東方科脈，市值四五十億，全球電子紙顯示器行業知名企業 ——（01770.HK）2026 年 6 月新股分析

$東方科脈(01770.HK)

保薦人：中信證券（香港）有限公司   

招股價格：78.64 港元 101.11 港元

集資額：4.03 億-5.18 億港元

總市值：40.25 億-51.75 億港元

H 股市值：40.25 億-51.75 億港元

每手股數 50 股 

入場費  5118.57 港元

招股日期 2026 年 06 月 29 日—2026 年 07 月 03 日

暗盤時間：2026 年 07 月 07 日上市日期：2026 年 07 月 08 日（星期三）

招股總數 511.86 萬股 H 股

國際配售 460.67 萬股 H 股，約佔 90.00% 

公開發售 51.19 萬股 H 股，約佔 10.00%

分配機制 機制 B

計息天數：3 天

穩價人  中信里昂

發行比例 10.00%

市盈率  51.71

公司簡介  

東方科脈是全球電子紙顯示器行業頭部企業，深耕行業 15 餘年，專注各類色彩、尺寸電子紙顯示模組的研發、生產與銷售，已具備電子紙顯示模組自主設計與規模化製造能力，是智能物聯網領域綠色顯示解決方案核心供應商。

根據灼識諮詢 2025 年收入統計數據，公司行業龍頭地位顯著，為全球第二大電子紙顯示器製造商，全球市場份額達 20.8%；同時是全球收入規模最大的商用電子紙顯示器製造商，商用市場份額 24.9%。其中，全球商用電子紙顯示器賽道佔 2025 年整體電子紙市場規模的 83.5%，充分彰顯公司核心市場競爭力。

公司核心產品為電子紙顯示模組，屬於電子紙終端設備的關鍵核心半成品組件，主要通過原材料切割、貼合、粘接、點膠等工序組裝製成，可將數據轉化為影像信號，支撐終端設備完整顯示功能，產品需整合至各類終端設備後落地應用。產品常規使用壽命約五年，根據客户定製化需求，從設計到交付的週期通常為 4 至 6 個月。

公司產品應用場景多元，過往業績期內核心佈局智慧零售領域，同時覆蓋智慧辦公、智慧教育、智慧物流、智慧交通、智慧醫療、智能穿戴、電子閲讀器等多個賽道。行業技術迭代層面，公司產品核心材料、驅動芯片、基板等關鍵技術每 2 至 3 年完成一次重大迭代，持續適配行業技術升級與客户需求變化。在三色、四色升級產品等前沿品類落地速度上，公司始終保持行業一流水平，同步引領行業產品更新。

技術研發方面，公司持續深耕創新研發，築牢技術壁壘。截至最新可行日期，公司累計取得專利 98 項，其中發明專利 32 項，為產品矩陣擴容、性能升級提供堅實技術支撐。

產能與全球佈局上，公司坐擁 4 大海內外生產研發基地，基地數量位居全球同業首位，同時在國內外設立多個辦事處，服務覆蓋歐洲、美洲、亞洲等全球核心市場。依託本土化佈局優勢，公司可高效優化客户供應鏈與物流成本，實現市場需求快速響應，保障全球化交付服務能力。

行業賽道層面，依託全球綠色低碳轉型、數字化無紙化升級趨勢，電子紙顯示技術憑藉超低功耗、類紙護眼、輕薄柔韌、不易碎裂、無背光能耗的獨特優勢，相比 LCD、OLED 等傳統顯示技術，更適配智能物聯網終端發展方向，高度契合全球碳中和發展戰略。疊加OTFT柔性技術落地、物聯網設備多元化需求爆發，電子紙應用場景持續拓寬，從傳統零售、閲讀領域，加速滲透至各類商用及消費新興領域，行業增長空間廣闊。

未來，公司將持續聚焦技術創新與產品迭代，重點佈局柔性、全綵、特大尺寸等高端新品研發，持續推進中小尺寸全綵 OTFT、PI a-Si 柔性產品、Spectra 6 全綵大尺寸產品、Spectra 3100 寬温多色產品等在研項目落地，持續拓展智慧辦公、智慧醫療、智慧交通等新興應用場景，豐富產品矩陣，挖掘全新收入增長點，持續鞏固全球商用電子紙顯示領域的龍頭優勢。

