應用材料 AMAT：Capex 大週期駕到，設備股春天來了！

應用材料（AMAT.O）北京時間 2026 年 2 月 13 日早，美股盤後發佈 2026 財年第一季度財報（截至 2026 年 1 月），要點如下：

1、核心數據：$應用材料(AMAT.US) 本季度收入 70 億美元，同比下滑 2%，符合市場預期（70 億美元），受去年同期半導體設備業務高基數的影響。不錯的是，本季度 DRAM 和服務業務收入實現兩位數增長。

公司本季度毛利率 49%，環比提升 1pct，好於市場預期（48.4%）。毛利率的同比提升，主要是受毛利率相對較高的半導體設備業務佔比回升，帶來了結構性的拉動。

2、具體業務情況：應用材料 AMAT 的業務主要分為半導體設備業務和服務收入兩部分，其中半導體設備業務是公司最大收入來源，佔比達到 7 成以上。

在半導體設備業務中：①本季度邏輯類業務收入 32 億美元，環比下滑 1%，依然較弱。除台積電以外，英特爾等廠商的資本投入仍相對保守；②本季度 DRAM 業務 17.5 億美元，環比增長 28 %，已經連續兩個季度實現兩位數的環增，表明存儲端的需求是最為強烈的。

3、經營費用端：公司的經營費用提升至 16 億美元左右，其中公司本季度產生了 2.5 億美元的和解費用。核心經營費用方面，本季度研發費用小幅提升至 9.3 億美元，本季度管理費用有所減少。

公司曾在 2025 年 10 月末宣佈將開啓裁員，大致 4% 的幅度。當前完成度在 3% 左右，本季度核心經營費用率下降至 19.1%。

【應用材料公司於 2026 年 2 月 11 日宣佈，已與美國商務部工業與安全局（BIS）達成和解協議。BIS 此前指控公司在 2020 年 11 月至 2022 年 7 月期間某些向中國客户發運的貨物未遵守美國出口管理條例（EAR）的規定，該和解協議解決了該指控】

4、下季度指引：應用材料 AMAT 預期 2026 財年第二季度營收 71.5-81.5 億美元，大幅超出市場預期（71 億美元）。區間中值環比增長 9%；

公司預期下季度的 Non-GAAP 每股利潤為 2.44-2.84 美元，同樣顯著好於市場預期（2.25 美元）。

海豚君整體觀點：Capex 大週期，設備股春天提早到來！

應用材料 AMAT 收入和毛利率是預期之內的平淡。收入端本季度的同比下滑，是受去年同期半導體業務基數較高。DRAM 和服務收入實現兩位數增長，還是相當不錯的。

值得注意的是，公司本季度調整了報表口徑。公司將 200 毫米設備業務轉入半導體系統部門，而此前包含在應用全球服務中。還將顯示器業務一併歸入到 “其他” 類別中，更加凸顯公司的核心業務表現。

相比於本季度收入，公司給出的下季度指引才是真正吸睛的地方。公司預計下季度營收 71.5-81.5 億美元，區間中值環增 9%，明顯好於市場預期（71 億美元）；公司預計每股利潤 2.44-2.84 美元，也好於市場預期（2.25 美元）。

公司在此前的交流中，給出了 2026 全年營收 “前低後高” 的表現，因而市場對公司在上半年的預期都相對偏弱（小幅增長）。

從公司本次給出的指引，明顯是超出市場預期的，主要來自於存儲相關設備需求的增長，已經連續兩個季度實現環比雙位數增長。

在本季度業績之外，市場更關於以下幾個方面：

a）晶圓製造廠資本開支：在 AI 及存儲需求帶動下，多家核心晶圓製造廠都紛紛上調了資本開支展望，這是推動公司股價上行的主要動力。

具體來看：①台積電將 2026 年資本開支指引上調至 520-560 億美元，年增百億以上；②美光將 2026 年資本開支提升至 200 億美元；③三星在 HBM 產品通過認證之後，將加大存儲類資本投入。

