亞馬遜：不損害前景同時控制成本投入

以上是亞馬遜 4Q22 電話會紀要，詳細財報點評請見《沒了貝索斯，亞馬遜還有未來嗎》

一、管理層發言

1、AWS 雲業務

從 2022 年第三季度中期開始，隨着各種規模的企業評估如何優化其雲支出以應對嚴峻的宏觀經濟形勢，此業務增長率同比下降。與預期相符，優化工作一直持續到 4Q。

展望未來，支出優化在未來幾個季度將繼續阻礙 AWS 的增長。今年頭幾個月，AWS 的收入同比增長在 15% 左右。但新客户渠道仍然很健康，且有許多客户繼續制定遷移到雲的計劃，並承諾長期使用 AWS。

2、泛零售業務

1）零售

由於經濟不穩定性和持續的通脹壓力，客户消費行為謹慎。非必需品品類花費減少，轉向電子產品等價格較低的商品和價值品牌；日常必需品花費持續，例如消費品、美容產品和衣服。

第三方賣家仍然是擴大選擇範圍的關鍵因素，4Q 賣家佔整體單位銷售額的比例達到創紀錄的 59%。

2）廣告

儘管宏觀環境走弱收緊營銷預算，賣家、供應商和品牌繼續依靠亞馬遜的廣告能力在競爭激烈的假日季吸引客户。剔除匯率影響，4Q 廣告收入同比增長 23%。 Prime 會員資格對客户仍然很有價值，改善 Prime 福利是投資策略的一個持續部分。

3）Prime Video

除了有競爭力的價格、廣泛的選擇和更快的交付速度外，不斷增多的娛樂內容深受 Prime 會員喜愛。本季度，推出《指環王：力量之戒》的第一季，成為全球各地區收視率最高的亞馬遜原創劇集，觀眾人數超過 1 億，並在此期間推動了全球 Prime 註冊用户的增長 (其發佈窗口比其他 Prime Video 內容都要多)。

完成了作為週四橄欖球之夜 (Thursday Night Football) 獨家主播的首個賽季，吸引了自 2013 年以來 NFL 廣播節目最年輕觀眾 (年齡中位數)，並在難以觸達的 18-34 歲人羣中收視率同比增加 11%。

總體而言， 2022 年在亞馬遜原創、體育賽事直播和 Prime 包含的第三方授權視頻內容上投資了大約 70 億美元，較 2021 年約 50 億美元有所增加。數字視頻內容成本已包含在損益表的銷售成本中。公司定期評估這項支出的回報，並繼續受到鼓舞：視頻已被證明是提高 Prime 會員參與度和獲取新會員的強大推動力。

3. 財務指標

1）本季度經營利潤 27 億美元，但本季共有 27 億美元的額外開支（員工遣散費；財產、設備及經營租賃減值；自我保險負債 (self-insurance liabilities) 相關的估計變化），這些成本主要影響了北美部門。若 4Q 沒有產生這些費用，營業利潤將達約 54 億美元。

2）運輸上，本季度勞動力與整個運營網絡的需求更加匹配，運輸網絡的效率持續提高，流程和技術的改進提高了亞馬遜物流的生產力和線路運輸填充率。在物流表現超出預期的同時，運營中心的生產力也與計劃預期相符。此外，強勁的假期交易量帶來了良好的槓桿效應。

3）裁員：考慮到宏觀經濟不穩定性，4Q 作出裁減 18,000 多個崗位的艱難決定，主要影響了商店和設備業務及人力資源團隊。據此產生遣散費約 6.4 億美元，記錄在損益表的技術和內容、履行和一般管理中。

4）財產、設備及經營租賃減值

主要與亞馬遜生鮮和亞馬遜 Go 實體店有關。公司正在不斷改進商店形式，建立雜貨品牌和進行擴張，並關停某些增長潛力較低的商店。

對租賃建築物的資本化成本和相關價值進行減值，減值費用為 7.2 億美元，包含在損益表的其他經營費用中。依然相信雜貨品牌具有很大潛力，專注於通過在線送取貨、店內購物等多種渠道為客户提供服務。

