新東方：加大投入的同時，更關心集團利潤率（FY2Q23 電話會紀要）

以下為$新東方(EDU.US) FY2Q23 業績電話會紀要，財報解讀可回顧《新東方：直播賺錢後，老業務重回投入》

一、管理層陳述

1、細分業務情況來看，23Q2：

1）海外考試業務收入以美元計算增長 17%yoy，以人民幣計算增長 30%yoy。

2）海外留學諮詢業務收入按美元計算增長約 14%yoy，以人民幣計算增長 27%yoy。

3）成人&大學生業務收入按美元計算下降 9%yoy，以人民幣計算增長 2%yoy。

4）非學科性教育業務方面，本季度我們在 60 多個城市推出，共有 47.7 萬人次入學，中國排名前 10 的高線城市貢獻了該業務約 60% 的收入——在高線城市的市場滲透率有顯著提升。

5）智能學習系統和設備業務方面，本季度，我們已經在 60 多個城市測試了 10.8 萬名活躍付費用户的採用情況，並很高興看到這項新業務的客户留存率和可擴展性得到改善。中國前 10 大城市的收入貢獻率約為 60%。

我們在 OMO 教學平台上總共投資了 2100 萬美元，這使我們能夠靈活地在疫情期間繼續為學生提供高質量的服務。

2、2023 財年上半年，新東方在線在業務運營和財務業績方面都取得了重大突破，這一重大進展是新東方在線從專注於在線教育向直播電子商務的戰略轉型的結果 。上半年，新東方在線收入約為 20.801 億元人民幣，淨利潤 5.853 億元，毛利達到 9.825 億元，毛利率 47.2%。

關於公司最新的財務狀況，我有信心與大家分享，公司的財務狀況良好，現金和現金等價定期存款和短期投資總額約為 42 億美元。

3、回購情況

2022 年 7 月 26 日，公司董事會授權回購公司股份回購金額不超過 400 萬美元。截至 2023 年 1 月 16 日，該公司從公開市場和股票回購計劃中以約 7900 萬美元回購了總計約 310 萬股存托股。

4、Q3 展望：

儘管我們預計未來一或兩個季度，疫情發展情況將對我們的財務狀況產生負面影響，但我們仍然有信心和樂觀地認為整體影響將是暫時和可控的。因此，我們預計2023 財年第三季度的總收入將在 7.028 億美元至 7.198 億 美元之間，以美元計算同比增長 14% 至 17%，以人民幣計算預計增長在 24% 至 27% 的區間。

二、分析師 Q&A

Q1:關於新冠疫情的影響，想知道，公司預計新冠疫情如何影響 Q3？

A1:從 12 月開始中國疫情發展出現了一些變化。在許多城市，我認為我們的一些業務受到了負面影響。但根據我們目前的估計，我認為負面影響很小，因此我們仍然有信心和樂觀地認為疫情的總體影響將是暫時的和可控的。

Q2:對於 Q3 和 2023 全年，您認為哪些業務線將增長最快，哪些業務線將相對穩定？

A2:我們有兩大業務——排第一位的是傳統的業務，包括海外考試業務和諮詢業務，預計佔全年總收入的 24-25%。我們遭受了去年費用方面的負面影響，但今年我們看到收入自過去兩個季度以來蓬勃增長。學校內部的新業務，以及我們去年開始的新業務都取得了非常高的增長。

我們也有東方甄選，東方甄選的管理層今天報告了他們的上半年報告，我們為令人興奮的表現而高興。因此（傳統業務拓展的新業務、K12 學校）和東方甄選將是表現最好的兩大業務線。

Q3:中國已經放寬疫情管控措施，我們是否會在下個季度和下一財年擴大新業務線的增長率？我們的新業務有什麼新的機會嗎？

A3:正如我們在本季度和上個季度所看到的那樣，令人鼓舞的業績證明了我們正在朝着正確的方向前進。我們堅信這些新業務將能夠在 Q3、Q4 以及下一財年保持向上增長。本季度新業務的利潤率，已經超過了 10%——它只花了 2 到 3 個季度達到盈虧平衡點，然後我們就可以讓它盈利了。我認為我們正走在良好的軌道上。

對於新的疫情形勢和逐漸開放後的這些近期發展的新情況，我認為可能我們可以看到更多的機會在特定的新舉措，如遊學業務、露營業務，我們在一到兩個季度前開始準備，但由於疫情發生的具體情況，我們沒有很好的機會在國內推廣這項業務。但隨着新形勢，我們有信心有更多的機會表現得更好。

Q4:您能否給我們介紹一下本季度 2Q23 的收入明細以及不同業務線的利潤率概況？

A4:海外考試和諮詢業務約佔總收入的 21%；國內的考試、成年人、大學生事業的貢獻約為 6%；還有學校相關的業務，包括我們剩下的高中業務、還有針對年齡較小學生的新舉措（非學科培訓）總共貢獻了總收入的 43-44%。其餘的 30% 左右是新東方在線和其他一些業務。

不同業務線的利潤方面，海外相關業務整個 2023 財年的利潤率將在 10% 至 15% 左右。成年人和大學業務，我認為今年將實現盈虧平衡。而學校的業務，包括前面所説的新業務和新舉措，利潤率應該在 20% 到 25% 甚至更高一點。新東方在線和其他一些業務情況你可以在新東方在線的財務報告中看到更多。

