Airbnb 4Q25 火線速讀：整體來看 Airbnb 的業績要比預期的更好，不同於此前指引的增長可能放緩，實際本季各核心業務指標全線加速，是今年增長最強的。稍顯美中不足是費用擴展的也很厲害，導致利潤率下滑。但利潤額還是比預期好的。

具體來看：

1、核心經營指標增長強勁，間夜訂單增速達 9.8% 為全年最高，而非此前保守指引的中個位數。主要原因是，美國和歐洲地區的酒旅需求沒有此前預期的那麼差，反有加速跡象。另有由於匯率順風和普遍的漲價，平均客單價也走高近 6%，同樣是全年最高。價量共振下預訂金額同比增長了 16%，大超預期的約 11%。

2、在強勁的 GBV 帶動下，本季營收增長了 12%，超過預期的 9.4%。但因淨變現率仍在走低（同比-0.5pct），且跌幅比預期更大，導致營收增速反低於 GBV 增速。公司解釋是因預訂和入住時間差變化的影響。

3、美中不足的是，本季費用擴展同樣很明顯，經營費用合計同比大幅增長近 25%，遠超此前略高於 10% 的水平。

具體來看，本季各項費用增速都有提升，主要還是營銷增長 27%，以及低基數下管理支出大增超 60% 的影響。首次影響，導致利潤率（adj.ebitda 口徑）同比下滑了整 2.6pct，低於預期。好在增長強勁，最終利潤額還是高於預期的。

4、指引上，公司預期下季收入增長 14%~16%，其中匯率順風有 3pct 的利好，即不變匯率下中值為 12%，較本季再加速 1pct。經營指標上，預期下季間夜同比增長高個位數，ADR 則在匯率推動下會繼續上漲。整體上，對下季的增長預期也不錯。對 2026 年全年，公司指引收入至少會突破 10%，但利潤率因投入問題，目前仍只預期會同比持平。$愛彼迎(ABNB.US)