iPhone 炸場、Gemini 助攻，蘋果 AI 時代真來了？

蘋果 (AAPL.O) 北京時間 2026 年 1 月 30 日上午，美股盤後發佈 2026 財年第一季度財報（截至 2025 年 12 月），要點如下：

1、整體業績：本季度蘋果公司實現營收 1438 億美元，同比增長 15.7%，好於市場預期（1383 億美元）。公司本季度收入端的增長，主要受 iPhone 和軟件服務業務增長的帶動。

蘋果公司毛利率 48.2%，同比增加 1.3pct，好於市場預期（47.5%）。其中軟件服務業務毛利率同比提升至 76.5%，而硬件毛利率同比提升至 40.7 %。本季度毛利率提升，主要受中國區關税下降、美元貶值等因素的共同影響。

【依據中美談判情況：從 11 月 10 日起，原有的 20% 芬太尼關税被新的 10% 税率所取代】

2、iPhone：$蘋果(AAPL.US) 本季度 iPhone 業務實現營收 853 億美元，同比增長 23.3%，遠好於市場預期（782 億美元）。本季度手機業務的增長，受 iPhone17 系列新品和美元貶值的影響。對於本季度，海豚君估算 iPhone 整體出貨量同比增長 5.7%，出貨均價同比上漲 16.7%。

3、iPhone 以外其他硬件：公司本季度 iPad 業務實現 6.3% 的同比增長，主要得益於 M5 Pro、A16 機型增長的帶動；而 Mac 及其他硬件業務本季度出現了下滑，其中 Mac 受去年 M4 機型熱銷的高基數影響、而其他硬件的整體需求仍相對較弱。

4、軟件服務：公司軟件服務本季度收入達到 300 億美元，符合市場預期（300 億美元）。憑藉 76.5% 的高毛利率，公司軟件業務以 21% 的收入佔比，產生了公司 33% 的毛利潤。

5、分地區收入：其中美洲地區依然是公司基本盤，收入佔比維持在 4 成以上，本季度實現 11.2% 的同比增長；大中華區是本季度表現最好的地區，在 “加量不加價” 的政策之下，iPhone17 256G 新機也能享受國補政策，直接帶動 iPhone 在中國大陸地區本季度銷量同比增長 20%。

海豚君整體觀點：增長再提速，AI 依然是市場期待。

蘋果公司本季度業績整體不錯，其中收入端和毛利率的表現都好於市場預期，這主要是受 iPhone17 系列新品和美元貶值的帶動。

①收入端增長：主要來源於 iPhone17 系列的帶動。其中本季度 iPhone 增長 23%，雖然 iPhone17 系列創新不多，但 “加量不加價” 的策略取得不錯的效果。尤其是 iPhone17 256G 也能享受國補的政策，中國大陸地區銷量實現大幅提升；

②毛利率提升：即使在存儲漲價的逆風之下，公司硬件端毛利率再次提升，主要得益於中國區關税下降、美元貶值等因素的帶動，尤其是中國地區的關税本季度從 20% 調整至 10%。（在中美談判之後，中國區生產的關税在對外出口的時候能夠從下降的税率中受益）

在本季度數據之外，公司管理層還給出了下季度指引：公司下季度營收同比增長 13-16%，對應 1078-1106 億美元；預計下季度的毛利率為 48-49%，其中 iPhone 依然是增長的主要推動力。雖然存儲漲價對下季度的毛利率影響會更大，但公司指引依然有望穩中有升。

在蘋果公司本次財報之外，市場還關注於以下幾方面：

a）蘋果與谷歌 Gemini 的合作：在 1 月 12 日，蘋果和谷歌聯合宣佈聲明，雙方將達成多年深度合作協議。其中下一代蘋果的基礎模型將直接基於 Google 的 Gemini 模型和雲技術構建，這將助力於未來蘋果的 AI 功能，包括今年將推出的更具個性化的 Siri。

具體來看：谷歌 Gemini 將為蘋果提供萬億級的參數模型和技術支持，而底層計算還將完全依託設備端計算以及蘋果私有云來完成。

至於為什麼選擇 Gemini 呢？一方面是蘋果和谷歌本身就有每年超 200 億美元的搜索合作；另一方面 Gemini 的市場份額呈現明顯上升的態勢，至今已經突破兩成。

b）蘋果新品表現：iPhone 依然是蘋果硬件的基本盤，本季度的業績增長主要得益於公司去年秋季發佈的新品。雖然 iPhone 新品並未帶來明顯創新，但採用的 “加量不加價” 的策略還是取得 “明顯的效果”。

iPhone17 系列將存儲統一升級至 256G 起步，但價格依然維持在 5999 元（符合中國大陸國補要求），這直接帶動了 iPhone 在本季度中國大陸地區的出貨量實現了將近 20% 的增長，遠好於整體手機市場的表現（同比-0.8%）。

c）Siri 的升級：在與谷歌 Gemini 合作之後，市場對 Siri 的升級更具期待。

市場預期由谷歌 Gemini 驅動的新一代 Siri 最快將於 2 月中下旬開始在 iOS 26.4 測試版上亮相，並計劃於 3 月至 4 月間正式推送。該版本 Siri 將運行在蘋果私有云計算服務器上，規模約為 1.2 萬億參數。

