愛彼迎：明年的投入還要小幅增長

以下是愛彼迎 4Q22 的電話會紀要，當季財報點評請見《吃喝玩樂停不下，愛彼迎 “跳級” 跑》

一、管理層發言：

1、全年回顧

全年收入為 84 億美元，同比增長 40%。不包括外匯影響的收入全年增長了 46%。2022 年是我們 GAAP 口徑下實現盈利的第一個全年。今年自由現金流是 34 億美元，代表了超過 40% 的自由現金流利潤率。

我們在去年能夠開始回購股票，並在過去 5 個月裏回購了 15 億美元的股票。在疫情最嚴重的時候，我們減少了支出，成為一個更精簡、更專注的公司。在過去的兩年裏，我們的員工人數都只是略有增加。與 2019 年相比，我們的員工人數實際上下降了 5%。

2、業務動態

客人對 Airbnb 的需求依然強勁。四季度，活躍預訂者數量達到以往同期最高。我們看到客人提前更久預訂行程的趨勢，支持了第一季度的訂單增長。

越來越多的客人返回城市以及跨境出行，這是 Airbnb 在疫情前的支柱板塊。現在這兩個領域繼續加速恢復。跨境總夜間預訂量比去年同期增長了 49%，高密度城市間夜預定量增長了 22%。

客人繼續在 Airbnb 上預訂更長的住宿時間。在第四季度，長期停留佔總間夜預定量的 21%，與去年同期基本持平。

3、房源供應

Airbnb 供應端的繼續增長。截至 2022 年，我們有 660 萬活躍的房源上架，不包括我們在 7 月退出的中國市場。房源的供應增加了 90 萬間，比去年同期增加了 16%，相對於第三季度繼續加速增長。我們認為，可能有兩個因素推動了這種加速增長：

首先，需求驅動供應。房東被他們可以在 Airbnb 上獲得額外收入。其次，我們的產品改進正在起作用。我們招募的新活躍房東的數量增加了 20% 以上。

4、戰略重點。

讓房東發揮主導作用：繼續提高人們對成為房東的認識，讓人們更容易成為房東，併為房東提供更好的工具（以實現）。

完善我們的核心服務：包括改善客户服務，讓他們更容易找到合適的居所。在接下來的幾個月裏，會有更多的功能推出。

在核心產品之外擴張：今年，將為未來的產品和服務奠定基礎，為未來提供增量增長。

二、分析師問答

Q1：城市內的供應端是如何發展的？

A1：之前的客人是房東的頭號來源。在第四季度，36% 的房東是之前體驗過（Airbnb）的客人。公司的供應和需求增長都在行內最快的之一。我們的網絡有自我成長的趨勢。

除此之外，我們一直專注於讓成為房東更容易。我們的房東登錄頁面的流量是原來的兩倍（學習關於成為房東的登錄頁面）。

我們也在簡化成為房東的留存。去年 11 月，宣佈了名為 Airbnb 友好型公寓的新計劃。可以釋放城市地區多户住宅的大量庫存。我們還與灰星公司和美國其他一些最大的房地產開發商合作。我們在鳳凰城、傑克遜維爾、休斯頓和其他城市有 175 棟建築，房東們的反應也非常積極。

Q2：關於員工人數，能談談你吸引科技人才來執行你剛才提到的一些計劃的情況嗎？

A2:2020 年，我們做出了非常困難的裁員決定。變成了一家更精簡、更專注的公司，更有利潤。目前我們是少數幾家不做裁員的科技公司之一，沒有縮減投入，實際上是在踩油門。

我們相信，在面對面的實際合作是非常重要的，在一週中隨機來辦公室並不是很有效，但這是非常尊重員工的政策，有助於吸引人才。

Q3：關於競爭和機遇的整體格局，公司有何能夠分享？是否看到潛在的競爭者或人工智能帶來的潛在機遇等等？

A3：我們有很多競爭對手和很多不同的類別，我們有着全球性的市場，也不只是度假和租賃公司。我們 90% 的流量都是免費直接流量——因為我們的絕大多數房源都是獨佔的以公關措施為例，去年有 60 萬篇關於 Airbnb 的文章。Airbnb 經常在社交媒體上出現。

