可口可樂（紀要）：未來將深化全鏈路數字化
以下是海豚研究整理的可口可樂 FY25 四季度的財報電話會紀要，財報解讀請移步《可口可樂：押注 AI，“肥宅快樂水” 在下一盤大棋？》$可口可樂(KO.US)
- 核心財報數據回顧
二、 管理層核心論述
1. 十年戰略成果覆盤與領導層交接
2017 年制定的四大戰略（消費者中心型品牌組合、強化體系能力、企業數字化、激活人才價值）均完成落地，核心成果包括：品牌組合新增 120 億美元價值，總規模達 320 億美元，75% 的十億美元級品牌來自非碳酸飲料；可口可樂主品牌零售銷售額增長超 600 億美元，為全球估值最高的食品飲料品牌；與裝瓶商合作效率提升，特許經營戰略接近完成；數字化體系實現消費者、客户的精細化觸達；建立了勇於試錯、以增長為核心的企業文化。
2. 全球各區域經營業績回顧
北美：核心品牌（可口可樂、雪碧零卡等）均實現銷量增長；Sprite Chill、可口可樂節日奶油香草味等創新產品表現優異；加速冷飲設備佈局、擴大平價產品供給、提升終端可見庫存佔比
拉美：可口可樂零卡、雪碧零卡表現強勁；墨西哥乳製品品牌 Santa Clara 成為新晉十億美元級品牌；芬達綁定萬聖節營銷；聚焦可重複灌裝包裝、平價產品及有吸引力的定價
EMEA：綁定假日、冬奧會開展營銷；英國借力英超合作推出定製產品；意大利舉辦冬奧會火炬接力音樂節，可口可樂卡車跟隨火炬巡展
亞太：日本銷量增長抵消其他區域下滑，核心拖累為消費支出疲軟、行業表現不佳、去年高基數；實施精細化渠道執行策略，優化品牌價格、包裝體系，聚焦平價產品
3.下一階段三大核心戰略方向
· 深耕年輕消費羣體：將營銷活動與終端商業執行深度結合，美國市場已有 10 個品牌躋身年輕消費者最喜愛的 20 大飲料品牌，可口可樂主品牌位列第一，未來將進一步提升該羣體觸達效率。
· 貼近消費者，提升市場響應速度：儘管創新成功率有所提升，但仍未達預期，未來將基於深度消費者洞察，預判飲料行業增長機會，引領品類創新。
· 打造數字化核心的 RAD 體系：將數字化融入消費者、客户及全體系的每一個連接點，目前與裝瓶商的協同僅為起點，未來將深化全鏈路數字化。
品牌發展目標：繼續增加十億美元級品牌數量，推動現有十億美元級品牌向數十億美元級升級，依託 320 億美元的品牌基礎和全行業領先的渠道覆蓋能力，實現長期增長。
三、Q&A
Q：2026 年有機增長中價格 / 組合與銷量的平衡？
A： 2025 年四季度價格 / 組合的 1% 是短期擾動，核心 4 個點提價被 3 個點不利組合抵消，過去四個季度組合影響持平。2026 年將回歸價格與銷量 50:50 的平衡增長，偏謹慎因印度、中國、東盟、歐洲部分市場需復甦，墨西哥消費税帶來短期銷量逆風，公司將通過執行推動上述市場銷量回暖，整體仍堅定增長導向。
Q：2026 年宏觀環境假設？發達與新興市場增長貢獻？
A： 宏觀環境仍維持 “小雨” 判斷，未達市場擔憂的惡劣程度；增長貢獻上，印度、中國、東盟等是長期銷量增長核心，預計 2026 年逐季復甦；墨西哥消費税逆風主要影響一季度，後續將通過舉措抵消；全年節奏上，年初價格貢獻更多，年末價格與銷量趨於平衡，核心目標是實現更多市場、更多品牌的增長。
Q：北美營業利潤率達 30% 的可持續性？是否存在過度盈利？
A： 北美是利潤率提升的核心板塊，充分挖掘了上述三大槓桿，未來仍有提升空間，將持續通過 “每日精進” 實現邊際改善，長期仍將保持温和擴張，並非過度盈利，也無需大幅再投資。