5）自我保險負債 (self-insurance liabilities) 相關的估計變化

本季度已主張和未主張的索賠成本的估計發生變化，增加了汽車自我保險負債的一般產品準備金，產生額外費用 13 億美元，記錄在損益表的銷售成本中。公司業務在過去幾年快速增長，特別是隨着履行和運輸網絡的建立，索賠金額上升。因此，繼續評估和調整這兩份索賠的準備金及對未經證實的索賠的估計。

6）Rivian

淨收入包含對 Rivian Automotive 的普通股投資的 23 億美元税前估值損失，記錄在非營業收入中。這與亞馬遜的持續經營無關，而是與 Rivian 股價的季度波動有關。

二、問答環節

Q：如何看待未來幾年倉庫增長下，北美零售業務的利潤潛力；有哪些倉庫網絡；實現目標效率因素

A：在 2019 年底 2020 年初，公司在北美推出一日送達服務時對成本結構有較明確的預期。但由於 3 年內物流網絡翻一番，對成本預期有了較大的改變。現在我們正試圖重新回到過去的成本結構，平衡並更有效地利用在過去 2、3 年中增加的資產。同時找出需要調整的地方，預計 2023 年北美運營成本將會大幅改善。

Q：推動北美零售業務多年持續增長的關鍵

A：1）最重要的是客户體驗。在北美以全球都正在努力地降低成本，但不會放棄長期的戰略投資；

2）針對北美零售，首要問題是降低運營網絡的服務成本。同時在幾年內為 “最後一英里” (Last Mile) 建立了一個運輸網絡，與 UPS 規模相當。但還需要關注如何連接網絡節點，真正有效地利用所有環節。4Q 已取得良好進展，工作將延續至 23 年。

第二是速度，更快地將產品送到客户手中，推動更高的轉換比率。價格合理很重要在不確定性強的經濟中非常重要，公司將繼續努力保持價格優勢。

第三，努力改善客户體驗。例如，增加 Buy with Prime，允許 Prime 用户在亞馬遜以外的其他網站上使用 Prime 優惠；或者在醫療保健領域增加 RxPass，主要客户每月支付 5 美元就可以無限制地獲得他們正在使用的所有藥物；或者在服裝購物時，向顧客提供試穿體驗。

Q：在雜貨店方面所作的努力，及提高雜貨店市場份額的關鍵步驟

A：食品雜貨是非常重要的戰略領域，它是非常大的細分市場，消費者購物的頻率很高、方式很多。隨着時間推移，雜貨店將變為全渠道。但生鮮食品領域市場份額很小，若想提高此領域份額，需要有實體店。

目前，在這些商店做了相當多的實驗，在找到合適的差異化和經濟價值之前，不會擴大實體店。公司正在並將持續努力建立一個跨越在線和實體的相當廣泛的雜貨網絡。

Q：裁員及重組對新季度運營收入指引的影響

A：4Q 人員縮減導致了 6.4 億美元的費用，但是剩下的大部分在 1 月中下旬，是會落入 1Q 的。對於 1 月的離職，前 3 周的工資包含在 1Q 的經營業績中。

