Rivian 4Q25 火線速讀：整體來看，Rivian 此次交出了一個基於 “低預期 “下不錯的業績，由於四季度美國市場受到 IRA 補貼退坡的影響，所以賣車銷量上都並不樂觀（包括特斯拉），但 Rivian 仍然在賣車低谷的情況下，整體業績端都要高於預期，且還在環比改善。

具體來看：

本季度收入端略超預期，主要因為與大眾合作帶來的服務收入超預期，但賣車端的賣車單價 8.3 萬美元，略低於預期的 8.6 萬，可能因為低價 EDV 佔比提升所致。

但更超預期的是，本季度的毛利率端在賣車差時還在繼續環比提升 7.8 個百分點至 9.3%，大幅高於市場預期的 3.4%，仍然主要由賣車毛利率的環比上行所帶來。

四季度賣車毛利率-7%，環比上季度提升 4.4 個百分點，而去除碳積分的貢獻後環比提升至-11%，主要由於單車可變成本的下行（Rivian 持續降本 + 關税負面影響減弱），對沖了賣車單價下滑與單車攤折成本上行影響。

最後在收入端超預期，毛利率端還在環比上行，且三費控制合理的情況下，經調整後 EBITDA 和淨利潤最後都要高於預期。

而除去業績本身，市場最關心的是 Rivian 給的 2026 年指引：

① 賣車銷量指引 6.2 萬-6.7 萬輛，相比 2025 年 4.2 萬輛環比提升 47%-60%，由於 R2 即將在 2026 年投產和發佈，也是貢獻 2026 年銷量增量的核心原因。

而海豚君看到市場對這款車的銷量預期並不太樂觀，以及在 IRA 補貼退坡仍然影響 2026 年需求情況下，大行對 Rivian 2026 年整體的銷量預期僅 4.7-5 萬輛上下，Rivian 此次給出大超預期的銷量指引，一定程度打消了市場的擔心。

② Adjusted EBITDA 指引負 18 到負 21 億（2025 年-20.6 億），要低於市場預期的-18 億，可能主要因為 R2 2026 年大部分都處於產能爬坡期，對毛利率可能會有負面拖累，以及 Rivian 還要加大對智駕的投入力度，所以銷量上行時對利潤端改善幅度有限。

③ 資本開支指引 19.5-20.5 億，高於 2025 年的的 17 億，主要由於喬治亞州工廠的建設所致（用於 R2 的擴產和 R3 的生產）。$Rivian Automotive(RIVN.US)