美團 4Q25 火線速讀：由於美團此前發佈了盈利預警，核心本地商業板塊和集團整體 GAAP 下的虧損情況都是明牌，因此最終業績表現和預期差異不大。但仔細的看，真實利潤還是有些不及預期。

具體來看：

1）首先從分板塊視角，新業務的虧損比預期多了約 12 億。

2）從成本和費用項上，也可見明明毛利潤是明顯不及預期，最終經營利潤卻和預期大體相當。這是因為本季金融資產價值變動和其他損益等本質是非經營性、但財報中記入經營利潤之內的項目合計高達 22 億，擾動了真實利潤。

若單看毛利潤減三費的核心經營利潤，本季虧損近 183 億，相比上季的近 190 億，減虧幅度實際非常有限。

即真實的盈利角度，本季核心本地商業的減虧絕大部分實際又被新業務虧了出去。至於關鍵指標，如核心本地商業收入同比跌幅從上季的近 3% 收窄到 1%，營銷支出環比減少約 25 億，這些都符合各外賣大戰參與方普遍縮減投入和虧損的趨勢，也都和預期值基本一致，沒有特別值得關注之處。$美團-W(03690.HK) $美團(ADR)(MPNGY.US) $美團-WR(83690.HK)