京東方：主動 “控產” 撞上世界盃，這波漲價能持續嗎？

京東方 A（000725.SZ）於北京時間 2026 年 4 月 29 日晚間的 A 股盤後發佈了 2026 年第一季度（截止 2026 年 3 月），核心要點如下：

1.整體業績：京東方 2026 年第一季度實現營收 510 億元，同比增長 0.8%。其中面板市場價格同比略有回落（約 2%），可以推測公司的出貨量同比是有回升的。

$京東方A(000725.SZ) 2026 年第一季度淨利潤為 17.1 億元，同比下滑 12%，主要是受研發等經營性費用增加等方面的影響。

2.毛利率及費用率：公司本季度毛利率為 15.6%，環比大幅回落。主要是因為公司

在上季度做了大量的資產減值衝回（約 21 億元）。

在剔除本季度資產減值（約 1.35 億元）等相關影響後，公司調整後的毛利率為 15.3%，環比增長 0.2pct，其中本季度面板價格環比略有提升。

3.面板價格變化：公司的主要營收來自於電視屏幕等大面板，面板價格變動直接影響公司的業績表現。結合 65 寸/55 寸/43 寸/32 寸面板價格來看，大面板的價格從去年年底至一季度末大約上漲了 5% 左右。

4.存貨情況：京東方在 2026 年第一季度的存貨為 255 億元，環比下滑 8%。公司本季度存貨/收入的比值下降至 0.5 ，存貨情況處於相對合理的狀態。

海豚君整體觀點：業績與價格強相關，關注本輪漲價持續性。

京東方本季度收入端基本持平，利潤端的下滑主要是研發、管理等經營性費用增長的影響。

從主營業務的經營角度看，京東方本季度真實毛利率（考慮資產減值影響，按原會計口徑）為 15.3%，環比提升 0.2pct。而將此毛利率（15.3%）與公司的經營費用率（11.9%）結合起來，可以發現當前京東方主營業務的核心經營利潤率約為 3.4%。

海豚君將京東方的利潤進行處理（處理後的利潤=毛利潤 - 税金 - 經營費用 + 資產減值損失），可以發現公司處理後的利潤本季度約為 13.79 億元，對應公司 510 億元的收入，公司主營業務的淨利率約為 2.7%（考慮税金、資產減值等因素後）。

自 2024 年以來，面板價格保持相對穩定、波動很小。與此同時，公司的處理後利潤所對應的淨利率（0-3% 附近）也一直維持在盈虧平衡線附近。由此可見，京東方主營業務的經營狀況與面板價格有着較為明顯的關聯關係。

此前面板價格上升主要是由面板供應商主動收縮產能來推動，但需求端並未有明顯好轉。當面板廠商開始盈利的時候，廠商的產能利用率再次提升，導致面板市場再次回到供需相對平衡的狀態，面板價格的上漲也出現了停滯。

從 2024 年至今的面板價格波動較小，京東方的主營業務也剛剛維持在在 “盈虧平衡線” 上方，整體來看面板市場處於相對均衡的狀態。值得注意的是，受春節減產計劃主動收窄供應、世界盃等因素的影響，打破了此前的均衡局面。面板價格從 2026 年 2 月開始也出現了温和上漲的跡象，關注後續面板價格的表現。