怪獸飲料（紀要）：無糖系列仍然是增長核心

以下為海豚君整理的 Monsters FY25Q4 的財報電話會紀要，財報解讀請移步《怪獸飲料：新一輪產品週期將至，怪獸再迎 “進化” 大年？》$怪物飲料(MNST.US)

1. 財報核心信息回顧

二、財報電話會詳細內容

2.1 高管陳述核心信息

1. Monster Energy 飲料業務

a. 營收表現： 營收達 19.9 億美元，同比增長 18.9%（匯率調整後 +17.5%）。

b. 增長驅動：

- 無糖系列（Zero Sugar）仍是增長核心，Ultra 系列在美國增長 24%，其中旗艦產品 Ultra White 增長達 32%。

- 含糖系列： 貢獻了美國市場增量的 1/3，其中 Juice Monster 系列激增 37%。

c. 創新產品： Ultra Wild Passion 及 America 250 週年紀念系列表現良好；Reign 已進入 38 個 EMEA 市場，並即將在美國全面推開。

2. 戰略品牌業務（Strategic Brands）：

a. 營收表現： 營收 1.1 億美元，同比增長 7.8%。

b. 平價矩陣： 在非洲（Predator, Fury）表現出色，已成為該地區價值排名第一的能量飲料。公司正加速向中國和印度等新興市場滲透平價品牌。

3. 酒精飲料業務（Alcohol Brands）：

a. 營收表現： 營收 2900 萬美元，同比下降 16.8%。

b. 動態： 正在進行品牌重塑與新品測試，如 Hot Lemonade、Beast Perfect 10 等。本季度計提了相關減值準備，拖累了賬面管理費用。

4. 全球市場區域表現

a. 北美： 營收增長 13.3%，通過 11 月 1 日的精準調價，在基本不影響銷量的前提下提升了收入質量。

b. EMEA（歐洲、中東、非洲）： 營收激增 32.6%，Monster 品牌在西歐保持最快增長。

c. APAC（亞太）： 營收增長 11.5%。

d. 日本： 受經銷商系統故障影響導致銷售暫時下滑 15.2%（2 月已恢復正常）。

e. 中國/印度： 表現亮眼，中國區營收同比增長達 78.9%，印度增長 54.2%。

f. LATAM（拉美）： 營收增長 90.8%（受匯率變動影響大），但在巴西和智利等核心市場份額均創歷史新高。

2.2 Q&A 問答

Q：關於國際市場份額增長加速的驅動因素及其可持續性？此外，平價能量飲品（Affordable Energy）戰略在新興市場的表現，以及它在推動品類發展和貢獻增量方面的作用如何？

A：關於平價能量飲品（Affordable Energy）品類，這是我們針對那些 Monster 主品牌定價過高、消費者難以負擔的市場所採取的差異化定位策略。公司始終堅持將 Monster 定位為具有特定溢價水平的領先品牌，且不打算將其價格下調至平價區間。目前平價業務增長勢頭良好，預計 2025 年的全球銷量規模將達到 1 億標箱（Unit Cases），這是我們首次披露這一具體數字。考慮到全球大部分人口居住在新興發展中市場，這對我們是巨大的機遇，目前的領先市場包括尼日利亞、埃及、肯尼亞、墨西哥、印度和中國。

從全球視角看，能量飲品品類正經歷強勁的雙位數增長。消費者被該品類強大的價值主張以及跨年齡段、多場景的應用所吸引。數據顯示，過去 12 個月中，約 25% 的品類消費者是首次嘗試的新用户。Monster 的表現持續優於行業整體水平，我們的增長由現有核心 SKU 和創新產品共同驅動。在歐洲市場，我們三分之二的增長來自於現有業務，僅三分之一來自新品，而行業內其他競爭對手則表現出對創新產品的高度依賴。

具體到產品表現，Ultra 系列平台在第四季度的 Nielsen 銷售額增長了 53%，其中 Ultra White 增長達 59%，反映出零糖系列和核心 SKU 的強勁動力。在創新方面，如 Lando Norris 零糖產品在提高現有消費者使用頻率的同時，也展現了極強的拉新能力——該產品 25% 的銷售額來自品類新客，另有 25% 來自品牌新客。通過覆蓋多種場景的含糖與無糖產品組合，我們正實現領先於行業的增長。

Q：關於 2026 年美國能量飲料行業的增長動能、核心驅動因素，以及貨架空間擴張和利潤率的預期？

A：雖然公司不提供具體的業績指引，但支撐行業持續增長的底層邏輯非常明確。相比碳酸飲料（CSDs）和咖啡，能量飲料不僅具有極高的性價比，還滿足了消費者對功能性的剛需。目前，家庭滲透率的持續提升和產品創新是核心驅動力。更重要的是消費習慣的改變：能量飲料正從特定場景消費向 “全天候（Day Parts）” 消費演變，這種消費頻次的增加為行業提供了長期增長空間。