結合各家的資本開支展望來看，2026 年全球核心晶圓廠的資本開支將保持 20% 以上的增長，其中主要增量來自於台積電的先進製程和存儲廠商的擴產。

b）存儲佔比呈上升趨勢：存儲類收入大約佔公司半導體業務的三成以上。在存儲類資本開支大幅增加的情況下，公司的存儲類收入佔比呈現出提升的趨勢。

應用材料 AMAT 在 DRAM 領域更有優勢，因為 DRAM 和 HBM 的製造更依賴沉積、CMP 和先進封裝等工藝，這也導致公司的存儲收入主要來自於 DRAM 領域，而非 NAND。

另一方面，拉姆研究在 3D NAND 的關鍵工藝——高深寬比刻蝕領域絕對壟斷，隨着 3D NAND 的堆疊層數增加（如 232 層、300 層 +），對刻蝕設備的投入增長是非線性的。在存儲週期的上行階段、NAND 的擴產情況下，拉姆研究的彈性更為明顯。

應用材料 AMAT 相對更側重於 DRAM 領域，增長更為穩健。在存儲廠商資本開支不斷增加的情況下，公司的存儲類收入佔比也將呈現上升的趨勢。

應用材料當前市值（2603 億美元），對應 2027 財年税後核心經營利潤約為 24 倍 PE 左右（假定兩年營收復合增速為 15%，毛利率 49.7%，税率 14%）。參考公司歷史 PE 區間大多在 18-30 倍 PE 之間，公司當前處於區間中樞的位置。

相比於同行的阿斯麥 ASML（33XPE）、拉姆研究（34XPE）而言，公司的估值是明顯偏低的。在半導體資本開支持續增加的正向週期的帶動下，應用材料 AMAT 的估值有機會進一步向區間上限靠近。

整體來看，應用材料 AMAT 本季度財報表現一般，但公司給出的指引是明顯好於市場預期的。結合公司給出的全年 “前低後高” 的預期，市場對公司在下半年及 2027 年的表現將更為期待。

當前半導體行業已經開啓了擴產週期，市場預期至少是以兩年以上維度的。其中 2026 年的資本開支將主要投向於 AI 芯片及存儲產品的擴產，2027 年的資本開支還將受益於 2nm 的升級迭代和之後的端側 AI。

應用材料 AMAT 業績將在 2026 年下半年繼續提速，在本輪 Capex 正向週期的影響下，公司股價有望再次向上突破。

以下是海豚君關於應用材料 AMAT 財報的詳細內容：

一、主要經營數據：指引大超預期

1.1 收入端

應用材料 AMAT 在 2026 財年第一季度實現營收 70 億美元，同比下滑 2.1%，符合市場預期（70 億美元），受去年同期半導體設備業務較高基數的影響。

本季度收入看似 “低迷”，但其實從結構性來看，還是有不錯的亮點：本季度 DRAM 業務和服務業務都實現了兩位數的增長。

公司管理層預計下季度收入端有望提升至 71.5-81.5 億美元，區間中值環比增長 9%，好於市場預期（71 億美元）。

由於此前公司給出了 “前低後高” 的預期，市場對公司下季度的預期相對較低，當前指引表明當前 DRAM 等相關設備需求是好於期待的。

1.2 毛利率

應用材料 AMAT 在 2026 財年第一季度實現毛利 34.4 億美元，同比下滑 1.7%。其中公司在本季度的毛利率為 49%，環比提升 1pct，好於市場預期（48.4%），主要是受毛利率相對較高的半導體設備業務佔比回升，帶來了結構性的拉動。

對於下季度毛利率，公司預計為 49.3%，將繼續提升，還將繼續受到 DRAM 等相關需求增加的帶動。

1.3 經營費用及利潤

應用材料 AMAT 在 2026 財年第一季度的經營費用為 16 億美元，同比增長 21%。

經營費用本季度大幅增加，主要是因為公司發生了一筆 2.5 億美元的和解費用。

在核心經營費用之中：

①本季度研發費用為 9.3 億美元，同比增長 8%；

②本季度銷售費用為 2.2 億美元，同比增長 8%；

③本季度管理費用為 1.9 億美元，同比下滑 26%，由於公司在 2025 年 10 月末公司宣佈裁員計劃，大約裁減員工總數的 4%。

應用材料 AMAT 本季度核心經營利潤為 21 億美元，同比下滑 3.6%，核心經營利潤率為 29.9%。利潤端增加，主要是受毛利率回升的帶動。

二、各業務進展：Capex 大週期之下，存儲開始連續環增

應用材料 AMAT 從本季度開始調整了報表口徑。公司將 200 毫米設備業務轉入半導體系統部門，而此前包含在應用全球服務中，並將顯示器業務一併歸入到 “其他” 類別中。

