$李寧(02331.HK) 最新觀點：

1.過去一年半行業處於下行趨勢，目前正在等待觸底反彈的時間節點。長期來看，雖然過去幾年運動服飾在整體服裝中滲透很快，但是目前國內人均運動開支仍然較低，未來五年仍有翻倍空間，行業可以保持較為可觀的增速持續發展，為頭部公司股價提供業績支撐。

2.短期來看，由於終端數據暫未向好，頭部公司庫存壓力凸顯，行業依舊處於階段性的困境。覆盤歷史，上一波庫存危機對行業影響深刻，致使絕大部分公司都不敢在此時冒進。即使對未來反轉抱有信心，投資人在參與程度上會格外謹慎，股價依舊為邊際改善預留了上漲空間。

3.按照歷史經驗，體育服飾的庫存週期一般在 1-2 年。從時間上看，目前已接近尾聲。市場上比較多的觀點是今年的二、三季度可能會出現比較明顯的變化。海豚君也比較認可這個這個思路，從 2021 年中期來算的話，基本上就在未來的兩個季度，需要密切關注邊際改善的信號。

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