從長遠來看，基於自動駕駛將顯著改變全球市場規模與結構，且該車型精準切合了絕大多數單人/雙人出行場景，公司預計該細分市場每年將實現百萬級的增量，CyberCab 的長期年產量目標將超過公司目前所有傳統車型產量的總和。
Q：：公司是否仍計劃推出針對不同價格區間和車型的新產品，以實質性擴大特斯拉的 TAM？
A： 特斯拉正通過持續降低車型成本與向 “交通即服務（TaaS）” 轉型來多維度擴張市場，而不僅僅是銷售車輛。過去數月，公司已在全球推出有史以來價格最低的車型，並依託生產工藝的持續迭代，在不犧牲性能的前提下降低購車門檻。
未來，特斯拉的戰略重心將從單純的汽車銷售轉向自動駕駛服務市場。計劃推出多種形態與尺寸的 Robotaxi，其中 CyberCab 將佔據產量的絕大部分。
基於自動駕駛技術，特斯拉有望將高端出行體驗普及至當前規模 5-10 倍的增量市場。未來超過 95%（甚至高達 99%）的行駛里程將由自動駕駛完成（而不是人類司機）。
這種商業模式的轉變意味着公司正從傳統的汽車製造商業邏輯，跨越到以自動駕駛運力為核心的廣闊市場，其潛在市場空間遠超傳統汽車銷售的總和。
Q：針對現有車型（剔除 FSD 收益後），公司是否仍設有獨立的毛利率目標？
A：隨着出行方式向自動化轉型，傳統的 “單車銷售毛利” 框架已不再適用，評估維度應向全生命週期成本與軟件驅動增長轉移。
在財務管理上，公司目前將核心重心放在單車銷貨成本（COGS）的極致管控上。對於自動駕駛車型，其設計邏輯已從 “為駕駛者服務” 轉向 “為乘坐者及運營效率優化”，核心考核指標是全口徑自動駕駛每英里成本（Cost per mile）。
此外，資產利用率（Duty Cycle）將成為未來盈利的關鍵：傳統私人車輛每週使用時間僅約 10-11 小時，而自動駕駛車輛預計可達 50-60 小時，利用率提升約 5 倍。因此，車輛設計正向商用卡車級別的耐用性與磨損性看齊。
從長期戰略來看，除了計劃於 4 月亮相的次世代 Roadster 外，特斯拉未來的產品線將全面轉型為自動駕駛車輛，通過極高的單車利用率和軟件服務收入，重構公司的盈利模型。
Q：當前限制 Robotaxi 規模化部署（無監督 FSD）的主要瓶頸是什麼？是模型安全性能、人工監管需求，還是其他因素？
A： 過去一年，特斯拉通過帶安全員的 Robotaxi 試點服務，已提前完成了對規模化運營難題的模擬與驗證。目前，工程團隊已解決大部分技術 “長尾問題”，且 V14 版本軟件表現出顯著的性能飛躍。
關鍵進展在於，公司最近數週已在奧斯汀向公眾啓動了 “無監督 Robotaxi 服務”，試點運行平穩，用户反饋其可靠性已達到令乘客感到 “無聊” 的高度，甚至開始呼籲取消駕駛員監控。
在基礎設施層面，公司正同步解決充電與服務保障的挑戰。特斯拉的核心壁壘在於其全球唯一的充電與服務中心網絡，這為自動駕駛車隊的爆發式增長提供了底層支撐。
憑藉這套已有的基礎設施體系，特斯拉是行業內唯一具備承接 “自動駕駛海嘯” 並實現極速規模化擴張能力的公司。當前的重點已從單純的代碼優化轉向利用既有網絡優勢提前佈局運營生態。
Q：若 Cybertruck 銷量不及預期，在現有架構和產線上生產傳統外觀皮卡的可行性如何？
A： 目前 Cybertruck 在其細分市場中維持領先地位，銷量已超越其他同類電動皮卡，且在競爭對手紛紛縮減規模的背景下表現強勁。
在製造靈活性上，特斯拉的產線一貫採用超高柔性化設計（如 Model 3/Y、Model S/X 的共線生產模式），Cybertruck 產線同樣具備適配不同車型的潛力。