藉助 Gemini 的大腦，有望解鎖多項核心新能力：支持文本、圖像、語音多模態交互，配備 128K token 超長文本處理模塊，能實時解析手機屏幕內容，實現跨應用複雜指令執行。

綜合（a+b+c）來看，蘋果公司的短期業績仍主要受到傳統業務（尤其是 iPhone）的影響，但市場當前更關於公司在 AI 領域的進展，尤其是接下來的 Siri 升級是更為重要的一項。

蘋果公司當前市值（3.79 萬億美元），對應 2026 財年淨利潤的 PE 約為 30 倍左右（假定營收增長 +12%，毛利率 48.3%，税率 17.5%）。參考公司歷史 PE 區間為 25X-40X 之間，公司當前股價位於區間中樞偏下位置。

對於蘋果公司，需要從兩方面來看：①短期視角中，近期蘋果業績回升，主要是由iPhone17 系列的出色表現推動。市場預計公司將在下一代新品中推出 2nm 芯片，刺激需求的同時也能讓公司業績繼續穩中向好；②中長期視角中，蘋果已經擁有了龐大的硬件用户基數，後續在 AI 及 Siri 方面的突破，將給公司更大的成長性看點。

整體來看，蘋果的本次財報再次彰顯了公司的市場影響力。公司對於 iPhone17 系列的 “加量不加價” 策略，實際也是公司的一種 “讓利升級” 的方式。換句話説，公司一旦 “讓利”，增速就又重回兩位數增長，效果是 “立竿見影” 的。

蘋果公司當前的業務基本盤依然是穩固的，這是公司即使在較低的增速之下，仍能維持較高 PE 的有力支撐。憑藉全球範圍內龐大的硬件用户基礎，AI/Siri 方面一直是公司的 “潛在上行機會”。在借用 Gemini 的 “大腦” 後，市場對 Siri 的迭代升級更為期待，這有望為公司打開進一步成長的空間。

業績強，但蘋果盤後表現平平，核心是市場擔心內存漲價可能會侵蝕之後的蘋果毛利率。這個問題在海豚君，對於毛利率相對較高的蘋果來説，有問題但相比於蘋果的 AI 化問題，遠沒有那麼重要。

海豚君更關注 Gemini 驅動的蘋果 AI 功能給蘋果帶來的向上提振，以及未來蘋果的 AI 故事走向。

海豚君對蘋果財報的具體分析，詳見下文：

一、蘋果的基本盤，依然 “穩”！

1.1 收入端：2026 財年第一季度（即 4Q25）蘋果公司實現營收 1438 億美元，同比增長 15.7%，好於市場預期（1383 億美元）。公司本季度收入端的提升，主要受益於 iPhone、iPad 和軟件服務業務增長的帶動，而 Mac 和可穿戴等其他硬件業務表現有所下滑。

從硬件和軟件兩方面看：

①蘋果公司本季度硬件業務的增速為 16.1%。本季度硬件業務增長提速，主要是由 iPhone 和 iPad 業務增長的帶動，其中 iPhone 業務增長 23%，Mac 和可穿戴業務本季度有所下滑；

②蘋果公司本季度軟件業務的增速為 13.9%，維持兩位數增長。此前谷歌訟訴案的落地，釋放了公司軟件業務的風險。近期與谷歌 Gemini 的合作，給市場帶來了更多期待。

從各地區來看：收入同比都有不同幅度增長。美洲地區、歐洲地區和大中華區是公司最主要的三大收入來源。具體來看，美洲地區的收入佔比維持在 4 成以上，本季度增長 11.2%；歐洲地區本季度增速維持在 12.7%。大中華區是本季度表現最好的地區，本季度增速達到了 38%。在 “加量不加價” 的政策之下，iPhone17 256G 新機也能享受國補政策，直接帶動 iPhone 在中國大陸地區銷量同比增長 20%。。

1.2 毛利率：2026 財年第一季度（即 4Q25）蘋果公司毛利率 48.2%，同比提速 1.3 pct，好於市場一致預期（47.5%）。公司毛利率的提升，主要是受硬件業務毛利率和軟件業務的雙重拉動。

海豚君拆分軟硬件毛利率來看：

其中蘋果公司本季度軟件毛利率維持在 76.5% 的相對高位； 本季度最大的變化來自於，硬件端的毛利率提升至 40.7%，主要受關税變化和美元貶值的影響。

依據中美談判情況：從 11 月 10 日起，原有的 20% 芬太尼關税被新的 10% 税率所取代。

1.3 經營利潤：2026 財年第一季度（即 4Q25）蘋果公司經營利潤 509 億美元，同比增長 18.7%。蘋果公司本季度經營利潤的增長，是受收入增長和毛利率提升的共同帶動。

