蘋果（紀要）：不再堅持 “淨現金中性”，新 Siri 將在今年推出
以下為海豚君整理的蘋果 FY26Q2 的財報電話會紀要，財報解讀請移步《蘋果：AI 缺位、存儲漲價，照樣 “穩穩幸福”？》
一、$蘋果(AAPL.US) 財報核心信息回顧
1. 股東回報：本季度向股東返還 150 億美元，其中現金分紅 38 億美元，公開市場回購 4200 萬股股票合計 110 億美元；董事會新增授權 1000 億美元股票回購額度（疊加此前未使用額度）；將季度股息上調 4% 至 0.27 美元/股，於 2026 年 5 月 14 日支付給截至 5 月 11 日的登記在冊股東。
2. 下季度業績指引（FY26Q3）：總營收同比增長 14%–17%（已考慮供應受限因素）；服務業務營收同比增速在剔除匯率正向影響後預計與 Q2 相當（Q2 匯率對總營收為 2.5pct 順風、對服務業務略高於此）；毛利率 47.5%–48.5%；運營費用 188 億–191 億美元；OI&E 約 2.5 億美元（不含少數股權投資 mark-to-market 影響）；税率約 17%。iPad 面臨去年同期 A16 iPad 發佈的高基數。
3. 關鍵財務指標變化：本季度營收 1112 億美元，同比 +17%，創 3 月季度新高；匯率為 +2.5pct 順風，疊加 iPhone 與 Mac 供應受限的負向影響，剔除後實際增速更高。整體毛利率 49.3%，環比 +110bp，超指引上限；產品毛利率 38.7%，環比 -200bp，主要因季節性槓桿減弱與存儲成本上行；服務毛利率 76.7%，環比 +20bp，主要由結構改善驅動。運營費用 189 億美元，同比 +24%（含 SG&A 一次性費用），略超指引上限。淨利潤 296 億美元，攤薄 EPS 2.01 美元，同比 +22%，均創 3 月季度新高；運營現金流 287 億美元。期末現金及有價證券 1470 億美元，債務 850 億美元（含本季度到期償還 58 億美元），淨現金 620 億美元。
4. 重要財務政策變化：公司不再將"淨現金中性"作為正式目標，轉為對現金與債務進行獨立評估，以便基於業務因素與市場環境對現金/債務組合做出更優經濟決策；自 2018 年以來淨現金已減少超過 1000 億美元。資本回報仍是長期股東價值實現路徑中的重要組成部分。
5. 關税相關：March 季度毛利率包含關税相關成本，但環比 12 月季度因產品銷量季節性下降、IIFA 關税税率下調全季度生效及 Section 122 全球關税税率下調而走低；公司正按既定流程申請關税退款，所有退款將作為新增投資重新投入美國創新與先進製造，不衝抵此前承諾。
二、蘋果財報電話會詳細內容
2.1 高管陳述核心信息
1. CEO 交接
a. 庫克在過去 28 年蘋果生涯（其中 15 年任 CEO，本場為第 89 次財報會）後宣佈交棒，將於 2026 年 9 月 1 日起轉任執行董事長，由 John Turnes 接任 CEO；交接選在業務表現強勁、產品 roadmap 完備時點進行。
b. John Turnes 表示將延續庫克在財務決策上的深思熟慮、審慎與紀律，並強調當前是其在蘋果 25 年職業生涯中"最激動人心的時刻"，但拒絕透露 roadmap 細節。
2. iPhone
a. iPhone 營收 570 億美元（Q1 報錯為"57 million"，參照前後文應為 570 億美元規模），同比 +22%，創 3 月季度新高，由 iPhone 17 系列驅動；季度內推出 iPhone 17e，面向企業與消費者市場。
b. iPhone 17 全系列搭載 A19 與 A19 Pro 芯片，GPU 內置 neural accelerator 顯著提升 AI 性能；iPhone 17 Pro/Pro Max 配備 8 倍光學變焦及全新 Center Stage 前置攝像頭，並被 ARTEMIS 2 宇航員用於太空攝影。
c. 據 IDC，本季度 iPhone 市場份額提升；iPhone 17 系列發佈以來截至 March 季度為公司史上最強 lineup；iPhone 活躍裝機量再創新高，March 季度升級用户數創紀錄；World Panel 數據顯示 iPhone 在美國、城市中國、英國、澳大利亞、日本均為最暢銷機型；451 Research 測得美國 iPhone 17 系列客户滿意度 99%。
3. Mac
a. Mac 營收 84 億美元，同比 +6%，受供給約束（高於預期需求所致）；據 IDC 本季度 Mac 市場份額提升，新用户數與升級用户數均創 3 月季度新高，整體裝機量創歷史新高。
