華住（紀要）：中高端品牌的整體 RevPAR 恢復要更好
以下為海豚君整理的華住集團 FY26Q1 的財報電話會紀要，財報解讀請移步《華住：甩掉包袱、輕裝上陣，還是酒店界的優等生！》
一、財報核心信息回顧
1. 股東回報：公司資產負債表穩健（淨現金 96 億元），將持續通過自有現金流回報股東，維持股東回報計劃不變，如有更新將及時披露。$華住集團-S(01179.HK) $華住酒店(HTHT.US)
2. 業績指引：維持 2026 全年 RevPAR 小幅增長的指引不變，維持全年開店指引不變。
3. 集團收入與利潤：Q1 集團收入 60 億元（同比 +11.1%），調整後 EBITDA 19 億元（同比 +24.2%，利潤率 31.0%，同比 +3.3ppts），調整後淨利潤 11 億元（同比 +38.6%，利潤率 17.9%，同比 +3.5ppts）。
4. 輕資產業務：管理加盟（M&F）收入同比 +20.3%，經營利潤率 63.6%。
5. 現金流與流動性：Q1 經營性現金流 2.33 億元，期末現金及等價物 158 億元，淨現金頭寸 96 億元。
二、財報電話會詳細內容
2.1 高管陳述核心信息
1. 行業環境與戰略定位
a. 2026 年以來國內居民出行需求穩步增長，鐵路和航空跨區域客運量及旅遊消費持續上升
b. 多地推出春假制度，清明和五一假期前後形成 5-8 天連休，有效平衡淡旺季客流
c. 免籤政策進一步落地推動入境旅遊持續增長，成為酒店行業額外增長引擎
d. 酒店供給與消費需求仍存在結構性錯配，推進供給側改革和酒店網絡優化仍是核心戰略課題
2. 華住中國（HWC）業務
a. 在運營酒店房間數同比 +14.1% 的驅動下，集團酒店 GMV 同比 +17.4% 至 264 億元
b. 華住會會員數同比 +10.7% 至 2.6 億
c. HWC ADR 同比 +4.5%（受益於產品升級和收益管理優化），驅動混合 RevPAR 同比 +3%，較 2025 年 Q4 環比改善
d. 持續升級漢庭和全季產品，推出漢庭盈新產品，鞏固經濟型和中檔酒店市場絕對領導地位
e. Q1 末 HWC 在營酒店 13,095 家，儲備酒店 2,865 家，覆蓋 1,461 個城市，向"2,000 城、20,000 店"戰略目標穩步推進
f. 向低線城市下沉的同時，也在一二線城市核心商圈優化和精選物業，利用優質產品和品牌力重新捕捉成熟市場機會
3. 中高端品牌佈局
a. 堅持多品牌策略，清晰的品牌定位和價值主張，穩步推進城際（InterCity）、大觀（Grandji）、水晶（Crystal）、美居（Mercure）四大中高端品牌發展
b. Q1 末中高端品牌在營及儲備酒店達 1,658 家，同比 +14.4%
c. 大觀已開出首家酒店並新簽約 12 家
4. 華住國際（HWI）業務
a. Q1 HWI RevPAR 同比 +5.0%（ADR +1.6%，入住率 +2.1ppts）
b. 以新加坡為運營總部，加速佈局東南亞市場（越南、老撾、柬埔寨），已開業 6 家酒店，覆蓋漢庭、全季、城際、美居等品牌，涵蓋經濟型到中高端
c. 越南胡志明市核心商圈開出首家海外漢庭 4.0 版本酒店，Q1 RevPAR 接近 500 元，由國內大加盟商投資，體現加盟商對品牌的信心
d. 老撾萬象開出首家海外全季 5.0 酒店，延續東方文化設計語言
e. 相信標準化品牌產品、系統化數字化運營能力和供應鏈優勢能賦能海外酒店，目標在亞太區域建立品牌影響力
5. 財務分部調整
a. 從本季度起將經營分部重新命名為 HWC（華住中國）和 HWI（華住國際），替代原來的 Legacy HUAZHU 和 Legacy DH 分部
b. HWI 涵蓋所有海外酒店業務，包括 DH（德意志酒店）和亞太業務，已對前期數據進行重述
2.2 Q&A 問答
Q：Q1 RevPAR 環比改善的驅動因素是什麼？能源成本上升對出行需求有何影響？入住率展望如何？
A：重新開放後，休閒旅遊需求持續穩步增長，背後有幾個原因。第一，休閒旅遊和體驗式消費已成為中國消費者的剛需。第二，政府推出了多項支持政策，比如今年多個地區和城市推出的春假制度。第三，入境旅遊需求也在上升，為整個休閒旅遊市場提供了額外增長動力。
總體來看，出行次數在重新開放後持續穩步增長，但由於消費力的原因，整體消費金額仍有一些波動。不過總體而言，休閒旅遊仍在穩步增長。關於能源成本上升，我們並未觀察到對國內出行市場產生顯著負面影響，這很大程度上與中國新能源汽車的快速普及有關。
因此，2026 全年我們仍然維持 RevPAR 小幅增長的指引。華住將持續聚焦自身核心競爭力建設，包括酒店品牌、運營管理能力和會員體系。鑑於行業整體供給增速放緩以及競爭趨於理性，我們對入住率前景保持審慎樂觀。
