港股新股：三環集團 (06951.HK) 打新分析

$三環集團(06951.HK)$齊雲山食品(02797.HK) $珞石機器人(03752.HK)

基本情況：

申購時間：6 月 30 日-7 月 6 日，7 號出結果，8 號暗盤，9 號上市；

發行價格：≤100.30

入場費：10131.16

1 手：100 股

全球發售：7136.43 萬股

公開發售：713.65 萬股

發行手數：71365 手

基石：有，共 17 家基石投資者認購 49.8% 份額

綠鞋：有，銀河穩價

保薦人：銀河獨家保薦

分配機制：機制 B，回撥 10%

三環集團是一家深耕先進電子陶瓷材料和零部件超過 55 年的全球龍頭企業。公司構建起電子及陶瓷材料、電子元件、通信器件、設備組件等四大類核心產品矩陣，廣泛應用於通信、AI 及數據中心、消費電子、汽車電子、半導體制造及封裝、新能源、智能工業控制等核心領域。核心競爭力突出：

• 市場地位：據弗若斯特沙利文數據，以 2025 年收入計，陶瓷插芯及套筒全球市佔率約 70%，氧化鋁陶瓷基板超 50%，晶振用陶瓷封裝基座約 40%（打破日本壟斷，填補國內空白）。在 MLCC（多層陶瓷電容器）等領域也是國內領先、全球前列。
• 技術壁壘：一體化 “材料 + 工藝” 體系，上游自主研發陶瓷粉體、金屬漿料等關鍵原材料，掌握流延成型、還原氣氛燒結等核心工藝，供應鏈韌性強。
• 產能佈局：海內外十大生產基地，產能充足，研發持續加碼。

財務表現：2023-2025 年：營收從 56.82 億元增至 88.69 億元（複合增速 25%），淨利潤從 15.83 億元增至 26.17 億元（複合增速 28%），毛利率穩定在 40% 以上；2026 年 Q1：營收 26.81 億元（+46.25%），歸母淨利潤 7.91 億元（+48.48%），毛利率 43.49%，淨利率 29.5%，單季利潤接近 2025 年全年 30%；

募資用途：約 41.2% 用於海外新建擴建（泰國燃料電池、德國微點膠系統、數據中心電子元件、通信器件項目）；約 48.8% 用於技術迭代與材料創新，推進國產替代；約 10% 用於營運資金與一般用途。

三環集團此次引入 17 家基石投資者，認購近 50% 的份額；

三環集團採用機制 B，回撥 10%；全球發售 7136.43 萬股，香港發售 713.65 萬股，一手是 100 股，共計 71365 手；甲尾申購需要 40.53 萬本金，乙頭申購需要 50.66 萬本金；這一批新股基本上都存在資金衝突；現在倍數是 10 倍了，預計最終會在 200 倍左右；由中國銀河獨家保薦，有基石，有綠鞋，中國銀河歷史保薦項目一般。

電子陶瓷屬於先進材料核心賽道，受益於 5G/AI/新能源汽車滲透率提升。全球需求持續擴張，三環集團市佔率領先 + 全產業鏈優勢，形成護城河。同時 AI 算力爆發驅動 MLCC 等高端陶瓷需求激增，公司抓住風口，加碼高端 MLCC 產能和海外佈局。下游汽車電子、新能源、數據中心需求穩健，疊加國產替代加速，長期利好明顯。但需警惕電子元器件行業週期性及同行擴產競爭。三環集團（06951）作為全球電子陶瓷龍頭，同時兼具高增長、高折價、高景氣三重優勢，和國產替代浪潮下，前景廣闊，同時擁有強大的技術壁壘、卓越的盈利能力和高景氣度的下游賽道；目前較 A 股的最新折價是 47%，同時有淡馬錫、阿里、騰訊等 17 家基石投資者認購近 50% 份額；但需注意行業週期波動和競爭加劇以及存在客户集中和應收賬款等風險。這一批新股招股截止時間：

同仁堂醫養 02667（7 月 2 日截止）

東方科脈 01770（7 月 3 日截止）

MOMENTA-W06880（7 月 3 日截止）

瑞為技術 07656（7 月 3 日截止）

易控智駕 07687（7 月 3 日截止）

寶蓋新材 08090（7 月 3 日截止）

基本半導體 09971（7 月 3 日截止）

普源精電 00537（7 月 6 日截止）

鼎泰高科 01377（7 月 6 日截止）

立訊精密 02475（7 月 6 日截止）

齊雲山食品 02797（7 月 6 日截止）

珞石機器人 03752（7 月 6 日截止）

三環集團 06951（7 月 6 日截止）

這 12 個新股存在資金衝突（同仁堂醫養出結果後，能鏈接上 7 月 6 日截止的）……

晶合集成 02249（7 月 7 日截止）

濱化股份 06745（7 月 7 日截止）

這 8 個新股存在資金衝突（東方科脈 01770、MOMENTA-W06880、瑞為技術 07656、易控智駕 07687、寶蓋新材 08090、基本半導體 09971 出結果後，能鏈接上 7 月 7 日截止的）……

永康控股 02523（7 月 8 日截止）

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