然而，公司的戰略重心已發生偏移：特斯拉計劃將 Cybertruck 產線轉型為完全自動駕駛產線。自動駕駛版 Cybertruck 在城市及區域貨運（幾百英里內）市場的應用前景，其在本地化物流交付領域擁有巨大的目標市場，這比迴歸傳統皮卡設計更具戰略意義。
Q：Optimus 目前在特斯拉工廠中的部署數量、具體任務以及對生產效率的實際影響如何？
A： 目前 Optimus 仍處於 R&D 早期階段，尚未對工廠產出產生實質性影響。我們已經讓 Optimus 在工廠中完成了一些基本任務，但隨着我們迭代推出新版本的機器人，舊版本將被淘汰。
因此，目前機器人在工廠中的應用規模還不夠大，尚未對生產產生實質性影響——更多的是讓機器人通過實踐進行學習。我們預計，直到今年年底，Optimus 才會實現顯著的量產規模。
在技術路徑上，Optimus Gen 3 在形態上已高度接近人類，這不僅是工業設計的突破，更是公司核心戰略的體現：通過模擬人類的動作邏輯，機器人可以更輕鬆地學習並替代人類現有的工位任務，降低了教學門檻。
此外，儘管行業內裁員消息頻發，但特斯拉（如弗裏蒙特工廠）計劃隨着產出的顯著增加而持續提升員工總數，目前並無裁員計劃。這意味着 Optimus 的引入在短期內並非為了單純的 “減員”，而是作為一種增量生產力，配合人力共同推升工廠的總體產出上限。
Q：FSD 預計何時能實現 100% 無監督駕駛？
A： 從技術能力上看，FSD 已經實現了無監督運行。目前，特斯拉已在奧斯汀向公眾提供了 “無安全員、無跟隨車” 的完全自動駕駛服務。在更廣泛的區域推廣上，公司採取了極度審慎的漸進式策略。
當前的主要挑戰在於解決各城市複雜的 “長尾場景”（如洛杉磯 Wilshire 與 Santa Monica 交匯處等高事故風險的極端路口）。這些路口連人類駕駛員也極易出錯，因此公司必須確保 FSD 在這些特殊場景下的表現絕對可靠。
特斯拉將遵循 “安全性驅動監控權放開” 的原則：隨着 FSD 版本的不斷迭代及其安全性數據的指數級提升，公司將按比例逐步減少對駕駛員的強制監控要求，直至最終在全球範圍實現完全無監督。
Q：Robotaxi 試點至今有哪些超預期的發現？目前在舊金山灣區和奧斯汀的實際運營車隊規模是多少？
A： 得益於長期的大規模車隊數據監測，Robotaxi 的實際落地並無意外 “驚嚇”，更多是針對長尾技術問題的持續攻堅，這直接促成了奧斯汀無監督服務的落地。
在運營規模上，已證實目前在舊金山灣區與奧斯汀投入付費運營的 Robotaxi 車輛已超過 500 輛（高於市場公開追蹤的 200 輛），且車輛投放會根據峯谷需求動態調整。而車隊規模預計將以每月翻倍的速度呈指數級增長。
此外，公司強調其競爭優勢在於超前佈局的基礎設施。不同於其他廠商從零開始，特斯拉正依託運營多年的服務中心與充電網絡來支撐無人車隊的擴張。這種 “存量基礎設施 + 算法迭代” 的組合，使特斯拉成為唯一具備在全球範圍內快速複製並規模化運營能力的廠商。
Q：管理層加大芯片研發投入的初衷是什麼？未來芯片外銷是否會成為公司估值的重要組成部分？
A：AI5 芯片的設計與落地是目前公司最核心的挑戰，其重要性甚至超過其他業務。AI5 目前設計進展順利，且後續 AI6 方案目標在一年內實現跨越式升級。芯片策略的首要優先級是保障內部車端、Optimus 機器人以及數據中心集羣的算力需求。
在增長邏輯上，預判 3-4 年後芯片產能（尤其是 AI 邏輯、內存與 RAM）將成為限制特斯拉增長的主要瓶頸。即便計入台積電、三星及美光等戰略伙伴的最優產能分配，仍無法滿足特斯拉的規模需求。