Q：2026 全年開關店展望及城市覆蓋策略如何？
A：HWC 方面，Q1 毛開業 537 家酒店，處於歷史較高水平。Q1 淨開業受到今年春節較晚的影響，但總體毛開業和淨開業數量符合預期。
在開店策略上，兩年前華住已經從單純追求規模轉變為品牌引領的高質量發展。在品牌引領的高質量增長戰略下，我們對新簽約和新開業有很高的標準和要求。Q1 整體新簽約仍保持在健康的高水平，因此我們維持 2026 全年開店指引不變。
城市覆蓋戰略有兩條主線同步推進：第一，繼續向低線城市滲透；第二，鑑於當前房地產市場供給週期，我們也在迴歸一二線城市，抓住核心商圈優質物業的機會，在一二線城市發展中高端酒店產品。我們對華住在低線城市和一二線城市都能實現高質量增長充滿信心。
Q：中高端品牌（尤其是城際和大觀）的 RevPAR 表現及擴張目標如何？
A：中高端品牌是華住整體發展戰略的核心組成部分。我們很高興看到，Q1 中高端品牌的整體 RevPAR 恢復實際上略好於經濟型和中檔品牌，展現了我們在中高端領域不斷增強的品牌力和產品品質。
我們在中高端領域採取多品牌策略，主要包括城際、大觀、水晶和美居。總體而言，中高端品牌的網絡增長相當穩健。但細分到單個品牌來看，部分品牌在整體品牌力方面仍需進一步提升。我們的中高端戰略是迴歸並重新聚焦一二線城市，在核心商圈開設旗艦店。在發展初期，我們花了大量時間制定整體品牌戰略和設計，為每個中高端產品建立了非常清晰的價值主張。當然，在初始階段總會面臨一些挑戰，但我們非常有信心，從長遠來看，華住的中高端品牌將在中高端市場中佔據領先地位。
Q：當前直銷與 OTA 等渠道的佔比如何？長期渠道結構會如何變化？會員營銷有哪些策略？
A：總體而言，我們的 CRS 以及其他客户關鍵指標表現相當穩定。即使在去年網絡快速擴張、今年 Q1 又新開超過 500 家酒店的情況下，CRS 貢獻和會員預訂佔比保持穩定。
與此同時，我們也在關注一些新興趨勢，包括休閒旅遊增長和入境旅遊增加。如何捕獲這些新興流量和新型消費者，是華住和華住會面臨的一個非常重要的課題。大家可能注意到華住引入了一些新人才，同時也在與領先的 AI 公司合作，開發新的營銷策略以及會員轉化的新方案和新舉措。同時，華住會也在持續發展企業級預訂業務，通過華住會的能力服務中國領先的企業商旅客户，這也是華住會能力提升和新客户轉化的重要方向。在企業 B2B 渠道能力建設上，我們通過會員體系服務領先的企業商旅客户，這也體現了華住會不斷提升的會員能力。
Q：華住在東南亞市場的願景和未來幾年的增長目標是什麼？中東局勢對業務和國際戰略有何影響？
A：關於東南亞戰略和擴張，第一階段我們成功在越南和柬埔寨開出了門店，這給了我們很大的信心。我們相信中國的品牌、供應鏈和客户優勢能夠幫助我們在東南亞拓展業務。基於這些能力，我們相信華住將繼續加大在東南亞的佈局規模和速度。大家已經看到，作為第一步，我們成功在越南、老撾和柬埔寨開出了酒店，這給了我們非常強的信心——華住的產品、管理、供應鏈和會員體系確實能夠賦能海外酒店運營。未來我們將加大在東南亞市場的投入，包括網絡擴張的規模和速度。我們認為東南亞是一個全新的市場，為華住提供了新機遇。
關於中東衝突，根據 Q1 業績來看，中東衝突對 HWI 影響非常有限。華住在中東僅有 10 家管理酒店，對收入和利潤的貢獻可控且不重大。在能源成本上升方面，我們也在努力控制和管理整體能源成本增加，目前認為對 HWI 的影響仍可控。當然，中東局勢未來走向仍有不確定性，我們會密切關注。
Q：Q1 利潤率持續改善，全年利潤率趨勢展望如何？中國區輕資產戰略的利潤率還有多少上行空間？海外業務全年盈利目標是什麼？
A：在提升 EBITDA 表現方面，我們在做幾件事。第一，輕資產戰略。隨着我們持續推進輕資產戰略，有信心華住酒店業務的調整後 EBITDA 利潤率將持續穩步改善。第二，在租賃和自有業務方面，我們也在通過收益管理和成本控制來提升表現，包括租金減免談判。
海外業務方面，特別是 DH，我們持續推進降本增效舉措，正在逐項審視整體成本結構以提升運營效率。但在成本控制和削減之外，HWI 也在關鍵領域進行必要投資，包括數字化、技術和 AI 開發，以及 HWI 會員體系建設、核心品牌的推廣和營銷。例如 Q1 推出了漢庭盈產品。基於整體預算和規劃，我們需要進行必要的投入。當然，我們會從全年角度審視這些投資的 ROI，在控制成本的同時為長期可持續增長進行必要的投資。
Q：2026 年的股東回報計劃是什麼？
A：華住擁有非常穩健的資產負債表和穩定的現金流。未來隨着我們持續推進輕資產戰略和降本增效舉措，將維持股東回報計劃不變。如有任何更新會及時向市場披露，但總體方向是通過自有現金流回報股東。
<正文結束>
本文的風險披露與聲明：海豚研究免責聲明及一般披露