從應用材料 AMAT 的分業務情況看，半導體設備業務是公司最大的收入來源，佔比達到 73%，主要包括沉積、刻蝕、CMP 等設備收入，應用於邏輯類、存儲類等晶圓製造領域；其餘的收入則主要來自於應用全球服務收入（設備維護、升級等服務），佔比在 22% 左右。

2.1 半導體設備業務

應用材料 AMAT 的半導體設備業務在 2026 財年第一季度實現營收 51.4 億美元，環比增長 5.4%，符合市場預期（51.6 億美元），增長主要來自於 DRAM 需求回暖的帶動。

半導體設備是公司的業務核心，可以細分成邏輯類、存儲類的具體使用場景：①本季度邏輯類收入為 31.9 億美元，環比下滑 1%，依然是半導體設備業務的主要收入來源；②DRAM 業務收入為 17.5 億美元，環比增長 28%。

DRAM 業務已經連續兩個季度實現兩位數的環增表現，主要受存儲廠商擴產需求的帶動，其中美光、三星、海力士都表明了將在 2026 年增加資本開支的展望，有望推動存儲類收入佔比的進一步提升。

由於公司的設備主要用以半導體的生產製造，晶圓廠是最直接的下游購買方。隨着台積電、美光等核心晶圓廠都再次上調了資本開支（具體詳見前文表格），2026 年全球核心晶圓廠資本開支將繼續保持在 20% 以上，為公司之後的增長提速奠定了基礎。

2.2 服務收入

應用材料 AMAT 的服務業務在 2026 財年第一季度實現營收 15.6 億美元，同比增長 15%，符合市場預期（15.4 億美元）。

公司本季度將 200 毫米設備業務從服務業務轉入了半導體系統部門，服務類業務中將更聚焦在設備維護、零部件用量管理、智能製造解決方案（預測性維護、遠程診斷）等方面。

由於設備維護等方面是常規性需求，波動較小，公司預計未來將保持低雙位數的增長。

2.3 各地區收入

中國大陸和中國台灣，一直是公司最大的收入來源，兩部分在本季度的收入佔比份額分別達到了 30% 和 25%。此外，在三星、海力士加大了對 DRAM 相關設備採購的情況下，本季度韓國地區收入佔比繼續回升至 21%。

值得注意的是，當前中國大陸的收入佔比維持在 3 成左右，該部分收入仍有不確定性。近期公司交納了與 BIS 的和解費用，一定程度緩解了中美半導體領域摩擦的影響。

此前 BIS 管制調整，直接限制了公司的設備出口。2025 年 9 月 29 日 BIS 發佈，任何由 “實體清單（Entity List）” 中一家或多家實體持股比例≥50% 的關聯實體，將被納入 Entity List 的出口管制限制範圍，需遵守與清單內實體一致的監管要求。

在後續中美談判後，BIS 將此規則從 2025 年 11 月 10 日起正式暫停一年。目前是暫停了該項 BIS 管制措施，但對中國大陸的限制範圍大約仍有 20% 左右，主要包括先進製程、NAND、DRAM 和部分 ICAPS 市場（物聯網、通信、汽車電子、功率和傳感器）。

<此處結束>

海豚君關於應用材料 AMAT 歷史文章回溯：

2025 年 12 月 10 日深度《存儲爆火，AI Capex 應用材料終能雄起了？》

2025 年 11 月 10 日電話會《應用材料 AMAT（紀要）：明年上半年平穩，增長集中在下半年》

2025 年 11 月 10 日財報點評《存儲 “熱得發燙”，應用材料 AMAT 還能 “沾光” 嗎？》

2025 年 9 月 18 日深度《應用材料 AMAT：AI 全在漲，何時輪到 AI Capex“全家桶”？》

本文的風險披露與聲明：海豚君免責聲明及一般披露