禾賽 1Q26 火線速讀：整體來看，禾賽本季度交出了一份略超預期的業績，營收略超指引中樞，但核心經營利潤仍受單價通縮拖累而虧損。

1. 收入端：量增價減，略超預期

實現營業收入 6.84 億元，同比增長 29.6%，位於先前 6.5-7 億元指引的中上位置。收入增長完全由出貨量超預期驅動。

① 出貨量超預期：淡季不淡，ADAS 與機器人雙輪驅動

一季度為傳統淡季，疊加國內新能源車購置税退坡影響（國內新能源汽車銷量同比-4%），但公司總出貨量達 47.7 萬顆，超越此前 40-45 萬顆的指引，這再次有力證明了激光雷達向中低端車型加速滲透的強勁勢頭。

ADAS 出貨：35.3 萬顆（同比 +142%），主要由千元級主力產品 ATX 在 10 萬-20 萬級車型（如比亞迪、吉利）中持續放量驅動，同時低價補盲雷達 FTX 也開始加速應用。

機器人出貨：12.4 萬顆（同比 +138%），同樣超指引的 10 萬顆，主要由面向割草機等場景的 JT 系列放量拉動。

② 單價仍在通縮：競爭加大是主因

當季綜合 ASP 約為 1,441 元，同比下滑 45%，環比去年四季度也繼續下滑 7%。儘管高單價機器人雷達出貨佔比環比提升（提升 13ppt 至 25%），但整體 ASP 仍被以下因素拖累，背後除了結構性出貨影響，仍然還是反映競爭加大的 “以價換量 “：

a. 低價 ATX（如供應比亞迪、吉利的專供版）出貨佔比提升，專供版預計單價僅約 800 元，顯著低於 26 年 150 美元整體 ATX 均價。

b. 低價補盲雷達 FTX（單價約 100 美元）開始逐步出貨，進一步壓低了綜合 ASP。

2. 毛利端：顯著承壓，毛利率首度跌破 40% 重要關口

當季毛利率為 39.1%，同比下滑 2.6 個百分點，低於市場預期的 39.9%，也低於公司通常維持的 40% 以上水平。

而海豚君認為下滑的主因仍在於單價通縮的幅度（同比-45%）超過了成本端的優化成果（自研芯片降本），以及規模效應並未釋放，導致單顆雷達的毛利潤總額承壓。

3. 費用與利潤：三費顯著剋制，但核心經營利潤仍處虧損區間

一季度三費合計 3 億元，在營收同比增長 30% 的背景下，三費僅同比上升 4%。這是公司內部管理提效和 “精細化運營” 戰略的直接體現。

而當季實現 核心經營利潤-0.3 億元，仍處於微虧狀態，主要是受單價通縮拖累毛利潤重心下移，以及一季度為激光雷達的出貨淡季，規模效應並未釋放所致，但整體略高於市場預期。$禾賽科技(HSAI.US) $禾賽科技(HSAI.US)