【港股打新】三環集團 + 齊雲山食品 新股分析

1、三環集團

    三環集團是深耕五十餘年的全球先進電子陶瓷材料龍頭企業，佈局海內外多處生產研發基地。主要是做特殊工業陶瓷，不靠普通碗碟，專門生產手機、服務器、光纖、芯片裏耐高温、絕緣的陶瓷小零件，從陶瓷粉末到成品零件全流程自己搞定。兩大核心賺錢產品：一是光纖接頭裏的陶瓷插芯，全球大半光纖都用它；二是 MLCC 電容，俗稱電子大米，手機、新能源車、AI 服務器裏密密麻麻都要裝，現在國產高端電容主力就是它。

     公司 6 月 30 日開始招股，招股價≤100.3 港元，每手股數 100 股，最低認購 10131.16 港元，市值≤1993.83 億港元，發行數量 7136.43 萬股，屬於電子零件行業，有綠鞋。

    保薦人是銀河國際，近兩年只保薦過 2 個項目，首日表現是一漲一平，保薦人整體業績一般。

  一共有 17 名基石投資者，包括淡馬錫、摩根大通資管 JPMAMAPL、CPE River、Ninety One Asia、阿里投資、騰訊黃河投資、高盛 GSAM、宏利、泰康人壽、匯添富、博時國際、工銀理財、IvyRock、大灣區共同家園、TCL Metazone、Verition Fund、GMF、IRMF 等；基石陣容豪華，共認購 4.55 億美元，佔總發行數的 49.81%，基石佔比很高。

    公司從 2023~2025 年的營收分別是 56.82 億、72.66 億、88.69 億，2025 年營收同比增長 22.05%；2023~2025 年的淨利潤分別是 15.83 億、21.9 億、26.17 億，2025 年的淨利潤同比增長 19.48%，公司業績不錯。

    按發行價上限計算，1993.83 億港元市值發行 71.58 億，發行比例是 3.59%，基石鎖定 49.81%，那麼流通盤是 35.93 億。

三環集團早就在 A 股上市，這次是在港股雙重上市，三環集團 A 股股價目前是 170.46 人民幣，換算成港元是 196.76 港元，而港股招股價上限是 100.3 港元，H 股較 A 股折價率有 49% 左右，同行業中沒有直接可比的公司。

    本次發行採用港股 ipo 新規的機制 B，公開發售初始份額是 10%，不設回撥機制。目前申購倍數是 8.45 倍，申購人氣還可以。總共有 71365 手，貨也不少，中籤率相對較高。

申購策略：

三環集團是深耕五十餘年的全球先進電子陶瓷材料龍頭企業，佈局海內外多處生產研發基地。保薦人是銀河國際，保薦人整體業績一般。17 名基石陣容豪華，共認購 4.55 億美元，佔總發行數的 49.81%，基石佔比很高。公司業績也很不錯，本次發行採用機制 B，公開發售初始份額是 10%，不設回撥機制。流通盤是 35.93 億，目前申購人氣還可以。總共有 71365 手，貨也不少，中籤率相對較高。三環集團 H 股較 A 股折價率有 49% 左右，同行業中沒有直接可比的公司。整體質地還不錯，破發概率不大，應該會有點湯，本人計劃用部分資金參與一下！

2、齊雲山食品

    齊雲山食品是中國的一家主要銷售南酸棗食品產品的果類零食公司。根據灼識諮詢的資料，於 2025 年，以零售額計，公司中國南酸棗食品市場 29.0% 的份額，位居行業第一。公司於 1992 年推出第一款南酸棗糕。歷年來，我們的產品組合已拓展至包括四款其他南酸棗零食及其他果蔬糕。

     公司 6 月 30 日開始招股，招股價 5~8 港元，每手股數 500 股，最低認購 4040.35 港元，市值 5 億～8 億港元，發行數量 2500 萬股，屬於包裝食品行業，有綠鞋，無基石。

    保薦人是中泰國際，近兩年只保薦過 1 個項目，首日表現是還是破發的。

    公司從 2023~2025 年的營收分別是 2.47 億、3.39 億、3.14 億，2025 年營收同比增長-7.5%；2023~2025 年的淨利潤分別是 2370.5 萬、5319.9 萬、4892.5 萬，2025 年的淨利潤同比增長-8.03%。

    按發行價中位數計算，6.5 億港元市值發行 1.63 億，發行比例是 25.07%，無基石鎖定，那麼 1.63 億全部都是流通盤。

    本次發行採用港股 ipo 新規的機制 B，公開發售初始份額是 10%，不設回撥機制。目前申購倍數是 5.33 倍，申購人氣還行。總共有 5000 手，貨很少，中籤率極低。

申購策略：

齊雲山食品在中國南酸棗食品市場排名第一。保薦人是中泰國際，保薦人整體業績較差。2025 年的淨利潤同比增長-8.03%，公司業績有略微下滑。本次發行採用機制 B，公開發售初始份額是 10%，不設回撥機制，流通盤是 1.63 億，目前申購人氣還行。總共有 5000 手，貨很少，中籤率極低。這是一隻小票，整體質地一般，就看有沒有人炒作了，看到保薦人有點不想打了，打了也大概率不中，本人計劃還是放棄了，留着資金打其他新股！

本人的言論僅代表個人觀點，不構成任何投資依據，股市有風險，入市需謹慎！

$三環集團(06951.HK) $齊雲山食品(02797.HK)