美股沒來 “過年紅”，卻要來個業績錘？
大家好，我是海豚君，每週的市場組合策略又來了。關鍵信息如下：
1）美股還在 “滯漲”，跪着走完了 2022，不過截止到目前，十年期美債經過一波俯衝、上行之後，在已上行至 3.9%，接近 4% 的分水嶺的情況下，海豚君認為在 CPI 明確拐點的情況下，十年美債接近調整到位，這也意味着美股短期痛苦的 “擰巴期” 接近結束。
當這周稍事喘息之後，下週即將迎來美股財報季，台積電、奈飛、美股互聯網巨頭等業績錘來臨在即，美股喘息之後，日子可能仍不好過。
2）港、A 風景獨好，幾周修復後港、A 目前估值仍然在歷史平均值以下（30% 左右的 PE 分位），疫後、節後甚至明年經濟修復、消費主拉馬車的基調不變，海豚君繼續期待明年大消費的反擊戰。
3）港股、A 股 2023 過年不回調，海豚君也沒有迎來想要的下跌撿籌行情，因此上週 Alpha Dolphin 無調倉。
以下是詳細內容：
一、十年美債即將到位？
如果剛過去的一年中，全球股票市場過得最憋屈的，莫過於納斯達克——一年跌了 34%，跌幅冠絕海豚君關注的一眾股指，走完 2022 年最後一週，它也沒能喘口氣，仍然以跌為主。
在元旦前後，宏觀和基本面時間都 “寡淡如水” 的情況下，美股竟然依舊拉胯，而對應這一階段美十年期國債的情況是持續緩慢爬升：從超預期 CPI 公佈時候一路從 4.2% 下跌到 3.4%，到現在已經回漲到了 3.9%。
而分拆來看，長債收益率的回升主要推動因素還是長期通脹預期的抬頭，似乎過去幾周接連出來的 PCE、個人消費數據沒能安撫市場，反而讓市場進一步擔憂通脹可能持續不下，利率需要維持在高位。
也因為美債各期限收益率的持續上升，海豚君持倉中的美債短期也是負收益。不過，在 CPI 明確拐點的情況下，市場也充分消化了 “堅挺” 服務消費後，美長債再次突破 4% 的幾率已經較小，目前已經會繼續上升的風險已不大，海豚君傾向於這波十年美債調整已基本到位。
但這周修復之後，下週美股馬上就會迎來業績檢驗季：海豚君覆蓋的票池當中，台積電率先發布財報，隨後也會有一系列互聯網公司來襲，納斯達克一個巨頭的業績風險仍然比較大，仍然要注意風控。
二、港 A 還是很便宜
相比於美股的 “面癱”，港股和 A 股行情持續不錯，海豚君期待的下調加倉機會也沒有出現：上週國防軍工、公共事業，以及垮了一段時間的新能源也開始有所回血。
關鍵是，修復了這麼一段時間後，港、A 股 PE 估值水平依然很便宜：恒生指數和滬深 300 全都在過去五年和十年的平均位以下。
而 2020 年才推出的恒生科技，由於公司中大多是不盈利的公司 PE 看似高，但更多是因為過去一兩年在反壟斷、行業整頓與內卷當中，利潤短期垮掉，而垮掉的利潤並不代表互聯網行業真實長期的盈利水平。
三、Alpha Dolphin 組合收益
上週組合沒有調倉——組合權重最高的依然是中概股，由於側重於明年消費的修復（疫後消費修復 + 弱出口下更賴內需），中概股 + 消費為主的泛消費已佔到了權重的 55%；具體板塊權重如下：
截至 1/1 日這周，Alpha Dolphin 組合收漲 0.6%（其中權益上漲 +0.7%），小幅跑輸滬深 300（+1.1 %），稍強於標普 500（-0.1%），同時小強於恒生科技指數（+0.1%）。
自組合開始測試到上週末，組合絕對收益是 5.3%，與基準標普 500 指數相比的超額收益為 18%。
五、個股表現：新能源終於回血了
上週消費和互聯網整體疲軟，海豚 Alpha Dolphin 組合本應隨之疲軟，但由於組合中有一定新能源的權重，尤其是陽光電源權重較高，上週光伏低迷了很長一段時間之後，終於迎來了一波修復。
對於漲、跌幅度較大的公司，海豚君整理的驅動原因如下，供大家參考：
從海豚君票池內個股的南北資金流向來看，上週 28、29、30 號三天時間，買入較多的仍然偏消費龍頭和互聯網公司，賣出較多的仍偏科技，如小米和京東方，另外吉利汽車也再賣出榜上。
六、組合資產分佈
調倉之後，目前組合共配置了 30 只股票/股指，其中超配一隻，標配 4 只，低配個股為 25 只。截至上週末，Alpha Dolphin 資產配置分配和權益資產持倉權重如下：
<正文完>
近期海豚投研組合週報的文章請參考：
《政策轉向預期背後：不牢靠的 “強美元款” GDP 增長？》
《接盤的南下 vs 瘋跑的北上，又到考驗 “定力” 的時刻》
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