截至 2025 年 12 月 31 日止 3 個年度：

收入分別約為人民幣 10.24 億、11.52 億、17.13 億，2025 年同比 +48.75%；

毛利分別約為人民幣 1.62 億、1.82 億、2.80 億，2025 年同比 +53.58%；

淨利分別約為人民幣 0.51 億、0.53 億、0.80 億，2025 年同比 +50.23%；

毛利率分別約為 15.80%、15.84%、16.36%；

淨利率分別約為 4.95%、4.64%、4.68%。

來源：LiveReport 大數據

截至 2025 年 12 月 31 日，賬上現金約人民幣 1.44 億元，經營活動所得現金淨額為-1.36 億元。

基石投資者

基石投資者無

共有 5 個承銷商

中籤率和新股分析

（來自 AIPO）

目前展現的孖展已超購 49.17 倍，最近新股太多，資金還沒回來後面孖展肯定會上升。

甲組的各檔融資所需要的本金還有融資金額對應如下表：

這個票乙頭需要認購資金 511 萬，乙組的各檔融資所需要的本金還有融資金額對應如下表： 

這票打不打？且看我下面的分析：

東方科脈主營電子紙顯示模組，依託嘉興、大連、越南四大生產基地佈局全球化產能。依據灼識諮詢 2025 年收入口徑，公司為全球第二大電子紙模組廠商，市佔 20.8%；同時是全球商用電子紙（電子價籤為主）龍頭，商用賽道市佔 24.9%，下游覆蓋智慧零售、辦公、教育、物流，小尺寸電子價籤模組貢獻超 8 成營收。上游核心墨水薄膜高度依賴元太科技單一供應商，原材料成本佔總成本 87%，行業話語權弱；下游客户留存率逐年走高至 98.2%，海外越南基地承接全球零售客户訂單。

本次 IPO 募資 65% 用於產能擴建、25% 用於新品研發、10% 補充流動資金。股東陣容包含元太科技、國新控股、華芯投資產業資本，實控人合計持股 33.11%，本次發售無大額基石鎖倉，籌碼分散。

核心優勢：全球商用電子紙絕對龍頭，行業增速 20%+ 高景氣賽道，海外產能配套全球商超客户，營收連續高增長，客户粘性持續提升；

核心風險：上游墨水單一供應商高度綁定，議價能力弱導致毛利率常年低位，產品高度集中小尺寸電子價籤，大尺寸教育、車載業務佔比極低增長緩慢，資產負債率偏高、現金流緊張，淨利率不足 5%，盈利彈性差。

同業對標公司對比表（2026.6.29 統一港元口徑，電子紙顯示可比標的）：

對標核心結論：東方科脈 PE45–58 倍，大幅高於亞世光電 26.4 倍、清越科技 33.8 倍；對標企業毛利率均高出公司 5 個百分點以上，且業務結構更多元，上游原材料自主可控度更強；合力泰 PE 失真因 2025 年淨利潤基數極低，不具備參考價值。東方科脈純代工、低毛利、單一賽道，估值倍數無基本面支撐。

本次 IPO 招股價區間 78.64-101.11 港元，對應總市值 40.25 億-51.75 億港元，H 股市值 40.25 億-51.75 億港元，雖然説是離港股通有點遠，卡在這個節點是剛剛好了。現在港股通門檻 106 億：

按最低發行價 78.64 港元 H 股市值為 40.25 億港元計算，106-40.253=65.75，65.75/40.25=1.63；

按最高發行價 101.11 港元 H 股市值為 51.75 億港元計算，106-51.75=54.25，54.25/51.75=1.05；

如果是考慮港股通邏輯，至少 105%-163% 的空間是有了，那至於往上的空間就是國配錨定市場熱情的資金了。至於到底有沒有溝通的需求這個點不太好判斷，畢竟真的要往上做的話，幾乎 1.6 倍空間成本也不小。所以這個是真的能入通還是騙炮的？

這一批新股實話講，我是不太想賭入通的，操盤方有後續六個月充足的時間洗盤砸盤，先砸後拉也耗不起，這個時間週期太長了，不像上個月卡在 630 這個節點，專家只剩下幾天操作，沒那麼多時間，你跟他們賭入通耗肯定是耗不起的。所以這一批莊股賭入通的話還是要謹慎，你真的有那技術去撈 搞不好成本更低。