ARM 火線速讀：公司本季度業績中規中矩，收入端和毛利率基本達到了市場預期。其中授權業務（License）依然保持着 20% 以上的高增長，而特許權使用費（Royalty）受手機市場相對低迷等因素的影響，增速下滑至 10% 附近。

在收入增長和毛利率提升的帶動下，公司本季度淨利潤達到 3 億美元。相比於當期業績表現，市場更關注於公司指引、年化合同價值和剩餘未完成訂單這三項核心指標：

1）管理層指引：相對平淡。公司預期下季度營收 12.1-13.1 億美元，基本符合市場預期（12.5 億美元）。其中授權業務（License）和特許權使用費（Royalty）同比增長都在 20% 左右。

2）年化合同價值（ACV）：是下季度收入的一項前瞻指標。公司本季度年化合同價值 16.6 億美元，環比微增 2.5%。結合公司本季度的收入情況，海豚君預估本季度老合同折算入本季度收入的金額約為 4 億美元，而 “新增合同計入本季收入 + 本季特許權使用費（Royalty）” 合計約為 10.9 億美元；

3）剩餘未完成訂單（RPO）：公司本季度剩餘未完成訂單為 20.7 億美元，低於市場預期（26.7 億美元）。從 ACV/RPO 比值來看，公司當前在手訂單在結構上更傾向短期，符合當前 AI 市場相對迫切的需求。

整體來看，ARM 短期業績僅僅給出了符合預期的表現，是相當普通的。這是因為公司受手機市場相對低迷對增速的拖累，而英偉達等 ARM 架構的下一代芯片將在下半年開始貢獻明顯的增量，當前業績固然是相對偏弱的。

相比於短期業績，市場更關注於公司在特許權使用費率（Royalty）提升、切入的 CSS 子系統、以及自研 AI CPU 芯片等三個方面的中長期成長性。尤其是當前三大 AI 芯片陣營——英偉達 Vera/Grace、谷歌 TPU、亞馬遜 Trainium 的自研芯片基本都採用了 ARM 的架構。隨着新一代芯片在下半年的量產，公司業績有望迎來更明顯的提升。

近期 ARM 又推出的自研 AI CPU 芯片，更是切入了當前最熱門的 CPU 賽道，給公司帶來更大的想象空間。更多信息，歡迎關注海豚君後續點評及紀要內容。$Arm(ARM.US)