京東 1Q26 火線解讀：先補一個對京東的簡要點評，後續有時間會再補上詳細點評。整體來看，本季京東的業績好於市場預期，正如此前指引的本季京東的業績已觸底回暖。具體來看：

1、整體表現，總營收增速回暖到近 5%，略高於預期的 3.4%。調整後經營利潤 56 億，隨着外賣虧損的大幅減少，相比 2Q25~4Q25 的利潤有大幅改善。但同比角度仍下滑超一半。

2、分板塊看，核心商城板塊的營收增長修復到 1.8%。其中通電產品收入同比下滑近 9%，國補退坡影響仍在。主要是一般商品和 3P 服務收入增長不錯，帶動商城板塊的增長修復且稍好於預期。

此外商城板塊利潤更超預期，利潤已重回增長，+16.5% yoy，遠好於彭博一致預期的利潤仍會下滑。

具體來看商城板塊的費用支出同比增加了約 11%，費用投入並不少，主要是板塊毛利率同比顯著提升了 1.8pct。直觀來看，除了收入結構的變化外，京東可能通過對供應商壓價，部分抵消了國補減少的影響。

3、另外包含外賣業務的其他業務，本季虧損約 104 億，虧損環比收窄了約 45 億。清晰體現了京東基本退出外賣業務正面競爭後，虧損的大幅下滑。

4、由於商城釋放利潤遠好於預期，外賣也如期減虧，同時物流板塊也表現不錯。京東本季整體表現相當不錯，只不過本季度京東業績會觸底反彈市場早有預期，預期差角度也不算特別驚喜。

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