ATFX：美國 5 月 CPI 數據來襲，主流預期通脹繼續升温

ATFX：美國五月份的 CPI 數據，將會在北京時間 20 點 30 分。五月份 CPI 年率的預期值是 4.2%，高於前值 3.8%，市場預期通脹繼續升温。核心 CPI 年率預期值為 2.9%，略高於前值 2.8%。CPI 年率預期升高，是因為高油價導致高燃油成本，影響較為直接。核心 CPI 年率升高，是因為高燃油價格會以運輸成本、原材料成本上升的方式，間接影響其他消費品。

上圖是美國 CPI 年率和核心 CPI 年率過去三年的曲線疊加-ATFX

2026 年 2 月份以後，美國的 CPI 和核心 CPI 年率呈現出明顯的抬升勢頭。美國和伊朗之間的衝突爆發時間是 2 月 28 日，三月份之後國際油價就一直處於高位區間，完美匹配了美國 CPI 數據的曲線走勢。可以認為今年二月份以來的美國高通脹預期就是由美伊之間的衝突導致。

五月份 CPI 數據是漲是跌，同樣依賴於五月份美國和伊朗局勢變化。時間線方面，2 月 28 日美伊衝突開始，4 月 8 日美國和伊朗達成為期兩週的停火協議，5 月 23 日停火協議延長至六十天。五月份美國和伊朗並沒有發生實質性的大規模衝突，國際油價整體保持跌勢。

上圖是美原油日線走勢圖-ATFX

五月份開盤價 105.14 美元，收盤價 87.36 美元，下跌幅度超 7 美元。邏輯角度看，原油價格在五月份下跌，CPI 數據當中的燃油項目大概率同比下跌，這會對五月份的 CPI 數據產生拖累。但由於高油價已經持續了兩個月時間，其他消費品已經受到間接的漲價影響。我們認為，CPI 年率雖然有繼續升高的可能，但考慮到國際油價在五月份的下跌走勢，最終公佈值極有可能達不到市場預期的 4.2%。最終結果與前值 3.8% 持平或者在 4.0% 以下的概率較高。至於核心 CPI 年率，市場預期的 2.9% 已經考慮了燃油價格下跌和其他消費品受間接漲價影響的各種因素，達成概率較高。

如果五月份 CPI 數據最終公佈值高於前值，意味着美國的高通脹問題將會延續，美聯儲在今年下半年加息一次的概率將會升温。美元受益而黃金受損。實際上，在國際油價沒有顯著下跌的背景下，各國的高通脹風險會一直存在。不只是美聯儲存在加息預期，歐央行、英國央行、甚至日本央行都有加息的打算。這些緊縮貨幣政策扎堆出現，對黃金的避險保值屬性構成顯著衝擊。

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