BOSS 直聘（紀要）：尚未看到白領和 IT 的崗位縮減

以下為海豚君整理的 $BOSS 直聘(BZ.US) 1Q26 的財報電話會紀要，財報解讀請移步《BOSS 直聘：曾經的招聘小而美也熟透了》

一、財報核心信息回顧

1. Q2 業績指引：Q2 總收入預計 23.8 億—24.2 億元，同比增長 13.2%—15.1%，增速顯著高於 Q1 的 7.6%；管理層表示全年收入增速將強於 Q1，預計全年現金收款同比增速至少達雙位數。

2. 股東回報：年初至今已回購逾 2 億美元股份，約佔總股本 3%；自 2022 年以來累計回購約 10% 總股本；重申年度股東回報（回購 + 分紅）不低於上年調整後淨利潤 50% 的三年承諾，將持續執行。

3. 利潤率展望：考慮持續 AI 投入、世界盃賽事冠名贊助及新業務擴張的攤薄效應，預計全年調整後經營利潤率實現小幅增長；核心業務的經營槓桿仍具備較大的利潤率提升空間。

4. 股權激勵費用：Q1 SBC 同比下降 24% 至 1.81 億元，佔收入比例 9.2%（同比降低 3.9 個百分點）；預計全年 SBC 佔收入比例維持在約 9%。

5. 一次性投資收益影響：Q1 利息及投資收益 7.81 億元，同比增長 422%，主要來自一家被投企業 2026 年 1 月上市產生的公允價值變動收益 6.4 億元；對應税務影響 1.54 億元，疊加 Pillar 2 補充税 0.6 億元，Q1 所得税同比大幅增加。

二、財報電話會詳細內容

2.1 高管陳述核心信息

1. 用户與平台規模

1. 年初至 4 月累計新增認證用户超過 1500 萬，管理層認為全年新增認證用户超 1400 萬的目標可以實現。

2. Q1 平均 MAU 約 6000 萬，3 月 MAU 突破 7200 萬，同比增長 4.6%；4 月 MAU 接近 3 月水平。受春節時間推遲影響（2026 年春節為 2 月 17 日，2025 年為 1 月 29 日），今年旺季高峰集中在 3 月，而 2025 年 2 月和 3 月均處於旺季，形成一定基數效應。

3. 付費企業客户數：截至 2026 年 3 月 31 日的滾動 12 個月，付費企業客户數達 710 萬，同比增長 10.9%，環比增長 4.4%；Q1 ARPU 同比增長 2%。

2. 行業與用户結構趨勢

1. 白領用户佔比持續提升：截至 4 月 13 日，今年新增用户中（剔除應屆畢業生）約 3/4 為白領，Q1 白領相關收入佔總收入超 40%。春節後白領招聘需求加速回升。

2. 軟件工程師崗位：1 月至 4 月活躍職位數同比增長 10.9%，高於美國同業同期的 9.1%；平台上 AI 相關崗位收入同比增長超 100%；尚未觀察到程序員崗位的大規模縮減。

3. 其他增速較快行業：製造、電子、通信、半導體、交通物流、城市服務及各類專業服務。

4. 大企業招聘需求明顯復甦：Q1 員工規模 1000—10000 人的企業貢獻了最快的同比收入增長，其次為 500—1000 人規模企業，與上季度小微企業領跑形成對比，呈現出更均衡的結構。

3. AI 戰略：兩大判斷與四項策略

判斷一：AI 帶來的機遇大於挑戰

經過三年探索，管理層認為：公司市場領先地位進一步鞏固；Token 成本下降使平台超 1000 萬用户得以獲得 AI 服務；大模型預訓練和應用探索加速了內部年輕人才成長，有助於組織煥新和降低公司熵增。

判斷二：獨立 AI Agent 無法挑戰雙邊網絡護城河，嵌入後反而是正向推動力

求職招聘本質上是多對多的人與人之間的博弈，歷經 12 年積累的雙邊用户網絡和數據構建了核心壁壘。當 AI Agent 嵌入雙邊生態後，Q1 已可觀察到：AI Agent 將初始接觸到成功雙向意向的轉化率提升 50%；用户留存率升至 2020 年疫情以來最高水平；企業用户平均履約成效提升兩位數百分比。

四項 AI 策略：

1. AI 驅動閉環招聘服務（核心）：堅信招聘行業最終的商業模式是按候選人成功入職交付收費，而非售賣流量或點擊。內部測試數據：獵頭顧問團隊中 20% 的候選人推薦已由 AI 驅動；"人 +Agent"協同生產力是行業平均水平的 4 倍；校園招聘閉環服務 Q1 收入同比增長超 50%；Q1 AI 輔助閉環服務總收入約 5000 萬元，增速最快的實驗組同比增長超 100%，整體規模雖小，但增勢明顯。公司將開放與擅長閉環招聘的外部機構合作。

