港股新股：MOMENTA-W(06880.HK) 打新分析

$MOMENTA-W(06880.HK)$東方科脈(01770.HK) $瑞為技術(07656.HK)

基本情況：

申購時間：6 月 29 日-7 月 3 日，6 號出結果，7 號暗盤，8 號上市；

發行價格：295.60

入場費：5971.62

1 手：20 股

全球發售：1993.83 萬股

公開發售：199.38 萬股

發行手數：99692 手

基石：有，共 14 家基石投資者認購 49.94% 份額

綠鞋：有，中金穩價

保薦人：中金和德意志證券聯合保薦

分配機制：機制 B，回撥 10%

MOMENTA 成立於 2016 年，總部位於中國，是全球領先的物理 AI 公司，專注於量產車高級輔助駕駛（ADAS/L3+）和可規模化 Robotaxi 解決方案。公司採用 “數據飛輪” 模式：通過量產車積累海量真實道路數據，反哺端到端大模型（世界模型），實現技術迭代閉環。

• 行業地位：全球城市 NOA 龍頭根據灼識諮詢等數據，以截至 2026 年 2 月 28 日過去 12 個月城市 NOA 搭載銷量和車款數計，MOMENTA 在全球獨立智能駕駛供應商中排名第一，第三方城市 NOA 市佔率高達 64.5%-65%。量產車方案累計安裝量超 68-73 萬套，城市 NOA 安裝量超 65 萬套，已獲 180 款車型定點，覆蓋國內主流車企及全球前 10 大車企中的 9 家（包括上汽、通用、奔馳等）。業務佈局亞洲、歐洲、大洋洲 10+ 國家，Robotaxi 正推進慕尼黑、阿布扎比等落地。
• 技術優勢：物理 AI 與飛輪模式

Momenta 的技術核心在於 “一個飛輪，兩條腿” 的商業模式：

• 飛輪大模型：提供 L2-L4 級自動駕駛方案，核心技術包括基於深度學習的環境感知、高精度地圖與駕駛決策系統。2026 年 4 月量產首發 R7 世界模型，為物理 AI 時代通用底座。
• 兩條腿走路：一條腿是量產輔助駕駛（L2-L3 級），另一條腿是完全無人駕駛（L4 級），用量產數據反哺無人駕駛技術，形成數據閉環。
• 數據優勢：依託超 90 萬台量產車跑出的超 120 億公里真實里程，提煉超 1 億段高質量數據進行模型訓練，這是純無人駕駛公司難以企及的數據優勢。

財務表現：根據招股書披露：2023 年至 2025 年，營業收入從 7.43 億元增長至 24.13 億元，三年翻三倍，年均複合增長率超 80% 毛利率從 2023 年的 17.5% 大幅提升至 2025 年的 71.6%，反映了規模效應和商業模式優化帶來的盈利能力改善。經調整淨虧損從 2023 年的 10.93 億元收窄至 2025 年的 3.03 億元，顯示出公司核心業務盈利能力正在改善。截至 2025 年底，公司現金儲備超 100 億元，為持續研發和業務擴張提供了堅實保障。Momenta 的收入主要由兩部分構成，體現了其商業模式的成功轉型：

• 技術開發服務（項目制收入）：2025 年收入 14.45 億元，佔總收入 59.9%。
• 許可服務（按量產車輛收取的授權費）：從 2023 年的 0.23 億元增長至 2025 年的 9.68 億元，三年增長 42 倍，佔總收入比例躍升至 40.1%。許可收入具有 “高邊際收益” 屬性，技術研發成本已前置投入，每新增一台車的授權收入幾乎不增加額外成本，是未來維持高營收增長的關鍵引擎。

2023 年至 2025 年，前五大客户收入佔比分別為 86.7%、78.3% 和 62.6%。雖然客户集中度有所下降，但仍需關注大客户依賴可能帶來的經營風險。募資用途：約 60% 用於核心技術研發 +AI 算力建設，升級算法、工具鏈，擴充研發團隊，鞏固技術壁壘；約 20% 用於 Robotaxi 商業化與規模化，拓展測試場景、落地運營服務，打造第二增長曲線；約 10% 用於深化車企合作，迭代量產解決方案，拓展新客户與新車型；約 10% 用於營運資金與一般用途，保障業務穩健運營。MOMENTA-W 此次引入 14 家基石投資者，認購近 50% 的份額；

MOMENTA-W 採用機制 B，回撥 10%；全球發售 1993.83 萬股，香港發售 199.38 萬股，一手是 20 股，共計 99692 手；甲尾申購需要 29.86 萬本金，乙頭申購需要 59.72 萬本金；這一批新股基本上都存在資金衝突；現在倍數是 20 倍了，預計最終會在 300 倍左右；由中金和德意志證券聯合保薦，有基石，有綠鞋，德意志歷史保薦項目一般，中金歷史保薦項目還可以。

全球智能駕駛進入 L2+ 向 L3/L4 躍遷階段，根據灼識諮詢數據，中國城市 NOA 解決方案滲透率預計將從 2025 年的 11% 飆升至 2030 年的 62%。到 2030 年，Robotaxi 全球及中國市場規模將分別增長至約 818 億美元和 381 億美元。Momenta 憑藉其技術優勢和量產規模，有望在萬億級市場中佔據重要份額。同時 Momenta 與特斯拉（自研）、華為（生態）形成差異化競爭，優勢在於 “不造車、全棧開放”，已覆蓋全球超 20 家車企，量產車型超 50 款，是唯一能與國際巨頭抗衡的中國獨立智駕企業。

MOMENTA-W（06880）作為全球智駕第三方龍頭，基本面不錯、有全球自動駕駛政策支持、有技術優勢，同時基石陣容強大，但需注意智駕行業競爭激烈、行業整體仍處於高投入期，尚未實現盈利等因素，智駕概念股上市整體表現不算很好。

這一批新股招股截止時間：

同仁堂醫養 02667（7 月 2 日截止）

東方科脈 01770（7 月 3 日截止）

MOMENTA-W06880（7 月 3 日截止）

瑞為技術 07656（7 月 3 日截止）

易控智駕 07687（7 月 3 日截止）

寶蓋新材 08090（7 月 3 日截止）

基本半導體 09971（7 月 3 日截止）

普源精電 00537（7 月 6 日截止）

鼎泰高科 01377（7 月 6 日截止）

立訊精密 02475（7 月 6 日截止）

齊雲山食品 02797（7 月 6 日截止）

珞石機器人 03752（7 月 6 日截止）

三環集團 06951（7 月 6 日截止）

這 12 個新股存在資金衝突（同仁堂醫養出結果後，能鏈接上 7 月 6 日截止的）……

晶合集成 02249（7 月 7 日截止）

濱化股份 06745（7 月 7 日截止）

這 8 個新股存在資金衝突（東方科脈 01770、MOMENTA-W06880、瑞為技術 07656、易控智駕 07687、寶蓋新材 08090、基本半導體 09971 出結果後，能鏈接上 7 月 7 日截止的）……

永康控股 02523（7 月 8 日截止）

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