因此，公司計劃在美國建設 “TerraFab”——整合邏輯芯片、內存和封裝業務的大型半導體工廠。這對於確保我們免受地緣政治風險的影響也至關重要——我認為人們可能低估了未來幾年地緣政治風險帶來的重大影響。
當然，很多人會認為這一想法很瘋狂，因為建設半導體工廠難度極大。我承認這確實非常困難，但特斯拉一直致力於解決各種難題。我們曾經設有汽車工廠、電池工廠、鋰精煉廠、大型儲能工廠，但我們都成功建設並運營了這些設施。
因此，我認為如果我們不建設自己的半導體工廠，未來將受到供應商芯片產量的限制——而且內存芯片可能會比 AI 邏輯芯片成為更嚴重的制約因素。
例如，我們與台積電（亞利桑那州工廠）和三星（得克薩斯州工廠）都簽訂了芯片供應協議，但目前美國國內尚無大規模的先進內存芯片工廠，數量為零。希望美光（總部位於愛達荷州）能在未來幾年內在美國建立相關產能——順便説一句，愛達荷州盛產薯片（potato chips），而我們需要的是計算機芯片（computer chips）。
我們正在與戰略合作伙伴在芯片、內存和邏輯芯片領域開展合作，但我認為我們也必須嘗試建設一座整合邏輯芯片、內存和封裝業務的大型半導體工廠。如果不這樣做，我們將從根本上受到供應鏈的制約——尤其是在最壞的地緣政治場景下，這可能會對公司造成嚴重影響。因此，我認為建設半導體工廠是勢在必行的，不這樣做才是瘋狂的。未來，我們將就此發佈更詳細的公告。
基於目前極度緊缺的內需預期，公司在 2030 年前不太可能對外銷售芯片，芯片業務的價值將主要體現在支撐自動駕駛與機器人業務的超常規增長上。
Q：公司 2026 年資本開支大幅增至 200 億美元以上，具體的投向比例如何？這種高投入是否具有持續性？在潛在現金流出壓力下，公司的融資計劃是怎樣的？
A：2026 年 200 億美元的資本開支主要聚焦於產能擴張與 AI 基礎設施：一是今年有 6 座新工廠將投入生產，相關基建與設備支出巨大；二是為支持 Optimus 與自動駕駛訓練，公司正大幅增加算力投入；三是現有工廠的產能擴建。
需特別注意的是，該 200 億指引尚未包含前述 “TerraFab” 及 “光伏電池廠” 的預算。管理層認為公司已進入長期的 “基礎設施投資週期”，由於此類項目建設週期長、戰略意義重，未來幾年預計將維持高水平支出。
在財務支撐方面，特斯拉目前賬面擁有超過 440 億美元的現金及等價物，足以覆蓋初期投入。對於長期的資金缺口，公司已與銀行探討融資方案，未來計劃利用 Robotaxi 產生的持續性現金流進行抵押貸款或結構化融資。
針對 TerraFab 等超大型基礎設施項目，公司也不排除通過增加債務或其他直接融資手段來優化資本結構。整體來看，公司正利用資產負債表的厚度來支撐向 AI 和能源基礎設施轉型的戰略目標。
Q：特斯拉投資 xAI 的戰略意圖是什麼？雙方在技術與業務層面將如何實現協同？
A： 此次投資是特斯拉 “Master Plan Part 4” 的戰略延伸，旨在通過外部協作加速 AI 核心能力的落地。除響應廣大股東的投資建議外，雙方的協同效應主要體現在以下兩個高價值領域：
- 大規模自動駕駛車隊管理： 隨着未來特斯拉自動駕駛車隊規模突破千萬級，傳統的啓發式（Heuristic）或人工管理方案將失效。公司計劃利用 xAI 的 Grok 模型實現車隊運營效率的最優化，使其成為管理複雜調度網絡的底層大腦。
- Optimus 機器人的 “交響樂指揮官”： 在 Optimus 機器人蔘與大型基礎設施建設時，Grok 將充當 “指揮官” 角色，負責協調數千個機器人的協同作業。