至於不斷變化的技術格局，我們對人工智能的可能性感到非常興奮。Airbnb 上的供需匹配是相對困難的。不像酒店，我們的 660 萬個房源中的每一個都是獨一無二的。去年客人們留下了超過 1 億條評論，分析這些評論是非常費力的。人工智能有助於我們進行大數據分析，進行更好的匹配。

Q4:關於 take rate 公司有什麼可分享的舉措嗎？

A4:關於 take rate 我們並沒有做過什麼特別的事情。我們從每個訂單中抽取的佣金是非常穩定的。所以任何 take rate 導致的收入變化大部分只是季度性變化。

Q5：關於 2023 年在核心領域之外的投資和擴展，有何可分享的？

A5：我們今年會進行投資，但不會對損益表上產生實質性的影響。我們會以相對較低的投資量孵化新的機會、產品和服務。

創新的角度，在房東方面，我們會為房東會員的收費提供更多的價值。房東側我們有 3% 的 take rate。我們已經免費贈送了很多產品，如 Aircove。但我們認為，房東可能會為一些生態系統方面的機會付費。

在客人方面，我們推出了旅遊保險並取得成功。我認為會有更多的是創造新的服務水平，為人們提供正確的體驗

Q6：關於退出中國市場後所受影響的看法，以及是否有意向迴歸中國市場？

A6：我們預計中國的復甦將相當緩慢。我們認為中國的重點關注是出境業務。將會有數億人想走出中國環遊世界。Airbnb 將是人們旅行的一個重要方式，尤其是 Z 世代人羣。但即便在在疫情前，中國在我們的 GBV 中也只佔低個位數，

Q7：關於新客的增長速度，對 2023 有何展望？

A7：我們不透露新客人增長的確切數量。但自從新冠疫情以來，我們向數百萬新客户介紹了 Airbnb，就他們的復預訂率而言，他們的表現與歷史客人相似，甚至更強。

Q8：關於供需之間的負載平衡，有任何可量化的指標談談嗎？

A8：自疫情以來，我們已經看到 Airbnb 上的一些旅遊預訂行為發生了永久性的轉變。最明顯的一個可能就是疫情增加了人們的靈活性。越來越多的人正在搜索更多的位置，並使用更多靈活的功能。人們在搜索時進入了許多不同的變量，我們只是在回應這一自然的現象。

我們的一個大戰略是把需求指向我們有可用供應之處，。

Q9：關於 “2023 年 ADR 很難再增長” 的論述，有什麼證據支持這一説法？

A9：在 Q4，ADR 不計外匯影響同比增長了 5%，當考慮英鎊或歐元的外匯影響時是-1%。我們對 ADR 未來的預測是小幅下降，這一變化很大程度上是由組合的變化驅動的。返回城市的人們正在加速更多的跨境旅行，前往 ADR 更低的地區。

同時，即使 ADR 可能只會小幅下降，我們仍會嚴格確保合理的成本結構，來對沖下行的 ADR。因此我們預計全年的 ebitda 利潤率將與 2022 年大致相同。

Q10：關於房東的供給側，有沒有什麼需要考慮的因素使得房東願意/抗拒進入這個平台？

A10：盡最大努力建立一個平衡的市場是非常重要的。如果增加供應太快，房東可能得不到足夠的預訂。如果足夠的供應，客人就沒法得到想要的房源。

自 2019 年以來，我們的供應增長了 26%，但我們訂單量增長了 24%。這方面有很好的平衡。我非常自豪的是，到 2022 年底我們有超過 660 萬活躍的房源，年內增加了 90 萬。

Q11：關於新的定價和折扣工具可能會影響 ADR，是否能談談推出的戰略考量和戰略目的？

A11：我們要做的是 3 件事：第一件事是透明的定價。在歐洲的定價及在世界上的許多國家，我們直接展示了總價格。但在美國，旅遊公司的慣例是顯示出一個很低的基本費率，然後當你結賬時，會有額外的費用。

