中芯國際 1Q26 火線速讀：公司本季度業績還不錯，收入端與市場預期相近，毛利率更是明顯好於市場預期。

對毛利率拆解來看，公司本季度的產品均價環比增加 9 美元/片，而單位成本減少了 2 美元/片，從而帶動了本季度毛利率的回升。近期功率類產品相關需求回升，推動了成熟製程的漲價趨勢，有望帶動公司毛利率進一步回升。

相比於本季度業績，下季度指引更為重要，而公司對下季度的預期是 “相當不錯的”。

公司預計下季度收入環比 14%-16%，大幅好於市場預期（環增 7%）；下季度毛利率指引提高至在 20-22% 的區間，區間中值也好於市場預期（20.5%）。

對於下季度的業績，海豚君認為是受量價齊升的推動。一方面是在成熟製程領域需求需求回暖的情況下，對相關產品價格有所提振，另一方面是公司的持續擴產及產能利用率在下季度提升的帶動。

雖然中芯國際當前毛利率和業績仍處在相對低位，但從下季度指引看，開始看到公司從底部好轉的跡象。

在二線晶圓廠中，中芯國際依然保留着 “中國半導體向先進製程突破” 的期待，這也是公司過去能享受 “估值相對溢價” 的主要原因。

然而在近期成熟製程部分領域開始漲價的情況下，聯電、格芯的大幅上漲基本追平了中芯國際（H）的估值優勢。

近期公司股價表現弱於同行，主要是兩個原因：一方面功率類等成熟製程產品在公司業務中佔比較小；另一方面，市場也會擔心 MATCH 法案對後續浸沒式 DUV 的制裁升級。

事實上，海豚君對公司下半年的業績增長還是相對放心的。一方面，手機市場將在二季度觸底（高通管理層曾提到）；另一方面，升騰 950DT 也將進入量產。

在當前成熟製程部分品類漲價的情況，還有機會進一步拓展至半導體全行業的上行週期。而在中國 AI 客户（寒武紀等）的需求推動下，只要先進製程能實現順利出貨，公司的估值有望獲得進一步的提升。$中芯國際(00981.HK) $中芯國際(688981.SH)