Q: 面對存儲芯片供應緊張，特斯拉短期內是否存在採購瓶頸？是否會像 2021 年應對 MCU 短缺那樣通過修改車型功能來應對？中長期如何過渡？
A： 特斯拉在應對芯片限制上具備核心技術優勢，即極高的 “AI 智能密度”。管理層表示，特斯拉的 AI 模型在單位內存（每 GB）所能實現的功能效率上，比行業大模型高出至少一個數量級。這種極致的顯存利用率使公司在規模化擴張時對硬件依賴度更低，處於更有利的競爭地位。
在供應保障方面，管理層明確了以下邏輯：
- 短期方案（未來 3 年）： 公司已擁有成熟的邏輯與存儲芯片解決方案，足以支撐未來三年的規模化增長。
- 長期風險（3 年後）： 隨着 Optimus 機器人與車隊規模的指數級擴張，全球現有及規劃中的晶圓廠產能將無法滿足特斯拉需求。
- 生存底線： 與汽車可以加裝方向盤進行人工駕駛不同，Optimus 機器人對 AI 芯片是絕對依賴的（無芯片即為 “金屬人體模特”）。因此，自建美國本土的 TerraFab 產能並非選配，而是應對供應鏈瓶頸與潛在地緣政治風險、確保公司業務連續性的戰略決策。
Q：面對中國人形機器人初創企業的湧入，特斯拉如何保持領先？Optimus 與這些競爭對手有何本質區別？
A：中國將是特斯拉在人形機器人領域最強勁的對手。中國在製造規模化、AI 模型迭代（尤其是開源模型）方面展現出了世界級的競爭力。目前，除中國企業外，特斯拉尚未看到其他具有威脅的競爭對手。
儘管競爭激烈，特斯拉認為其核心護城河在於同時攻克了機器人領域的三大頂級工程難題，而公司是全球唯一具備這三項綜合能力的企業：
- 實操靈巧性（手部設計）： 機器人手部擁有與人類同等的自由度和靈巧度，這是目前機器人工程中最難攻克的硬件關卡。
- 真實世界 AI 智能： 依託於 FSD 積累的視覺感知與決策能力，Optimus 在處理複雜物理環境時具備更高維度的智能水平。
- 大規模製造與交付： 憑藉過去數十年在汽車工業積累的高效、自動化生產經驗，特斯拉具備將實驗室原型快速轉化為百萬級量產產品的能力。
雖然中國企業進化極快，但在真實世界 AI 的深度與電驅動關節/手部的精密設計上，Optimus 目前仍領先於所有已知的中國研發項目。
Q：在如此宏大的技術開發計劃下，公司如何看待 R&D 投入與各硬件組件（電池、芯片、存儲）之間的協同效應？這種高度集成的自研模式能帶來哪些跨市場的競爭優勢？
A： 特斯拉的一系列自研動作（從芯片、電池到鋰精煉）並非源於單純的擴張慾望，而是源於對生存的 “極度焦慮” 與 “迫切需求”。這種全棧自研模式的核心邏輯如下：
基於 “只有偏執狂才能生存” 的哲學，特斯拉高度警惕地緣政治風險。當大多數公司對供應鏈中斷風險視而不見時，特斯拉通過自建 AI 芯片廠、電池工廠及原材料精煉廠，確保無論外部環境如何變化，公司都能維持核心業務的連續性。
公司的硬件佈局絕非對現有技術的簡單複製。例如，位於 Corpus Christi 的鋰精煉廠和奧斯汀的正極材料工廠，均採用了全球最先進、效率最高的全新工藝。
這種 “重資產” 投入很大程度上是因為外部供應商無法滿足其規模與技術要求。目前，特斯拉不僅是北美最大，也是唯一的鋰與正極材料精煉能力的擁有者。
通過將這些定製化硬件垂直整合到自動駕駛、機器人和能源等多個終端市場，特斯拉不僅消除了規模擴張的瓶頸，更在底層成本結構和技術迭代速度上，與依賴外部供應體系的競爭對手拉開了代際差距。
<此處結束>
本文的風險披露與聲明：海豚研究免責聲明及一般披露