所以去年 12 月，我們推出了總定價方案。包括所有税前費用。短期內這對我們預訂的影響是中性的。用户可以打開或關閉這個功能。但我們認為對長期預訂量長期的影響將是非常積極的。

第二件事是，我們現在搜索結果中優先考慮更好價值的房源。

第三件事是，我們正在構建新的工具，為房東提供定價工具以便他們瞭解他們向客人展示的最終價格。先前房東他們並不總是知道客人要支付的最終價格。如果他們知道了，也許就會有一些費用的調整。

短期內這些工具它可能會對 ADR 產生一些適度的影響，但從長遠來看，我認為這將會推動更多的需求。

Q12：關於提前預訂的時間，能提供任何相關評論嗎？

A12：我們對歐洲的提前預定時間感到滿意，歐洲人傾向於年初預訂夏季旅行，我認為這顯示了他們對今年夏天的旅行的樂觀態度。我們看到 Airbnb 的提前預定時間比之前略長，我認為這是對那些有信心為夏季旅行季節預訂機票的人顯示了一種很好的樂觀態度。

Q13：如何看待亞太地區，包括中國的業務情況的展望？

A13：我認為亞太地區是我們未來的一個巨大的增長領域，但它的復甦速度有點慢。我認為原因是亞洲在歷史上更像是一個跨境市場。很多亞洲人基本上都是在跨國旅行。大部分國家沒有那麼大的國內市場，因此只有一個緩慢的復甦。

Q14：關於 2023 年一季度 ADR 的具體指引，有何細節分享？

A14：如果整體定價更強勁而組合結構與預期不同，就會持平到更好。例如，城市住宿可能沒有那麼強勁，或者跨境沒有那麼強勁，拉丁美洲，亞洲的表現也沒有那麼強勁。

我們對第一季度的 ADR 預測主要來自於城市、跨境和地區組合的預期持續增長。這就是為什麼我們預測它只是同比會略有下降。關於 take rate 的推斷，這應該與去年的方向大致相同。可能不完全相同，但我想你回顧 2022 年的水平將是一個很好的指導你的 take rate。

Q15：當談論擴張機會時應該如何考慮酒店？是否應該考慮更多的與核心業務和經驗相關的擴張機會？

A15：我認為酒店是解決我們組合缺口的重要部分。人們會選擇我們，是因為我們有一些獨特的房源。但我們也有大量的流量，所以希望用户能夠在平台上找到合適的產品。

首先，我們會繼續推進核心業務的增長。接下來，我們會推出更多新功能，來增加消費者的時長和選擇空間。最後顯然是未來的新產品和服務。

Q16：公司對資本配置和股票回購的看法如何？是否認為回購有超越抵消股票補償的可能性？

A16：我對我們的現金狀況真的很滿意。截至今年年底，我們的資產負債表上有 96 億美元的現金。這是在回購了 15 億股股票之後。我們現有的回購批准還剩下 5 億美元。我們預計這將在今年早些時候執行。但顯然，我們也仍處於增長模式中，就像我們利用這份資產負債表來確保我們能夠投資於未來的業務增長一樣。顯然，保留足夠的現金可以保留潛在的企業併購機會。然後，如果我們可以通過股票回購向股東返還股票現金，這將是我們的主要工具。你預計今年，我們將會有大約 10 億美元基於股票的薪酬至少可以通過股票回購來抵消這一補償。

除此之外，我現在已經沒有什麼可説的了。但我們將繼續評估應該保留多少合適的現金，以及我們應該繼續向股東返還多少現金。但請記住，我們仍在大力增長，但我們希望能夠投資於該業務的長期增長。

Q17：關於新房東加入 Airbnb 後的表現，是否觀察到變化和任何趨勢？

A17：我們看到的總體趨勢是，大多數房東來 Airbnb 時，是 “一名隨意的房東”，在某些時間段隨機接待一些訪客。隨後，房東通常會增加可用的天數，並且隨着房屋被預訂的次數和評論增加， 房東會願意提供更多的間夜以供預訂，ADR 通常也會上升。