本季度蘋果公司的經營費用率為 12.8%，同比提升 0.4pct。公司銷售和行政費用保持穩定，公司對研發投入近兩個季度都有所增加。

結合當前的資本開支情況看，公司本季度的資本開支達到 24 億美元，同比下滑 19%。在各家大廠對 AI 加大投入的情況下，蘋果公司的資本開支維持較低的水平。其中公司對 AI 等創新業務的投入一部分計入了研發費用，近期研發費用保持着兩位數增長。

二、iPhone：“加量不加價” 效果顯著

2026 財年第一季度（即 4Q25）iPhone 業務收入 853 億美元，同比增長 23%，好於市場預期（782 億美元）。公司 iPhone 業務本季度的增長，主要得益於 iPhone17 系列新品以及美元貶值的帶動。

海豚君具體從量和價關係來看，來看本季度 iPhone 業務增長的主要來源：

1）iPhone 出貨量：根據 IDC 的數據，2025 年第四季度全球智能手機市場同比增長 1.4%。蘋果本季度全球出貨量同比增長 5.7% 左右，公司的出貨量表現好於整體市場。

公司本季度出貨量增長，主要來自於 iPhone17 系列新品和中國大陸市場的帶動。在 iPhone17 256G 價格可以享受國補政策的帶動下，本季度 iPhone 在中國大陸地區的銷量同比增長 20%（中國區市場整體同比下滑 0.8%），是市場表現最好的。

2）iPhone 出貨均價：結合 iPhone 業務收入和出貨量測算，本季度 iPhone 出貨均價為 1049 美元左右，同比增長 16.7%。受 iPhone17 新機和美元貶值的影響，美國以外的地區收入和產品價格都享受匯率優勢的利好（在從外幣換成美元計入的時候）。

三、iPhone 以外其他硬件：iPad 回暖，其餘硬件下滑

3.1Mac 業務

2026 財年第一季度（即 4Q25）Mac 業務收入 84 億美元，同比下滑 6.7%，不及市場預期（91 億美元），主要是受受去年 M4 機型熱銷的高基數影響。

根據 IDC 的報告，本季度全球 PC 市場出貨量同比增長 11%，而蘋果公司本季度 PC 出貨量同比增長 4.4%，公司表現不如整體市場。結合公司及行業數據，海豚君推測本季度公司 Mac 的出貨均價為 1181 美元，同比下滑 10%。

3.2 iPad 業務

2026 財年第一季度（即 4Q25）iPad 業務收入 86 億美元，同比增長 6.3%，略好於市場一致預期（82 億美元），主要得益於 M5 Pro、A16 機型增長的帶動。

3.3 可穿戴等其他硬件

2026 財年第一季度（即 4Q25）可穿戴等其他硬件業務收入 115 億美元，同比下滑 2.2%，不及市場預期（121 億美元），本季度依然低迷。

雖然公司給出了本季度受 AirPods Pro 3 供應鏈影響的解釋，但 AirPods 只是該項業務中的一項，持續下滑的表現，還是表明了下游需求偏弱的現狀。

四、軟件服務：穩步提升，AI 新期待

2026 財年第一季度（即 4Q25）軟件服務收入 300 億美元，同比增長 13%，符合市場一致預期（300 億美元）。即使在美國 App Store 允許外部鏈接的情況下，蘋果軟件服務收入依然維持着兩位數的增長，體現了蘋果軟件生態的壁壘。

在本季中軟件服務毛利率繼續提升至 76.5% 位，連續 5 個季度站穩在 75% 以上。憑藉高毛利率，公司軟件業務本季度以 21% 的收入佔比，產生了公司 33% 的毛利潤。

蘋果在 Al 領域的戰略佈局，依然考慮 “隱私優先、全生態整合”，主要包括：①推出Apple Intelligence，上線視覺智能、實時翻譯等數十項功能，支持 15 種語言，多數 iPhone 用户主動使用；②依託 Apple Silicon 芯片（如 M5）構建硬件性能壁壘，打造全球領先的Al 硬件平台；③與谷歌達成戰略合作，核心是聯合開發下一代 Apple Foundation 模型，用於賦能 2026 年推出的更個性化 Al 功能。

此前谷歌訴訟案的落地，是對蘋果軟件業務的風險釋放。而近期公司又將採購了 “Gemini” 的服務，蘋果在軟件方面進一步深化和谷歌的合作。谷歌 Gemini 將為蘋果提供萬億級的參數模型和技術支持，而底層計算還將完全依託設備端計算以及蘋果私有云來完成，這為公司 Siri 的迭代升級注入了更多的期待。如果下一代 Siri 有不錯的表現，將給公司的軟件業務帶來更多的成長性看點。

海豚君蘋果公司歷史文章回溯：

2025 年 10 月 31 日電話會《蘋果（紀要）：加大 AI 投入，明年推出新版 Siri》

2025 年 10 月 31 日財報點評《蘋果：iPhone 穩住 C 位，AI 何時露真容？》

2025 年 9 月 10 日發佈會點評《蘋果：iPhone“小打小鬧” 撐場面，AI 大招還得憋？》

2025 年 8 月 1 日電話會《蘋果（紀要）：資本開支增長主要來自於 AI 相關投資》

2025 年 8 月 1 日財報點評《蘋果：AI 難產，還得靠 iPhone 救場》

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