港股新股：珞石機器人 (03752.HK) 打新分析

$珞石機器人(03752.HK)$齊雲山食品(02797.HK) $三環集團(06951.HK)

基本情況：

申購時間：6 月 30 日-7 月 6 日，7 號出結果，8 號暗盤，9 號上市；

發行價格：38.00

入場費：3838.32

1 手：100 股

全球發售：2303.19 萬股

公開發售：230.32 萬股

發行手數：23032 手

基石：有，共 5 家基石投資者認購 31.4% 份額

綠鞋：有，中金穩價

保薦人：中金和國泰君安聯合保薦

分配機制：機制 B，回撥 10%

珞石機器人（ROKAE）成立於 2015 年，總部山東，是中國最早實現 “工業 + 協作” 機器人量產的本土企業之一。公司主營機器人產品製造與銷售，同時提供機器人解決方案，產品覆蓋工業機器人、柔性協作機器人、具身智能機器人等，具備高性能、靈活性、智能性與安全性。根據灼識諮詢和 MIR DATABANK 數據，2025 年按收入計，珞石在國內工業機器人市場排名第 6，份額約 0.9%；在協作機器人市場排名第 6，份額 4.8%。以銷量計，其具身智能機器臂在國內廠商中位居第三，全球前列。公司已打破外資在高端市場的壟斷，服務汽車、3C 電子等頭部客户，業務覆蓋全球 40 多個國家和地區，累計服務超 1000 家客户。

財務表現：2023 年至 2025 年收入呈現高速增長態勢，分別為 2.67 億元人民幣、3.25 億元人民幣和 5.22 億元人民幣，複合年增長率約 40%。公司毛利率穩步提升，從 2023 年的 11.4% 上升至 2025 年的 21.9%，幾乎翻倍，主要得益於規模效應顯現、產品結構優化以及核心零部件國產化帶來的成本下降。公司仍處於淨虧損狀態，2023-2025 年分別錄得淨虧損 1.575 億元、1.918 億元和 1.793 億元，但虧損主要包含非現金性質的項目（如與投資者贖回權相關的利息支出）。經調整後淨虧損已大幅收窄，2025 年約為 0.417 億元，顯示經營虧損壓力持續減輕。

募資用途：約 35% 用於提升研發能力，豐富產品矩陣；約 25% 用於拓展海外銷售網絡，提升全球份額；約 22% 用於擴產增效，支撐業務增長；約 8% 用於戰略投資，完善產業鏈佈局；約 10% 營運資金及一般用途。

珞石機器人此次引入 5 家基石投資者，認購近 31.4% 的份額；

珞石機器人採用機制 B，回撥 10%；全球發售 2303.19 萬股，香港發售 230.32 萬股，一手是 100 股，共計 23032 手；甲尾申購需要 38.39 萬本金，乙頭申購需要 76.77 萬本金；這一批新股基本上都存在資金衝突；現在倍數是 8 倍了，預計最終會在 800 倍左右；由中金和國泰君安聯合保薦，有基石，有綠鞋，國泰君安和中金歷史保薦項目還可以。

中國機器人產業正處國產替代加速期。2024 年國產工業機器人市場份額已超 52%，首次超越外資。受益於人口老齡化、勞動力成本上升及 “新質生產力” 政策，2025-2030 年工業機器人市場複合增速有望達 9.6%。珞石 2023-2025 年收入從 2.67 億元增至 5.22 億元，CAGR 約 40%，遠超行業，顯示其強勁市佔率搶奪能力。珞石機器人的核心競爭優勢在於：

• 技術壁壘：擁有自研 xCore 控制系統，可兼容多種機器人類型，並通過具身 AI 模型訓練平台賦予機器人多模態感知、自適應決策及實時運動控制能力。
• 產品矩陣豐富：產品涵蓋 37 個機器人系列，包括 27 款工業機器人、15 款協作機器人及 6 款具身智能機器人，可覆蓋多行業核心應用場景。
• 客户資源優質：服務小米、歌爾股份、法雷奧、福田康明斯等全球頭部企業，業務覆蓋全球 40 多個國家和地區。
• 產能與訂單保障：在山東擁有年產能超 5 萬台的自有工廠，截至 2026 年 3 月末，在手及在途訂單總額達 5.77 億元。

珞石機器人（03752）作為國產機器人龍頭，技術壁壘深厚，有護城河，以及訂單儲備充足、財務營收高增長；基本面不錯、成長確定性高、疊加基石投資者支持，長期前景廣闊；但公司處於持續虧損、尚未盈利以及工業機器人賽道競爭激烈等因素。這一批新股招股截止時間：

同仁堂醫養 02667（7 月 2 日截止）

東方科脈 01770（7 月 3 日截止）

MOMENTA-W06880（7 月 3 日截止）

瑞為技術 07656（7 月 3 日截止）

易控智駕 07687（7 月 3 日截止）

寶蓋新材 08090（7 月 3 日截止）

基本半導體 09971（7 月 3 日截止）

普源精電 00537（7 月 6 日截止）

鼎泰高科 01377（7 月 6 日截止）

立訊精密 02475（7 月 6 日截止）

齊雲山食品 02797（7 月 6 日截止）

珞石機器人 03752（7 月 6 日截止）

三環集團 06951（7 月 6 日截止）

這 12 個新股存在資金衝突（同仁堂醫養出結果後，能鏈接上 7 月 6 日截止的）……

晶合集成 02249（7 月 7 日截止）

濱化股份 06745（7 月 7 日截止）

這 8 個新股存在資金衝突（東方科脈 01770、MOMENTA-W06880、瑞為技術 07656、易控智駕 07687、寶蓋新材 08090、基本半導體 09971 出結果後，能鏈接上 7 月 7 日截止的）……

永康控股 02523（7 月 8 日截止）

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