b. 本季度發佈 MacBook Neo（突破性價格、面向更廣泛人羣）、M5 版 MacBook Air、M5 Pro/M5 Max 版 MacBook Pro、全新 Studio Display XDR；MacBook Neo 反響遠超預期，已推動 Kansas City Public Schools 等學區從 Windows / Chromebook 切換至全 Apple 部署。
c. Apple Silicon 的統一內存架構使 Mac 成為本地運行高級 AI 模型的優選平台，吸引 Perplexity 等領先 AI 開發者將其作為構建企業級 AI Agent 的首選平台；印度 Freshworks 部署 5000 餘台 MacBook Pro/Air 加速 AI 開發。美國 Mac 客户滿意度 97%。
4. iPad
a. iPad 營收 69 億美元，同比 +8%，由 A16 版 iPad 與 M5 版 iPad Pro 持續放量驅動；裝機量創歷史新高，本季度過半 iPad 購買者為新用户。
b. M4 版 iPad Air 配合 N1 無線網絡芯片與 C1X 調制解調器；新興市場（印度、墨西哥、泰國等）雙位數增長。美國 iPad 客户滿意度 98%。
5. Wearables, Home & Accessories
a. 營收 79 億美元，同比 +5%，由 wearables 與 accessories 驅動；新興市場創 3 月季度營收新高；wearables 裝機量創歷史新高，本季度過半 Apple Watch 購買者為新用户；美國 Apple Watch 客户滿意度 96%。
b. 季度內推出 AirPods Max 2（搭載更強 ANC）、AirPods Pro 3（疊加 Apple Intelligence 實時翻譯能力）；Apple Watch Ultra 3 / Series 11 / SC 在健康、健身領域定位強化。
6. Services
a. 服務營收 310 億美元，創歷史新高，同比 +16%；發達市場與新興市場均創歷史新高，絕大多數服務子品類均創歷史新高；交易賬户與付費賬户數均創歷史新高。
b. Tap to Pay 已覆蓋 50+ 市場；新推出 Apple Business 一體化平台整合硬件、軟件與企業級服務；廣告業務同比增長，Apple App Store 搜索結果新增廣告位，並將於今夏在美加 Apple Maps 上線廣告（聚焦本地商家）。
c. Apple TV 累計 800+ 獎項與 3400+ 提名；F1 賽季、MLS（覆蓋 100+ 國家與地區）、Friday Night Baseball 等體育內容持續發力。
7. Apple Intelligence 與 AI 戰略
a. Apple Intelligence 已集成 visual intelligence、photo cleanup、live translation 等數十項能力；更個性化 Siri 計劃於今年內推出。
b. 強調 AI 不是獨立功能而是基於 Apple Silicon 與 on-device 處理的端側能力，強調隱私優先；Mac 與 iPhone 正成為 Agentic AI 的開發與運行平台；R&D 同比增速顯著快於公司整體，AI 投入為額外增量。
8. 零售與本地化拓展
a. 印度第六家零售店開業，emerging markets 客户覆蓋持續擴大；3 月季度全球門店客流量創紀錄，包括紐約、成都、巴黎在內多店共同慶祝蘋果 50 週年。
b. WWDC 26 即將召開，將披露 AI 進展、新軟件與開發者工具。
9. 美國製造與供應鏈
a. 6000 億美元美國投資承諾下，Mac Mini 生產將於今年晚些時候遷回美國，於 Houston 新建工廠；3 月新加入 4 家美國本土供應商（覆蓋攝像頭防抖傳感器、crash detection、活動追蹤相關 IC 等關鍵元件）。
b. 在 TSMC Arizona 工廠的先進芯片採購量將"遠超 1 億顆"；Houston 將開設先進製造培訓中心，面向學生、供應商員工與美國企業。
10. 可持續性進展
a. 2025 年發貨產品平均回收材料含量達 30%；Apple 自研電池實現 100% 再生鈷、磁體實現 100% 再生稀土元素；包裝實現 100% 纖維基材料、徹底去除塑料。
2.2 Q&A 問答
Q：3 月季度 iPhone 與 Mac 受到多大程度的供應約束？6 月季度指引是否已包含供應約束？
