放緩不可避免（微軟電話會紀要）

以下是微軟 2023 財年 2Q 電話會紀要，詳細財報點評《堅挺的 Azure 救不起週期中的微軟》

一、管理層發言

1、整體概況

客户在疫情期間加快了數字化支出，現在正在優化數字化支出，且由於宏觀經濟的不確定性而更加謹慎；隨着微軟將世界上最先進的 AI 模型變成新的計算平台，下一個計算浪潮正在誕生。

公司對三件事深信不疑：幫助客户從技術支出中實現更多價值，建立長期的忠誠度和份額地位；保持微軟內部的成本結構與收入增長一致；數字化支出佔 GDP 百分比增加的長期趨勢；

以此為背景，微軟雲計算的季度收入超過 270 億美元，增長 22%，按固定匯率計算，增長 29%。

2、Commercial remaining performance obligation

對企業未履約合約餘額為 1890 億美元，同比增加了 29%。其中 45% 將在 1 年內確認收入，這部分同比增長了 24%。其餘在 1 年以上被確認的部分同比增長了 32%。

3、Azure

企業已經將數以百萬計的計算核心轉移到 Azure 上，當前在微軟的雲上運行的計算核心比兩年前多了一倍。微軟還繼續通過 Azure Arc 在混合計算方面保持，微軟現在有超過 12,000 個 Arc 客户，是一年前的兩倍，包括 Citrix、Northern Trust 和 PayPal。

4、AI

微軟擁有云中最強大的 AI 超級計算基礎設施，如 OpenAI，用來訓練最先進的模型和服務，如 ChatGPT。微軟已宣佈完成了與 OpenAI 的下一階段的協議。微軟將成為其獨家雲供應商，並在消費者和企業產品中部署 OpenAI 的模型。所有這些創新正在推動 Azure AI 服務的增長，僅 Azure ML 的收入就已經連續五個季度增長超過 100%。

5、Power Platform

Power Automate 擁有超過 45,000 個客户，同比增長超過 50%。

6、辦公系統

Microsoft 365 有超過 6,300 萬用户，同比增長 12%；推出了 Microsoft 365 Basic，將高級產品提供給更廣泛的用户。

本季度 Teams 的月度活躍用户數超過 2.8 億，並繼續在協作、聊天、會議、通話的類別中佔據領先份額。擁有超過 1 萬名用户的第三方應用數量同比增長了近 40%，活躍的 Team Rooms 設備超過 50 萬台，同比增長 70%。

80% 的企業客户使用五個或更多的 Microsoft 365 應用程序。

7、Windows

本季度個人電腦的出貨量下降，但 Windows 的每台電腦的使用時間增長了近 10%。本季度月度活躍設備也達到了歷史新高。而對於商業客户來説，Windows 11 的採用率繼續增長。此外，雲端交付的 Windows 實現增長，Windows 365 和 Azure 虛擬桌面的使用率同比增長超過 2/3。

8、安全性

在過去的 12 個月裏，安全業務收入超過了 200 億美元，幫助客户在雲和端點平台上保護數字資產。微軟是唯一一家擁有橫跨身份、安全、合規、設備管理和隱私的綜合端到端工具的公司。公司在所服務的所有主要類別中佔據領先份額。

9、LinkedIn

LinkedIn9 億 + 會員參與度再創新高，每秒就有三個會員註冊，這些會員中超過 80% 來自美國以外的國家和地區。由於會員來到 LinkedIn 學習和分享專業知識，Newsletter 創作同比增長了 10 倍。

LinkedIn 提供 11 種語言的 20,000 多門課程，公司也正轉向基於技能的方法來識別優秀人才，超過 45% 的 LinkedIn 招聘人員明確使用技能數據來完善職位。LinkedIn 營銷解決方案是 B2B 數字廣告的領導者。

10、廣告

儘管廣告市場存在逆風，但公司繼續在第一和第三方廣告中進行創新。瀏覽器 Microsoft Edge 連續第七個季度獲得領先份額。Bing 在美國的份額繼續增加，Start 個性化內容源的每日用户同比增長超過 30%。公司現在正在授權給零售商，並擴大第三方庫存。

11、遊戲

Game Pass 的訂閲量、遊戲流媒體時長和月度活躍設備都達到了新高，月度活躍用户在本季度超過了 1.2 億。本季度，微軟與 Riot Games 合作，向用户提供其 PC 和移動端遊戲。即將推出來自 ZeniMax 和 Xbox 工作室的 AAA 級遊戲。

12、財務表現

不計折舊政策調整的影響，本季度度毛利率同比下降了約 2pct，主要原因是 OEM 收入佔比變小，且更多是收入由許可證買斷制變更為雲服務模式。

截至 12 月底，公司的總員工數同比增加了 19%，但環比增長不到 1%。

13、匯率影響

我們預期匯率因素導致營收增速下降 3%，成本增速下降 1%，經營成本增速下降 2%。

14、指引

預計 Windows 和硬件業務同比繼續下滑到疫情前的水平。LinkedIn 和搜索業務會繼續受宏觀環境的不利影響。其他業務在下季度會延續本季的趨勢。

新籤企業合同金額（commercial booking）預計全年同比持平。

剔除折舊調整影響，Microsoft Cloud 毛利率會受 Azure 影響下降約 1pct。

不變匯率口徑下，企業 Office 365 的增速會環比下降 1pct，傳統買斷 Office 產品會同比下降 20+%。個人 Office 業務的增速為低個位數。

