港股新股：東方科脈 (01770.HK) 打新分析

$東方科脈(01770.HK)$瑞為技術(07656.HK) $MOMENTA-W(06880.HK)

基本情況：

申購時間：6 月 29 日-7 月 3 日，6 號出結果，7 號暗盤，8 號上市；

發行價格：78.64-101.11

入場費：5106.50

1 手：50 股

全球發售：511.86 萬股

公開發售：51.19 萬股

發行手數：10238 手

基石：無

綠鞋：有，中信里昂穩價

保薦人：中信獨家保薦

分配機制：機制 B，回撥 10%

東方科脈主要從事電子紙顯示模組（EPD Module）的研發、生產和銷售。電子紙顯示技術具有超低功耗、類紙閲讀效果和雙穩態（斷電仍保持顯示）的獨特優勢，廣泛應用於智慧零售（電子貨架標籤 ESL）、智慧辦公、教育、物流、醫療及穿戴設備等領域。

根據灼識諮詢數據，以 2025 年收入計，東方科脈是全球第二大電子紙顯示器製造商（市場份額 20.8%），同時是全球最大的商用電子紙顯示器製造商（市場份額 24.9%）。商用電子紙顯示分部佔全球市場 83.5%，公司在此領域佔據絕對領先位置。

競爭優勢突出：

• 15 年以上行業經驗，自主設計製造能力強，持有 98 項專利（含 32 項發明專利）。
• 全球化生產佈局：浙江、越南基地，優化成本並分散風險。2023-2025 年越南收入佔比顯著。
• 高客户粘性：客户留存率從 82.9% 提升至 98.2%，下游終端製造商穩定合作。

財務表現：2023 至 2025 年的財務數據整體呈現營收與淨利潤同步增長的態勢，盈利水平穩步提升，但同時也存在一定的經營壓力。2023 年公司實現營業收入 10.24 億元，毛利 1.62 億元，毛利率為 15.8%，淨利潤達到 5073.9 萬元，同期研發投入為 3993.4 萬元，研發投入佔營收比例為 3.9%。2024 年營收增長至 11.52 億元，毛利提升至 1.82 億元，毛利率保持在 15.8%，淨利潤為 5340.4 萬元，研發投入增加到 5602.1 萬元，研發佔比提升至 4.9%。2025 年營收實現大幅增長，達到 17.13 億元，同比增長 48.75%，毛利增至 2.80 億元，毛利率小幅上升至 16.4%，淨利潤為 8022.8 萬元，同比增長超 50%，盈利增速高於營收增速，研發投入為 5904.5 萬元，研發佔營收比例為 3.4%。供應鏈依賴度高，核心原材料電子墨水膜主要依賴單一供應商元太科技，2025 年第一大供應商佔比達到 52.7%，前五大供應商合計佔比 78.9%，議價能力較弱；客户集中度高，前五大客户收入佔比超過 90%，存在單一客户依賴風險；同時 2025 年公司經營現金流出現轉負的情況，在業務擴張階段面臨一定的資金壓力。募資用途：約 65% 用於產能擴張和生產基地智能化升級，浙江、越南基地擴產，提升全球交付能力；約 25% 用於研發投入，豐富產品矩陣，突破核心技術，降低上游依賴；約 10% 用於營運資金和一般公司用途。東方科脈採用機制 B，回撥 10%；全球發售 511.86 萬股，香港發售 51.19 萬股，一手是 50 股，共計 10238 手；甲尾申購需要 40.86 萬本金，乙頭申購需要 51.07 萬本金；這一批新股基本上都存在資金衝突；現在倍數是 30 倍了，預計最終會在 1200 倍左右；由中信獨家保薦，無基石，有綠鞋，中信歷史保薦項目還不錯。

隨着 IoT 數字化轉型加速，電子貨架標籤在零售業滲透率提升，新場景（如智慧醫療、辦公）持續拓展。電子紙低功耗特性契合綠色環保趨勢，長期增長確定性強。灼識諮詢預測，2025-2028 年全球電子紙市場年複合增速超30%，東方科脈作為龍頭充分受益，行業前景廣闊。不過，上游核心原材料（如電子墨水薄膜）高度依賴元太科技等少數供應商，供應鏈集中度是主要風險。

東方科脈（01770）是商用電子紙絕對龍頭，基本面可以，財務穩健、業績高增、所處賽道景氣，有前景，但供應鏈依賴高，議價能力受限以及客户集中度高、依賴風險高——前五大客户佔比超 90%；

這一批新股招股截止時間：

同仁堂醫養 02667（7 月 2 日截止）

東方科脈 01770（7 月 3 日截止）

MOMENTA-W06880（7 月 3 日截止）

瑞為技術 07656（7 月 3 日截止）

易控智駕 07687（7 月 3 日截止）

寶蓋新材 08090（7 月 3 日截止）

基本半導體 09971（7 月 3 日截止）

普源精電 00537（7 月 6 日截止）

鼎泰高科 01377（7 月 6 日截止）

立訊精密 02475（7 月 6 日截止）

齊雲山食品 02797（7 月 6 日截止）

珞石機器人 03752（7 月 6 日截止）

三環集團 06951（7 月 6 日截止）

這 12 個新股存在資金衝突（同仁堂醫養出結果後，能鏈接上 7 月 6 日截止的）……

晶合集成 02249（7 月 7 日截止）

濱化股份 06745（7 月 7 日截止）

這 8 個新股存在資金衝突（東方科脈 01770、MOMENTA-W06880、瑞為技術 07656、易控智駕 07687、寶蓋新材 08090、基本半導體 09971 出結果後，能鏈接上 7 月 7 日截止的）……

永康控股 02523（7 月 8 日截止）

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