2026 年，我們的戰略重點將集中在定價策略、持續創新以及對餐飲及即飲渠道（FSOP）的深度滲透。我們對該賽道釋放的機會保持樂觀。

在渠道貨架空間方面，零售商的分配邏輯是基於銷售數據的科學分析。由於能量飲料的增速遠高於其他飲料品類，我們預計貨架空間將持續擴張，特別是從表現低迷的酒精類產品和其他軟飲料手中奪取份額。公司始終堅持 “創新即增量” 的空間策略，我們要求創新 SKU 必須爭取額外的增量陳列空間，而不是佔用原有核心產品的貨架，以確保每一款新品都能帶來純粹的業務增長。

Q：關於本季度毛利表現及未來趨勢的説明？儘管毛利有所擴張，但面臨關税和通脹壓力，請問具體的抵消邏輯是什麼？

A：本季度毛利率的提升主要得益於提價舉措、供應鏈優化以及產品銷售結構的改善（特別是零糖 SKU 佔比的提升）。雖然鋁價、中西部溢價（Midwest Premium）以及鹿特丹溢價等成本抬升，且國際市場佔比擴大對利潤率結構產生了一定稀釋，但這些負面影響程度相對温和，基本被提價所抵消。從經營哲學上講，公司更關注毛利絕對值（Dollar Profit）而非單純的毛利率百分比。

針對鋁成本壓力，公司擁有積極的套期保值計劃，所有的經營分析均基於對沖後的淨額。值得注意的是，鋁價（含溢價）從去年四季度到目前（2025 年 Q4 至 2026 年初）的漲幅超過 50%，這種成本壓力預計將持續到 2026 年上半年。我們預判 2026 年 Q1 和 Q2 的成本壓力會比本季度略高，但從下半年開始，隨着公司開始重疊 2025 年的高基數成本，壓力將得到緩解。

Q：在營收增長強勁的情況下，管理費用（G&A）為何出現去槓桿？哪些投入是持續性的？

A：關於管理費用（G&A）的波動，主要受三個特定項目驅動：一是因業績達成而增加的 1,290 萬美元績效獎勵支出；二是 AFF 聖費爾南多新工廠啓動相關的專業服務費用約 510 萬美元；三是 660 萬美元的數字化轉型項目投入。未來數字化轉型的一部分支出將資本化，但仍有一部分會體現在 G&A 中。如果剔除這些特定因素進行調整，你會發現 G&A 佔銷售額的比例實際上是在下降的，公司在經營上依然保持了良好的槓桿效應。

Q：關於是否會採取進一步提價以對沖成本壓力？

A：公司正持續評估國內外市場的提價機會。我們會堅持自己的策略節奏，綜合考慮公司利益、分銷商及消費者的接受度來做出決策。從過往經驗來看，2025 年 11 月 1 日實施的提價政策執行情況非常理想，完全符合預期，且並未觀察到銷量受此影響而出現下滑。

Q：2026 年新品創新的發佈節奏是集中在某一半年度，還是全年均衡分佈？此外，近期新品的復購率表現如何？

A：關於創新產品的發佈節奏，今年我們採取了更明確的 “分階段交錯” 模式，而非像往年那樣將所有新品都堆在年初。目前已公佈的新品將貫穿上半年陸續上市，下半年（秋季）還會有尚未宣佈的新品接力。此外，我們針對 Americas 250 慶典的創新系列目前已在部分零售商處上架，後續將配合相關慶祝活動全面推開。

在產品表現方面，我們一直密切監測創新產品的進展。目前的復購數據和市場反饋令人興奮，公司對整體創新管線的表現保持樂觀。

Q：關於印度市場的進展，以及與新瓶裝商合作的長期願景和管理原則？

A：我們對印度市場的前景感到非常興奮。公司正與可口可樂亞特蘭大總部、可口可樂印度團隊以及當地瓶裝商保持極度緊密的協作，以共同激活並加速印度業務的發展。目前，新的瓶裝商對加入我們的增長進程展現了極高的積極性，我本人也已多次與該瓶裝商的首席執行官會面。

在戰略執行層面，我們與瓶裝商在印度市場的機會點上達成了高度一致。未來我們將通過 Monster 和 Predator 雙品牌組合，在印度市場展開有效競爭。核心目標非常明確，即直面競爭對手（指代紅牛，即 “那個著名的藍色罐裝品牌”），奪取市場份額。

Q：考慮到鋁價對沖情況以及鋁價近期的波動，結合國際市場擴張和低價平價能量飲品（Affordable Energy）的佔比提升，我們該如何預判未來的地理及產品組合對毛利的影響？

A：關於鋁價的影響，正如之前提到的，我們預判 2026 年第一和第二季度會面臨一定的利潤率壓力，目前沒有更多補充。在國際市場方面，從財報可以看到，我們已經實現了所有報告區域毛利率的增長。

針對平價能量飲品，需要明確的是，該業務實際上對我們的毛利率提升是有所幫助的，這也是我們在國際市場重點發力的原因。雖然在許多海外市場，我們無法享受到與美國市場同等的高定價水平，但公司始終致力於通過優化手段提升利潤率，上季度的表現已經初步證明了這一點。

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