Q5:能否給我們一個 Q3 收入的粗略明細？在營業利潤率方面，鑑於強勁的收入，我們應該如何看待第三季度？

A5:在第二季度，你看到我們的 GP 利潤率和 OP 利潤率比去年增加了很多。我認為這最重要的因為是在過去的 3 個季度裏，我們有取消課程、關閉學習中心和裁員相關的一次性成本。但在本季度，甚至在本財政年度，我們都沒有一次性的成本。

其次，學習中心數量的縮減導致了更低的固定成本。所以它提高了每個學習中心的利潤率。

第三是新業務——今年的利潤率超過了 10%。我認為這對我們來説和剩餘業務的復甦來説都是個好消息，比如説海外相關業務產生的利潤率高於去年。

最後一個原因是東方甄選/新東方在線。較少的電商業務享有較高的利潤率，所以他們為整個羣體帶來了利潤。

展望未來，我認為我們的傳統業務線將貢獻更高的利潤，並推動整個利潤率上升。因此，我們對整個 2023 財年的利潤率狀況相當樂觀。

Q6:關於最近在 12 月底的新規，我們看到了一個關於非學科性輔導活動的新文件，這對我們的業務有什麼影響嗎？

A6:是實際上自從政府去年發佈該政策以來，我認為我們一直在積極探索新的業務方向。並遵守所有的中央和地方政府當局和規則。去年的新規定，我認為不會對我們的業務產生任何實質性的影響或負面影響。

Q7:關於學習中心網絡，注意到公司在這個季度新開了兩個學習中心，你能分享一下這方面的擴張前景嗎？

A7:我想在本財政年度剩下的時間裏我們沒有建立新的學習中心的大計劃，學習中心的數量將會穩定下來。因為我們在過去的幾年裏在 OMO 系統上投入了很多資金。我們把很多課程從線下轉移到了網上。所以它拯救了教室和各個區域。我們還把一些傳統的商業課堂區域變成了新的商業區域。所以這是內部的變化。

明年（2024 財年，即 2023 年 9 月起），我們確實希望我們能開設更多的學習中心。但到目前為止，我認為現在説我們為新年設立了多少學習中心還為時過早。因為我們還沒有完成新年的預算。我想在下個季度的收益電話會議上與大家分享一下新的學習中心擴張計劃。

Q8:關於老師和學生的比例，能分享一下每個學習服務部門的師生比例嗎？在未來的兩年內，公司會有計劃招聘更多的老師嗎？

A8:到本季度末我們共有 26000 名教師。我們從去年開始做新業務，所以我認為現在計算師生比例還為時過早。我想也許下個季度我們會公佈這個比率。

我們會僱傭新的老師，因為我們開始了那些新的業務。對於一些非學術課程或其他新業務，我們確實需要僱傭更多的教師，但關鍵是我們不會僱傭太多的老師——如果我們更關心整個公司的利用率和效率。我們相信在未來，我們將為整個公司保持更高的利用率和更高的運營效率。

Q9:關於公司開銷的百分佔比，我們在這個階段的期望如何？考慮到現在的收入基礎要小得多，我想知道我們今年應該預期多少開銷的佔比？

A9:從去年開始，我們在總部就有了一些固定的成本和開支，我認為總部費用佔總收入的百分比會穩定下來，大約佔總收入的 7%。

Q10:關於非學科類的輔導課程，就地域範圍而言，我們在哪裏看到了增量的需求機會？

A10:我認為一二線城市的新業務發展比低端城市要好一點。這就是我們在過去的幾個季度中所看到的。我相信，一些低級城市也會趕上，因為他們的起步比一二下城市慢一些。幾乎所有地方都看到了非學術課程的商機。

現在我們沒有中心擴張計劃——直到下個季度甚至直到本財政年度結束。明年也許我們會擴展一些新的學習中心，但到目前為止我們還沒有做到。

Q11:注意到 Q2 非學科類輔導的入學人數有顯著增加，可以介紹一下全年的預期和招生目標嗎？

A11:我認為市場一直都在那裏。我們確實有知名品牌，也確實有好老師。我們一年前才開始新業務，對我們來説振奮的消息是，新業務的盈利能力是令人興奮的。這比我們預期的要好得多。我相信在本財年的剩餘時間，新業務收入增長將再次加速。即使在下一個新年的 2024 財年，我也相信新業務的業務，新業務的收入增長將會很高。我們對這些學術課程持樂觀態度。

非學科類輔導，根據我們過去幾個季度的經驗，我們認為它的季節性並不像其他一些考試、留學業務那麼明顯，所以可能每個季度的入學人數都會相對穩定。如果你做季度比較，並在所有當地城市的新業務發展，你可能可以看到強勁的勢頭。正如我們所看到的，第二季度的增長或入學率的趨勢也與第一季度相似，甚至更好。

Q12:關於各個業務線的留存率表現，有什麼分享嗎？

A12:我認為留存率與傳統的 K12 業務有關。我們去年關閉了所有的 K9 業務。但對於像非學術課程這樣的新業務，我們只是追蹤了用户留存率。好消息是我們看到的用户留存率越來越高。例如，對於非學術課程，現在的保留率在 65% 到 70% 之間。我們剛開始做新業務，現在的留存率比預期的要好。我們相信，未來的用户留存率將會更高。海外考試和成人業務、大學生的生意，那大概是一次性的。

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