Q18：關於對 2023 年的 ebitda 利潤的評論，你談到了用可變的成本效率來維持利潤率來抵消較低的 ADR，所以我們應該如何考慮營銷支出？

A18：我們將適度增加投入。我們的員工人數增長會在 2%-4% 左右。我們將保持很好的固定成本紀律。

我們也看到了可變成本削減的顯著改善。社區支持成本，支付成本，基礎設施成本，所有這些領域都是我們推動盈利能力提升的重要的和持續的努力。我們仍處於高速增長模式中，並沒有處於利潤最大化的模式。還有很多因素能進一步推動盈利增長。

在營銷方面，2023 年營銷成本佔全年收入的百分比將與 2022 年大致相同。今年公司會更早營銷，以確保平台被傳達給給世界各地的客人，以迎接夏季的旅遊旺季。

Q19：關於 Airbnb 友好公寓以及與房地產交互合作，對這一賽道有何具體看法？

A19：我們開始從房地產開發商那裏得到大量的客户。我們思考如果我們讓建築變得 airbnb 友好，讓房屋更有吸引力，

我們開始與灰星股權住宅公司等其他 10 多家公司合作。我們在休斯頓、鳳凰城、傑克遜維爾等地有 175 棟建築。它們通常是一間卧室和一間工作室組成。我認為這會帶來不少的需求。

許多 REITS 和開發商都在與 Airbnb 合作。我們認為我們可以給他們很多流量，所以我認為這是一個會不斷發展的項目。

Q20：如果 ADR 的定價收益不及預期，還能實現持平的利潤率嗎？如何估計外匯對 ebitda 利潤率的影響？

A20：就像你説的，我們對 ADR 放緩的大致預測是由於組合結構的轉變。顯然，我們希望確保我們提供的工具能夠有效地反應價格，這樣我們就有了巨大的價值。時間會告訴我們，我們能從 ADR 中看到這些總體變化的多少。正如我所説的，我們確實有相當多的槓桿，隨着時間的推移，我們可以拉動這些槓桿來繼續提高成本效率。如果 ADR 下跌更多，那麼我可能需要動用更多的槓桿，但我有信心，面對我們今年看到的任何 ADR 逆風情況，我們的 ebitda 利潤率將保持中性。

至於外匯對今年的利潤率的影響有多大我們也許可以離線跟進。我的意思是，這是一種材料性的數據，大概是幾億美元，具體的計算可能在線下進行。

Q22：關於房源利用/佔用率方面的趨勢有何分享嗎？關於產品計劃改變搜索體驗從 2022 年開始靈活使用，是否有助於平台上的利用或佔用率？2023 你的產品計劃是什麼樣的？

A22： 就長期租住，2019 年第一季度佔比大約 13%，2019 年底可能是 16%，去年是 19%-20% 左右。在第四季度大約是 21%。所以這一數字升高了，而且相當穩定。

在今年第一季度看到的是，將繼續看到短租的強勁增長。

<正文完>

過往研究：

2022 年 11 月 2 日電話會《Airbnb 對出行旅遊的前景怎麼看（3Q22 電話會紀要）》

2022 年 11 月 2 日財報點評《沒好消息就算壞消息， Airbnb 還剩多少吸引力？》

2022 年 8 月 3 日電話會《愛彼迎管理層對下半年戰略怎麼看（2Q22 電話會紀要）》

2022 年 8 月 3 日財報點評《高估值是原罪？ 好成績也幫不了愛彼迎》

2022 年 5 月 4 日電話會《喜乘行業復甦東風（愛彼迎電話會紀要）》

2022 年 5 月 4 日財報點評《新冠消退，愛彼迎王者回來》

深度

2022 年 6 月 1 日《Airbnb：成長勢頭正盛，但估值性價比不高》

2022 年 6 月 1 日《疫情後 “玩瘋” 了，愛彼迎、迪士尼終於熬出頭》

2022 年 4 月 6 日《Airbnb：疫情下的另類，憑什麼別人煉獄它翻盤？》

2022 年 4 月 7 日《Airbnb: 王冠太重，估值跑太快》

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