預計 LinkedIn 的增速會在中個位數，Dynamics 的增速為 10+%。

預計 Azure 不變匯率口徑下的增速會由 35% 左右再下降 4-5%。

預計其他雲服務收入同比下降低個位數%。預計企業服務收入同比下降中個位數。

預計 Windows OEM 收入同比下降 30+%，預計硬件業務收入同比下降 40+%。

預計企業業務（Commercial Business）在 2023 財年上半年收入同比增長 20%，在下半財年收入增速會下滑。

二、問答環節

Q：微軟向 OpenAI 追加投資對其計算能力和服務範圍的擴展，及其對 Bing 等解決方案組合產生積極影響的時間點

A：微軟堅信，AI 正在掀起新一輪的革命，帶給許多行業顛覆性變化。AI 能力是微軟可以成為機器人流程和工作流程自動化的領導者的原因。

微軟期待 OpenAI 的創新，OpenAI 期待其自身的商業化，雙方共同合作推動 AI 的發展。基於微軟在 AI 方面的經驗，形成創新和競爭的差異。

Q：對宏觀環境的看法

A：長期來看，科技佔 GDP 的比例會提高，關鍵是通貨膨脹調整後的經濟增長倍數。

客户正在優化（最大化）其支出的價值。但優化終將結束，先前優化節省的資金可用於增加雲計算負載。因此，公司關注的關鍵是確保在該領域獲得份額，並與客户保持長期合作關係。

Q：指引中雲計算和 Azure 的發展將放緩，其中多少是受客户優化其已有產品和服務影響，多少是受宏觀因素導致需求減少影響

A：增速放緩的兩大原因：第一，客户希望用更少的錢做更多的事。第二，客户在優化投入或減少新項目。目前來看，優化週期增長解釋，新項目投入週期將要開始。事實上，疫情後 Teams、Office 365 使用率上升。當投入週期再次開啓時，座席和利潤將增長。近期將推出的 Teams Pro 等都將推動 ARPU 增長。

數據顯示有非常高的續訂率。雖然新產品的獨立銷售不易，但 E5 套餐的銷售十分強勁。Microsoft 365 的 ARPU 增長和續訂率表現潛在的一致性。

Q：優化週期的持續時間

A：在疫情期間加速了現有工作負載，為期 2 年。目前正在進行優化，不認為會持續 2 年時間，但今年會是。優化週期結束後，新項目啓動週期不會立刻開始，會逐步擴大規模。

Q：Azure 將下降 4-5 個點是基於 12 月季度整體的 38%，還是 12 月底 35% 的增速

A：從 Azure 在 12 月底 35% 的增速下降 4-5 個點。

Q：關於 Office 365 商業版，隨着座席接近 4 億，E5 業務的綜合費用 ROI 開始加速，那麼座席和 ARPU 之間會更均衡地增長，還是仍然繼續傾向於座席增長

A：當座席增長放緩時，E5 的 ARPU 在 Office 365 商業收入中創造了穩定性。現在座席仍在良性增長，E5 也正在進入健康狀態。

公司也在 Microsoft 365 之外的單用户產進行投資，目正在開發一個新的套件 Power Platform，甚至是獨立的產品如 Teams Pro。因此，除了已經起量的套件之外，仍有大量新產品要推出。

Q：Azure 的大客户未來計劃

A：大客户正在優化當下規模的工作負載，並將節省資金投入新的項目儲備中。

Q：量化 AI 的潛在貢獻，或量化近期幾個季度 Azure 的 GPU 驅動貢獻

A：個人認為現在開始以某種方式將 AI 與其他工作負載分開仍為時尚早。即使是工作負載本身，AI 也將成為 Azure 中工作負載的核心部分。因此，隨着時間的推移，每個應用程序都將成為一個 AI 應用程序。

Q：在減少支出方面，今年還會有哪些員工人數和支出方面的變動，以及在做這些決定時的判斷標準是

A：由於同時收購了 Nuance 和 Xandr，因此 4Q 結束時，除優先級決策外，員工人數同比增長將非常緩慢，以使成本結構與收入保持一致。隨着投資增加，年同比增長將非常小。

<正文完>

微軟過往研究：

財報點評

2022 年 10 月 26 日電話會《微軟能否安然走出經濟下行週期？（1Q23 電話會紀要）》

2022 年 10 月 26 日財報點評《沒人能夠週期免疫，微軟也要挺不住了》

2022 年 7 月 27 日電話會《微軟對 23 財年業績怎麼看（電話會紀要）》

2022 年 7 月 27 日財報點評《微軟：軟癱之下是更硬的底氣》

2022 年 4 月 27 日電話會《微軟的征程，才是真正的星辰大海（三季度電話會紀要）》

2022 年 4 月 27 日財報點評《堅挺的微軟，才是美股最牛支柱》

2022 年 1 月 26 日電話會《納德拉：“微軟強在能在共識之前提前看到趨勢”》

2022 年 1 月 26 日財報點評《不用杞人憂天，微軟依然 “靠譜 “》

2021 年 10 月 27 日電話會《數字技術是通脹時代的通縮力量？請看納德拉的解釋（電話會紀要）》

2021 年 10 月 27 日財報點評《微軟：霸氣側漏，後疫情時代最靚巨頭！| 海豚投研》

深度研究

2022 年 5 月 30 日《微軟沒毛病，殺完價了更完美》

2022 年 2 月 15 日《微軟：不要死盯預期差，有單子、有餘糧才是硬道理》

2021 年 11 月 22 日《阿里、騰訊們未老先衰，微軟憑什麼老當益壯？》

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