Q： 2025 年高波動市場（中、印、墨）2026 年應對策略？
A： 中國：消費信心和支出仍低於疫情前，但公司持續獲取份額，核心採取長期建設策略，聚焦核心品牌品質領導力，2026 年或仍有小幅波動；
印度：2025 年受行業格局、天氣影響，公司持續超前投資，2026 年有望重回增長軌道；
墨西哥：依託拉美區域成熟的收入增長管理（RGM）體系，結合過往税務逆風應對經驗，抵消消費税影響，同時借力 2026 年世界盃營銷、百年體系紀念活動實現增長。
Q： 北美 2026 年增長預期（fairlife 產能、世界盃、西裔消費者）？
A： 2026 年 fairlife 新增產能將持續貢獻增長，世界盃營銷帶來顯著提振，西裔消費者板塊將修復 2025 年一季度的負面影響，整體延續 2025 年四季度的增長勢頭，低收入消費者承壓的環境下仍將實現全區域覆蓋增長。
Q： 2025 年四季度不利組合的具體原因？權益收入下滑對 EPS 的影響？
A：四季度 3 個點不利組合由三大因素各貢獻 1 個點：新興市場增長快於發達市場（新興市場利潤率偏低）、發達市場低毛利品類表現優於高毛利品類、年末營銷投資及全球開門紅計劃的時間性影響，為一次性擾動，非趨勢性變化；
權益收入下滑核心因 2025 年 11 月剝離 Coca-Cola Consolidated 股權，為 EPS 主要拖累，其他因素影響較小，暫未披露具體 EPS 拖累數值。
Q： 2026 年現金流改善後的資本配置？是否加碼四大戰略？
A：資本配置優先級：1）業務投資（25% 投向自有裝瓶商，75% 用於濃縮液、成品產能建設，含 fairlife 等品牌）；2）持續提升股息（63 年增長記錄）；3）併購和股票回購保持靈活； 2026 年將加碼四大戰略，核心因需等待 IRS 税務糾紛判決，保持現金靈活性，同時聚焦核心業務驅動現金流，保障長期戰略投資。
Q： CEO 轉任執行董事長的職責？創新的核心機會與落地策略？
A：執行董事長職責：區別於傳統非執行董事長，核心兩大板塊：1）應新任 CEO 要求，協助業務運營，銜接領導層過渡，分擔利益相關方溝通等工作；2）作為董事會代表，聚焦資本配置、風險、長期人才管理，保障董事會與管理層的高效溝通，最終經營決策權仍歸 CEO；
創新機會與策略：過往從 400 個品牌精簡至 170 個，提升了創新成功率，未來核心機會在本土化創新；將貼近本地消費者洞察，挖掘可規模化的本土創新機會，培育本土十億美元級品牌（如墨西哥 Santa Clara、innocent）；同時提升創新的市場響應速度，將本土化創新與全球規模化結合，實現創新的增值貢獻。
Q：印度市場是否會加碼營銷創新投資？印度數字化佈局與需求履約願景？
A： 印度市場將持續超前投資，不僅是營銷創新，還包括史無前例的產線建設，因印度仍處於行業建設階段，採用 “建產能、引需求” 的長期策略，特許經營回籠資金也將重新投入印度市場；
數字化佈局：印度數字基礎設施完善，已推出 Coke Buddy B2B 平台，目前覆蓋 1/4 終端，已實現數字化下單、AI 推薦 SKU；未來將打造端到端數字化平台，打通消費者、客户、體驗全鏈路，實現從數字觸達到交易轉化；
需求履約：依託數字化平台和產能建設，實現精細化的終端執行和需求響應，成為印度市場數字化佈局的標杆。
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