港股新股：瑞為技術 (07656.HK) 打新分析

$瑞為技術(07656.HK)$MOMENTA-W(06880.HK) $東方科脈(01770.HK)

基本情況：

申購時間：6 月 29 日-7 月 3 日，6 號出結果，7 號暗盤，8 號上市；

發行價格：21.66

入場費：4375.69

1 手：200 股

全球發售：2808.70 萬股

回撥 5%：公開發售：140.44 萬股，發行手數：7022 手；

回撥 10%：公開發售：280.88 萬股，發行手數：14044 手；

回撥 20%：公開發售：561.76 萬股，發行手數：28088 手；

基石：無

綠鞋：無

保薦人：華泰、建銀和招銀聯合保薦

分配機制：18C 機制 A，最高回撥 20%

瑞為技術成立於 2012 年，總部廈門，是一家面向企業客户的 AI 視覺智能公司。核心技術包括自主研發的視覺大模型、深度學習算法、多光譜成像和軟硬件協同設計，提供 “感知—認知—推理” 全鏈條解決方案。主要業務與行業地位：

• 智慧民航：核心產品如 “萬衞智慧登機門”，覆蓋全國 2/3 千萬級樞紐機場，在中國民航企業視覺智能產品市場按 2025 年收入排名第一，份額 8.7%。產品已落地超 60 座大型機場。
• 商業空間：落地逾 60 座大型購物中心，市場排名第四（份額 1.7%）。
• 安全駕駛：服務逾 50 萬輛長途貨車。
• 最新產品：2025 年 9 月發佈機場行李轉運機器人 “曉蟻” 系列，融合多模態具身智能技術。

財務表現：2023 年至 2025 年，公司營業收入分別為 2.42 億元、3.95 億元和 4.43 億元，複合年增長率可觀，顯示出其在民航及商業視覺賽道上的業務拓展能力正在加速。2023 年公司錄得虧損 3257.7 萬元；2024 年雖短暫實現 828.8 萬元的微利，但這一扭虧主要依賴 857.4 萬元的政府補助，並非來自主營業務的實質性改善；進入 2025 年，由於公司大幅加碼具身智能及視覺大模型的研發投入，全年研發開支高達 7189.8 萬元，佔營收比重達到 16.2%，高強度的投入導致當年虧損再度擴大至 6814.9 萬元。募資用途：約 55.8% 用於增強研發能力與產品迭代，投入視覺大模型、具身智能技術研發；約 26.3% 用於建立智慧民航硬件生產基地，實現硬件自主製造；約 10.4% 用於提升營銷能力，拓展海外銷售渠道；約 7.5% 用於一般公司用途與補充營運資金。瑞為技術採用機制 A，最高回撥 20%；1 手：200 股，全球發售：2808.70 萬股，回撥 5%：公開發售：140.44 萬股，發行手數：7022 手；回撥 10%：公開發售：280.88 萬股，發行手數：14044 手；回撥 20%：公開發售：561.76 萬股，發行手數：28088 手；甲尾申購需要 43.76 萬本金，乙頭申購需要 54.70 萬本金；這一批新股基本上都存在資金衝突；現在倍數是 160 倍了，回撥 20%，發行手數：28088 手；預計最終會在 3000 倍左右；由華泰、招銀和建銀聯合保薦，無基石，無綠鞋，招銀和建銀歷史保薦項目一般，華泰也是比較一般。

AI 視覺是人工智能落地核心賽道，廣泛應用於安防、交通、零售、工業。隨着機場/商場數字化轉型和具身智能興起，市場需求長期向好。弗若斯特沙利文數據顯示，相關細分市場增長潛力巨大，公司在民航的領先地位提供護城河。瑞為技術（07656）作為港股 “視覺具身智能第一股”，技術壁壘高，基本面還可以，AI 視覺賽道長期看好，在民航視覺智能細分領域市場第一，市場份額達 8.7%；近三年營收復合增長率高達 35.2%，業務結構也在持續優化，成長勢頭不錯。但公司尚未實現穩定盈利，2025 年虧損 6815 萬元，盈利路徑仍不清晰；客户集中度過高，前五大客户貢獻了超六成收入，經營上容易受大客户變動影響；同時應收賬款規模龐大，貿易應收款及票據合計達 5.87 億元，佔年收入比重很高，資金回籠壓力不容忽視。這一批新股招股截止時間：

同仁堂醫養 02667（7 月 2 日截止）

東方科脈 01770（7 月 3 日截止）

MOMENTA-W06880（7 月 3 日截止）

瑞為技術 07656（7 月 3 日截止）

易控智駕 07687（7 月 3 日截止）

寶蓋新材 08090（7 月 3 日截止）

基本半導體 09971（7 月 3 日截止）

普源精電 00537（7 月 6 日截止）

鼎泰高科 01377（7 月 6 日截止）

立訊精密 02475（7 月 6 日截止）

齊雲山食品 02797（7 月 6 日截止）

珞石機器人 03752（7 月 6 日截止）

三環集團 06951（7 月 6 日截止）

這 12 個新股存在資金衝突（同仁堂醫養出結果後，能鏈接上 7 月 6 日截止的）……

晶合集成 02249（7 月 7 日截止）

濱化股份 06745（7 月 7 日截止）

這 8 個新股存在資金衝突（東方科脈 01770、MOMENTA-W06880、瑞為技術 07656、易控智駕 07687、寶蓋新材 08090、基本半導體 09971 出結果後，能鏈接上 7 月 7 日截止的）……

永康控股 02523（7 月 8 日截止）

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