A（Tim Cook）：3 月季度公司確實受到供應約束，主要在 iPhone、Mac 影響相對較小，約束主要源於 SoC 所採用先進製程節點的產能可用性。展望 6 月季度，主要的供應約束將轉移至若干 Mac 機型——Mac Mini 與 Mac Studio 因強勁的 AI 與 agentic 工具應用場景導致客户認可度提升快於公司預期，需求高於預期；MacBook Neo 客户反響遠超預期，3 月季度 Mac 新用户數創新高部分得益於 Neo。預計 Mac Mini 與 Mac Studio 可能需要數月才能恢復供需平衡。供應鏈靈活度低於以往，問題不在於產能本身，而是公司低估了需求且修正前置週期較長。6 月季度產品維度的供應約束主要集中於 Mac Mini、Mac Studio 與 MacBook Neo。
Q：不再將"淨現金中性"作為正式目標的含義？資本回報政策與未來投資方向（有機/無機）是否有變化？
A（Kevan Parekh）：這更多是一項關於資本結構的安排。"淨現金中性"自 2018 年以來發揮了重要作用，但當前階段獨立評估現金與債務才是更優做法，可基於業務因素與市場條件就債務/現金組合做出更優經濟決策，同時保持紀律與效率。公司仍然非常堅定地將多餘現金返還股東——投資業務為第一優先，其次將多餘現金返還股東。資本回報項目自啓動以來已累計返還超 1 萬億美元，其中超 8500 億美元通過股票回購完成；本季度董事會另行新增 1000 億美元的回購授權，疊加此前剩餘額度。資本回報始終是長期股東價值的重要組成部分。
Q：Agentic AI 與 AI on the edge 的興起是否會催化智能手機形態的變革？是否會帶來全新形態的產品？
A（Tim Cook）：公司不討論未來 roadmap，因此不便深入。但當前 iPhone 表現非常出色——Q2 同比增長 22%，疊加同樣強勁的 Q1，從發佈到 March 季度構成公司史上最強一輪 cycle，對此非常滿意。
Q：6 月季度之後的毛利率走向？47%–48% 區間是否可作為後續參考？
A（Tim Cook）：聚焦於核心問題——存儲成本。回顧 12 月季度，存儲成本對毛利率的影響極小；3 月季度存儲成本上行幅度更明顯，但部分被庫存結轉收益抵消；6 月季度指引中嵌入了顯著更高的存儲成本（同樣部分被庫存結轉收益抵消）。6 月季度之後，存儲成本對業務的影響將逐步加大，公司將持續評估並考慮一系列應對措施。
Q：MacBook Neo 在哪些新客户羣體（教育、價值導向、新興市場）取得突破？欠滲透市場的更廣闊機會與未來產品 roadmap 關係如何？
A（Tim Cook）：MacBook Neo 當前處於供應受限狀態，反響遠超預期——產品發佈前公司本就看好，但仍低估了用户熱情。Neo 聚焦覆蓋更廣泛的用户羣體，重點拓展 Mac 新用户與持機週期非常長的存量用户，兩類人羣表現都很好。如 Kevan 所述，Kansas City Public Schools 等學區正從 Chromebook 與 Windows PC 切換至 MacBook Neo；類似案例在學區與個人消費者層面都越來越多，對當前進展非常滿意。
Q：本季度服務增長與超預期表現，App Store 新增廣告位貢獻幾何？此外結合今夏 Apple Maps 上線廣告，整體廣告戰略如何？
A（Kevan Parekh）：廣告業務本季度同比增長。App Store 搜索結果新增廣告位，為開發者提供更多在用户信任的平台上推動下載的渠道；今夏在美國與加拿大，Apple Maps 將在關鍵的搜索與發現節點上線廣告，為本地商家創造觸達客户與新場景的渠道。公司認為可以在助力各種規模商家通過廣告增長的同時，仍提供良好的客户體驗，並尊重用户隱私這一基本權利。
Q：在存儲成本錯位的環境下，蘋果相對競爭對手的產品定位與定價策略——會更聚焦於份額獲取（不調價、聚焦低端競品困難處）還是聚焦盈利？
A（Tim Cook）：隨着存儲成本上行，公司將考慮一系列應對方案，目前不便進一步展開。
Q：Agent AI 時代下蘋果在內部投入與依賴合作伙伴的取捨？這一戰略與"淨現金中性"取消是否相關（是否為 AI 基礎設施擴張鋪路）？
A（Tim Cook）：公司明顯在加大投入，從 OpEx 數據可見，進一步細分 R&D（與 SG&A 分開看）則可看到 R&D 增速遠高於公司整體。公司在產品與服務兩方面均看到機會並加大投入，對未來的展開非常興奮。
A（Kevan Parekh）：補充一點——從一開始公司就將 AI 視為重要投資領域，且是在產品 roadmap 常規投入之上的"增量"投入。
Q：在持續供應受限下 iPhone 仍然實現 22%+ 的增長，幾個季度持續如此，6 月指引也暗示動能延續——驅動這一表現的槓桿是什麼？增長的可持續性？
A（Tim Cook）：核心驅動是 iPhone 17 系列。客户喜愛其設計、性能、耐用度、相機、Center Stage 以及全平台集成的 Apple Intelligence。從增長地域看非常亮眼，公司跟蹤的多數市場都實現了雙位數增長——美國、拉美、大中華、西歐、印度、日本、東南亞均如此；3 月季度升級用户數創新高；美國 iPhone 17 系列客户滿意度 99%——這是聞所未聞的水平，對當前進展非常滿意。