2. AI 基礎研究，聚焦小模型：持續投入小模型研發，原因包括：內部使用成本更低；增強業務問責與垂直領域專屬能力；小模型日益受到行業關注；已在搜索和推薦功能中展現出優於大模型的效率；大模型在現階段成本過高。

3. AI 應用層重度投入：將 AI 視為發現和解決問題的工具，評價標準是是否有效服務雙邊生態；使用 AI 發現並解決問題的團隊將獲得激勵。

4. AI 驅動收入增長是自然結果：AI 提升平台效率 → 用户履約更佳 → 滿意度和口碑提升 → 收入持續增長。管理層明確選擇"未來五年每年 15% 增長"而非"今年 50% 增長"，追求更平穩、風險更低、更可持續的路徑。

4. 香港業務與出海探索

1. 香港 DAU 約 6 萬，相當於香港 300 萬勞動者中每 50 人就有 1 人每天使用；招聘方已能高效獲得大量活躍求職者。

2. 出海策略：香港是驗證雙邊平台模式能否在大陸以外落地的重要實驗場，同時培育一支具備出海能力的核心團隊；當前收入非首要目標，以合理投入持續建設，目標成為香港最受僱主和求職者信賴的招聘平台。

2.2 Q&A 問答

Q：剔除春節時間差因素後，後春節旺季及 Q2 的業務改善情況如何？哪些行業職位改善更為明顯？

A：從數據來看，3 月和 4 月的表現可以很好地反映旺季後的真實需求狀態。Q1 平均 MAU 約 6000 萬，但 3 月 MAU 已突破 7200 萬，4 月 MAU 接近 3 月水平。整體供需比健康，新增職位數同比增長 10%，這是一個代表性很強的信號，説明整體市場在旺季過後仍保持快速、強勁的狀態。

展望上半年乃至全年，我們對現金收款同比增速的預判是全年至少實現雙位數增長，且 Q2 及全年的收入增速將高於 Q1。

Q：平台上 AI 對職位需求有無衝擊？白領受衝擊更大而藍領理論上更小，公司是否會加速藍領業務佈局？AI 驅動的閉環服務最新進展和用户反饋如何？

A：關於 AI 對職位的影響，我一直認真對待這個問題，持續投入資源進行研究，希望得出嚴肅和科學的結論，研究報告出來後會對外公開。就目前觀察而言，軟件工程師職位不僅沒有出現擔憂中的下滑，1 月至 4 月的活躍職位數反而同比增長了 10.9%。我需要更多時間，大概再給我兩個季度，屆時我會給出更明確的答案。

關於 AI 驅動的閉環服務，Q1 這部分業務是公司各實驗項目中增速最快的，部分項目同比增長超 100%，部分約 50%，整體體量還相對較小，Q1 總收入約 5000 萬元。我們認為這一賽道是核心戰略方向，將持續投入。

Q：競爭對手提到 AI 顯著提升了單職位平均收入，BOSS 直聘如何藉助 AI 提升職位付費價值？AI 能否幫助匹配效率較弱的競爭對手實現彎道超車？

A：我們看到了友商的相關表述，也為他們的進展感到高興。關於我們自己如何藉助 AI 提升收入，我從三個維度來理解：第一，先提升我們為客户創造的價值，再考慮提價；第二，中國有超過 4000 萬家企業，其中逾半數從未使用過在線招聘服務，市場仍處於從粗放到精耕的早期階段，擴大付費用户基數比提價更優先；第三，招聘行業存在一個根本性的演進路徑——從售賣曝光到售賣入職，這是非常漫長的過程，我們一直堅持朝這個方向走，相信最終可以向客户説"我幫你成功入職了，你按此付費"。

我們現有 710 萬付費企業客户，年營收約 80 億元，平均每客户付費金額並不高，提價空間巨大。但目前我的優先選擇是繼續擴大付費客户數量，比如從 710 萬增長到 1910 萬，屆時再疊加提價，空間將更加顯著。如果我的思路發生變化，會及時與大家溝通。

關於競爭對手能否借 AI 追上甚至超越我們：根據我過去三年的親身經歷，從最初的隱約擔憂，到越來越好奇，再到如今形成了清晰的判斷和自己的策略，我現在對國內招聘行業匹配效率相對較弱的競爭對手通過 AI 趕超我們並不擔心——事實上，不太擔心。

Q：全年利潤率展望及 AI 相關銷售、研發費用趨勢？股東回報計劃有何最新進展？香港市場進展及出海計劃？

A：關於利潤率，調整後經營利潤率不會大幅提升至 50% 水平，綜合考慮 AI 相關人才競爭（部分關鍵崗位薪資顯著提升）、算力租賃和折舊投入擴張、世界盃賽事冠名贊助以及新業務的攤薄效應，今年的預期與年初相同：調整後經營利潤率實現小幅增長。

關於股東回報，年初至今已耗資逾 2 億美元回購逾 3% 總股本，按季度折算回購金額已超出年初承諾的節奏。我們這樣做有兩個原因：一是當前估值具有吸引力，回購的資金使用效率高；二是我們對公司有信心，希望與一直陪伴我們的員工和投資者共享這份信心。我們將持續履行股東回報承諾。

關於香港，我們確實發展得相當不錯。香港目前日活約 6 萬，即每 50 名香港勞動者就有 1 人每天在使用我們的平台，招聘方可以高效觸達大量活躍求職者，我們的即時雙邊溝通模式在香港運轉良好。發展香港有兩個目的：驗證雙邊平台模式能否在大陸以外成立，以及培育未來出海的核心團隊。目前收入不是首要目標，仍在合理投入階段。我的目標是讓 BOSS 直聘成為香港最受僱主和求職者信賴的招聘平台，這個目標從未動搖，我們會持續投入。

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