【港股打新】寶蓋新材，複合材料電纜溝蓋板第一，5 億市值能不能打？

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上一篇分享了晶合集成，今天來看一隻體量很小的 GEM 新股——山東寶蓋。公司主要生產電纜溝蓋板、排水溝蓋板和井蓋，業務不熱門，但已經連續盈利。重點看不足 5 億港元的市值、極少的公開籌碼，以及無基石、無綠鞋的發行結構。

一、新股發行概況

公司名稱：山東寶蓋新材料科技股份有限公司（08090.HK）

股份發售份額：1,447.00 萬股 H 股

公開發售份額：144.70 萬股

配售份額：1,302.30 萬股

發行價格：6.15—8.51 港元

一手股數：500 股

入場費：4,297.91 港元

基石投資者：無

綠鞋：無

保薦人：中泰國際

回撥機制：機制 B

申購日期：6 月 29 日—7 月 3 日

公佈中籤：7 月 6 日

暗盤時間：7 月 7 日 16:15-18:30

上市時間：7 月 8 日

市值：約 3.56 億—4.93 億港元

甲尾：1,000 手

乙頭：1,200 手

頂頭槌：1,447 手

二、公司基本面分析

山東寶蓋成立於 2009 年，主要生產複合材料溝蓋板，產品包括電纜溝蓋板、排水溝蓋板和井蓋，應用於電力、交通、市政、水利、房地產和石化工程。

按 2025 年市場份額計算，公司在中國電纜溝蓋板和複合材料電纜溝蓋板行業排名第一，在整體溝蓋板行業排名第三。不過這個行業比較分散，全國有超過 1,000 家生產商，公司雖然細分排名靠前，實際收入規模仍然很小。

2023 年至 2025 年，公司收入分別為 1.37 億、1.31 億和 1.44 億元人民幣；淨利潤分別為 2,522 萬、2,162 萬和 2,405 萬元。毛利率分別為 38.2%、37.5% 和 38.2%，淨利率保持在 16% 以上，經營活動連續產生正現金流。

電纜溝蓋板是核心業務，2025 年貢獻收入 1.01 億元，佔總收入 70.1%。排水溝蓋板佔 17.5%，井蓋佔 6.6%。業務結構比較單一，增長也不快，三年收入基本在 1.3 億至 1.4 億元之間波動。

公司的風險主要來自下游基建和原材料。市政、房地產和基建支出放緩，會直接影響訂單。2026 年第一季度，不飽和聚酯樹脂價格上漲約 30%，玻璃纖維捲上漲約 20%，公司預計 2026 年淨利潤可能下降。

應收賬款也需要注意。貿易應收款及票據週轉天數由 2023 年的 71.1 天增至 2025 年的 139.8 天，現金循環週期增至 155.1 天。客户以政府部門、公共機構和國企為主，付款流程較長，資金回收速度持續變慢。

估值方面，按發行價計算，公司市值約 3.56 億至 4.93 億港元。以 2025 年淨利潤粗略折算，市盈率約 13 至 19 倍，單看數字不算貴，但公司增長有限，GEM 流動性也要打折。

三、打新申購分析及我的操作

這波 15 個新股，具體資金分配放在星球了。寶蓋新材的優勢是市值很小、已經盈利，公開發售初始只有 2,894 手，一手入場費約 4,300 港元。籌碼極少，若認購熱度較高，短線可能出現較大波動。

缺點是發行配置弱。公司沒有基石，也沒有綠鞋，只有發售量調整權，不能用於上市後的價格穩定。中泰國際獨家保薦，整體陣容一般。

上市開支約 2,180 萬港元，佔預計集資總額約 20.6%，比例很高。公司募資體量本來就小，扣除費用後淨額約 8,430 萬港元，上市成本對融資效率影響明顯。

基本面方面，公司盈利穩定但增長不足，核心業務受基建週期影響，原材料漲價和應收賬款回收變慢也會壓縮利潤。GEM 新股流動性通常較弱，即使首日有行情，後續承接也可能不足。

綜合來看，這是一隻小市值、小公開盤的新股，短線主要看籌碼，而不是成長性。無基石、無綠鞋和 GEM 屬性都提高了風險。

我的操作：我放棄。

$寶蓋新材(08090.HK)