Q：如何看待國際業務在未來幾年的增長和利潤率變化

A：2019-2021 年的複合年增長率，英國超過了 30%、德國為 26%、日本為 21%。不過現在公司還沒有回到這種增長。

現在公司在發達市場規模很大，宏觀環境變化對公司影響很大。以歐洲為例，受戰爭影響，通貨膨脹率高，能源價格和物價上漲，因此影響業務表現。

而新興國家市場則處於不同階段，投資和取得收益需要時間。

Q：AWS 業務營收下降原因，何時會恢復，及利潤率是否會回升

A：客户在進入經濟衰退時降低支出，正在與客户合作幫助他們實現優化。在當前的環境下更要幫助客户找到更具成本效益的方法。

自 2006 年推出以來，AWS 的優勢即：需求超出預期時，可以無縫擴展，當需求降低，可以把它還給公司，不再為它付費。

受益於 AWS 更強的安全性和運營性能以及更大的合作伙伴生態系統，據估計，當美元同比增長時，AWS 比競對取得更多增長。

Q：如何發展 Prime 會員的參與度，如何提高變現能力，及未來的發展方向。

A：Prime 會員增長依舊強勁，人均 Prime 會員消費亦是如此（地理位置不同存在差異）。去年推出了眾多視頻資產：週四橄欖球之夜 “和《指環王：權力的戒指》，均創下 Prime 會員的註冊記錄。這不僅有助於獲得新會員，還有助於留住會員。這種參與度也與亞馬遜網站上日常產品的高購買量之間存在直接聯繫。

此外，很多同行訂閲價格為 14、15 美元/月，高於 Prime Video，性價比不高。用户可以在 Prime Video 享受娛樂內容、快速運輸、音樂、遊戲、照片等優勢；同時還可以在其他網站上使用 Prime subscription。如新推出的 RxPass，可以每月 5 美元的價格無限制地購買經常服用的藥物。公司將繼續向 Prime 添加內容，並繼續嘗試許多不同的功能和優勢，不過現在還為時尚早。隨着服務和功能不斷完善，人們將在亞馬遜的各種業務上花費更多。

Q：在企業需求持續惡化的情況下，為什麼 AWS 在未來幾個季度的增長率會保持在 15% 左右；當 Andy 擔任首席執行官後，個人或公司的優先事項發生了哪些變化

A：客户羣正在發生變化，難以預測 AWS 增長率。短期內許多公司都會緊縮基礎設施開支，但長期趨勢依然存在。坦白地説，省錢的最快方法是使用雲。

2022 年宏觀經濟變動加大，公司從高層次的角度審視了雲業務，希望能全面經濟成本，但同時不放棄關鍵長期戰略投資。

因此，公司選擇暫停增加員工人數，取消了 fabric.com 和亞馬遜護理、亞馬遜 Glo 等項目，放慢在雜貨領域的實體店擴張。

雖然在某些方面進展緩慢，但公司在流媒體娛樂設備、低地球軌道上的 Kuiper 衞星、醫療保健等方面的投資非常熱情。每一項新投資是否都會成功？時間會説明。只要其中 1-2 個成為第四大支柱，亞馬遜就會成為一家非常不同的公司。

總的來説，會非常認真地考慮如何精簡成本，但不會放棄長期投資。

<正文完>

海豚君過往亞馬遜研究：

財報點評

2022 年 10 月 26 日電話會《微軟能否安然走出經濟下行週期？（1Q23 電話會紀要）》

2022 年 10 月 26 日財報點評《沒人能夠週期免疫，微軟也要挺不住了》

2022 年 7 月 29 日電話會《資本投入會繼續增長，但亞馬遜會更謹慎（電話會紀要）》

2022 年 7 月 29 日財報點評《鐵腕裁員十萬大軍，亞馬遜終於 “回血”》

2022 年 4 月 29 日電話會《美國巨頭也談降本增效，亞馬遜電話會紀要》

2022 年 4 月 29 日財報點評《通脹 “吃光” 利潤，這次 AWS 救不起亞馬遜》

2022 年 2 月 4 日電話會《市場起起伏伏，亞馬遜在自己的路上（電話會紀要）》

2022 年 2 月 4 日財報點評《 AWS 力挽狂瀾，亞馬遜倖免於難》

深度研究

2022 年 5 月 30 日《宏觀 “迎頭風” 太大，亞馬遜有云也躲不過》

2021 年 12 月 3 日《都是不賺錢，憑什麼亞馬遜比阿里更受待見？》

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