Q：CEO 交接節點——Steve Jobs 當年給庫克的建議（"不要問我會怎麼做，而是做正確的事"）讓公司受益匪淺，庫克會給 John 什麼建議幫助他延續優勢並開啓新篇章？
A（Tim Cook）：Steve 的建議為我減輕了巨大的負擔，過去 15 年都受用很多。給 John 的建議是——他將面臨的最重要的決策之一是如何分配自己的時間，要把時間花在對公司與用户最有益處的地方，永遠不要忘記公司的"北極星"——做出能真正豐富用户生活的世界級產品。圍繞這一點做決策，自然會帶來出色的業務，並帶來不斷打造新產品的循環。
Q：6 月季度 iPhone 是否仍受供應約束？除 SoC 之外，存儲是否也是供應瓶頸？是否考慮使用傳統合作夥伴之外的替代存儲供應？
A（Tim Cook）：3 月季度與 6 月季度的主要約束都是 SoC 所採用先進製程節點的產能可用性，並非存儲。我不願預測供需何時匹配——現實地看，Mac Mini 與 Mac Studio 仍需數月才能達到供需平衡，目前還遠未到拐點。這並非真正的"問題"，主要因為公司低估了需求，且修正前置週期較長。本季度產品維度的供應約束主要在 Mac，包括 Mac Mini、Mac Studio 與 MacBook Neo 三款機型。
Q：服務毛利率持續亮眼，但鑑於服務組合內部結構和不同子品類的成熟度，是否已臨近毛利率難以繼續擴張的極限？還是仍存在量級槓桿與虧損子品類減虧的空間？
A（Kevan Parekh）：服務組合涵蓋商業模式、盈利曲線、增速各異的多項業務。某一時點上各業務的相對錶現都會影響整體毛利率。本次 Q2 服務毛利率環比上升 20bp，主因是結構變化。難以預測後續演進，但公司對當前態勢感到鼓舞——部分服務隨規模放大盈利能力提升；總體而言對服務整體走勢保持樂觀。
Q：上季度提到 Apple Foundational Models 雙線策略——與 Google 合作 + 內部自研，目前兩者的平衡進展如何？是否需要進一步加大投入？
A（Tim Cook）：公司確實在加大投入，從 OpEx 數據可見，R&D 在同比維度上擴張幅度尤為顯著。與 Google 的合作進展順利，對當前位置滿意；對自身獨立推進的工作同樣滿意。
Q：本季度產品毛利率環比下滑幅度（200bp）較過去幾年同期更温和——主因是結構？外匯影響有多大？分項拆解？
A（Kevan Parekh）：Q2 產品毛利率環比下降 200bp，主要由季節性運營槓桿減弱與存儲成本上行驅動（即 Tim 提及的部分）。從公司整體毛利率角度看，環比 +110bp，正向因素為結構改善與關税相關成本下降，部分被季節性槓桿減弱與存儲成本上行抵消。Tim 會就關税相關成本進一步展開。
A（Tim Cook）：3 月季度毛利率 49.3% 中確實包含關税相關成本，但環比 12 月季度下降，因為：(1) Q1 至 Q2 季節性產品銷量下降；(2) IIFA 關税税率下調全季度生效；(3) Section 122 項下全球關税税率下調。關於關税退款，公司按既定流程申請，所有退款將作為新增投資全部投入美國創新與先進製造（在原承諾之外的增量投入）。
A（Kevan Parekh）：補充一點——從 Q1 到 Q2 毛利率，外匯並未帶來實質性的環比影響。
Q：中國市場——競爭維度看，是否從競爭對手的供應受限中獲益？整體看法？
A（Tim Cook）：對大中華區表現非常滿意——上半年增長 33%，3 月季度營收同比 +28%，創單季度營收新高，主要由 iPhone 驅動（iPhone 同樣創 3 月季度新高）。具體看，iPhone 是城市中國最暢銷機型、Mac Mini 是中國最暢銷台式機、MacBook Air 是最暢銷筆記本機型。3 月期間我親赴中國，門店客流量同比雙位數增長，恰逢蘋果 50 週年慶典——成為當地社區一員的體驗非常美好，對上半年中國表現非常滿意。
Q：印度市場——基於 iPhone 裝機量基礎與中產階級崛起，整體機會與未來演進？
A（Tim Cook）：印度對蘋果是巨大的機會——它是全球第二大智能手機市場、第三大 PC 市場，公司過去多個季度表現優異，但市場份額仍然不高，這恰恰説明了機會空間。中產階級人口持續擴張，公司當前與即將推出的產品都能很好對接這一羣體。從 iPhone 到 Mac、iPad、Watch，絕大多數印度購買者都是該產品的新用户，對裝機量的擴張奠定了非常好的基礎。整體而言，對印度的前景"興奮到不行"。
<正文結束>
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