老鋪市值蒸發 1200 億：所有人都在笑，只有聰明人在哭

來源：珠寶直通車

一個數字，讓所有人閉嘴

2025 年 7 月，老鋪黃金股價站上 1065 港元，市值突破 1800 億港元。資本稱它為"黃金愛馬仕"，消費者排隊六小時，只為買一隻花絲葫蘆。

一年後。2026 年 6 月 26 日，收盤 371 港元，盤中一度跌至 356 港元，創 52 周新低。市值只剩 655 億港元。

一年之內，1200 億港元，灰飛煙滅。"黃金愛馬仕"，變成了"黃金老登"。

全網都在看笑話。投資者在罵，分析師在下調目標價，消費者在問：老鋪是不是不行了？是不是泡沫破了？是不是原形畢露了？

但我想先問你一個問題：

如果老鋪真的不行了，你覺得，這個行業裏還有誰行？

圖 1：老鋪，是珠寶行業在這場風暴中唯一的燈塔。

嘲笑老鋪的人先看看自己賬上有沒有 48 個億

我來給你看一組數據。不是市值，不是股價，是真金白銀。

2025 年全年，老鋪黃金營收 273 億元，同比增長 221%；淨利潤 48.68 億元，同比增長 230%。

2026 年第一季度，單季度淨利潤就有 36 億到 38 億元——接近去年全年的八成。

它確實"只"值 600 億市值了。但它一年，能掙將近 50 個億的真利潤。

現在我問你：整個中國黃金珠寶行業，除了老鋪，還有誰做到了這一點？周大福一年利潤多少？

老鳳祥呢？菜百股份呢？明牌珠寶、曼卡龍呢？

你把它們全加起來，可能都沒老鋪一家多。

所以你們到底在笑什麼？

笑一家年賺 50 億的公司，市值只剩 600 億？還是在笑你們自己——年賺 5000 萬，就敢估值 30 倍？

圖 2：左邊是真實的利潤獎盃，右邊是碎了一地的故事和 PPT。

老鋪是燈，燈滅了，所有人都得陪葬

聽我把話講完。老鋪今天遭遇的是什麼？是國際金價從 5598 美元暴跌到 4000 美元以下，回撤 30%；是整個黃金板塊被血洗；是消費者"買漲不買跌"的集體觀望。

這不是老鋪自己的問題，是行業的系統性風暴。

但老鋪抗住了。它有 40 多家門店，單商場門店收入 10 億，店效和坪效均行業第一；它有 61 萬忠誠會員，與國際五大奢侈品牌消費者重合率超過 82%；它年賺 50 億，即使金價暴跌，單季度還能掙 38 億。

如果連這樣的公司都被罵"不行了"，那其他人，算什麼？

你們根本不懂：老鋪是所有人的估值錨

現在進入最關鍵的部分。請認真聽。

如果你是一個類老鋪品牌——做古法黃金的、做一口價的、想進高端商圈的、想講東方文化故事的——你正在做什麼？你在融資。你在路演。

你在跟投資人講一個美好的故事：我們要做第二個老鋪。投資人在聽。他們點頭、微笑、問你商業模式。然後他們打開數據，看一眼老鋪的市值。

老鋪 1800 億的時候，你的故事值 10 個億。老鋪 600 億的時候，你的故事只值 3 個億。這就是估值錨。

老鋪，是整個高端古法黃金賽道唯一的估值錨。它的市值天花板，決定了所有後來者的估值天花板；它的市盈率，決定了整個賽道能被資本接受的倍數。老鋪 50 倍 PE 的時候，投資人願意聽你講未來。老鋪 12 倍 PE 的時候，投資人只會問你：憑什麼？

老鋪跌，你也跌。老鋪漲，你才可能跟着漲。

所以你們明白了嗎？那些在網上嘲笑老鋪的人，那些在羣裏轉發"黃金老登"段子的投資人、創業者、分析師——你們嘲笑的，是你們自己的飯碗。

圖 3：老鋪是整個賽道的指南針，它指向哪裏，資本就流向哪裏。

一級市場在哭，二級市場在裝

説得更具體一點。一級市場——那些還沒上市、正在融資、剛拿到天使輪和 A 輪的類老鋪品牌，它們的生存邏輯是什麼？是故事，是未來，是"我們要成為下一個老鋪"。

但故事需要對標。對標是誰？老鋪。沒有老鋪 1800 億的故事，誰來給你 10 億估值？現在老鋪只剩 600 億了，你的"下一個老鋪"，還怎麼講？

二級市場也一樣。那些已經上市的黃金珠寶品牌，估值拿什麼撐？拿 PE、拿增長預期、拿行業對標。老鋪是這個行業的天花板，天花板塌了，所有人的估值都要重新算。

更殘酷的是——老鋪有真實的利潤。它的 48 億淨利潤不是故事，是銀行賬上的錢。它可以分紅、可以回購、可以支撐股價。

但你呢？你除了故事，還有什麼？老鋪從 50 倍 PE 跌到 12 倍，好歹還能用利潤説話。你從 30 倍 PE 跌下來，你的利潤，撐得住你的市值嗎？

老鋪跌的是市值，不是生意。你跌的，可能是命。

真相：你們應該跪着求老鋪活下去

我把話説得再直白一點。

如果你是做古法黃金的，老鋪是你的對標。對標活着，你才有故事可講；對標死了，你講什麼都沒人聽。

如果你是投資人，老鋪是你退出的希望。它市值高、賽道熱，你的項目才有接盤俠；它市值崩了，整個賽道冷掉，你投的項目只能爛在手裏。

如果你是券商分析師，老鋪是你研報裏反覆引用的案例。案例失效了，你的估值模型怎麼寫？

如果你是普通消費者，老鋪是你判斷"古法黃金值不值錢"的標尺。標尺斷了，你怎麼知道你買的那個東西，到底值多少？

所以，所有人。所有人。都應該祈禱老鋪活下去，而且要活得更好。

老鋪是燈。燈在，路就在。燈滅了，所有人都將在黑暗中摸索前行。

結語

我們來做一個思想實驗：假設明天，老鋪黃金跌破了。你覺得會發生什麼？

所有類老鋪品牌的估值直接腰斬——投資人不信故事了，因為沒有對標了。

古法黃金賽道從"風口"變成"墳場"，資本迅速撤離，品牌死掉一半。

已經上市的黃金珠寶品牌跟着一起跌，行業龍頭都死了，小弟們還想獨善其身？

消費者心理徹底轉變，"古法黃金都是騙人的"——這個標籤一旦貼上，整個行業十年翻不了身。

這就是老鋪的意義。它不只是老鋪自己，它是整個行業的信心錨、估值錨、認知錨。

我們再説回那組數字。市值從 1800 億跌到 600 億，蒸發了 1200 億。但老鋪 2025 年淨利潤 48 億，2026 年 Q1 單季 38 億。它依然是中國黃金珠寶行業最

最賺錢的公司，依然有 40 多家門店在持續盈利，依然有 61 萬高淨值會員，依然與國際奢侈品牌消費者重合率超過 82%。

市值蒸發 1200 億，是資本市場的情緒波動。但年賺 50 億的生意能力，沒有蒸發。

金價跌了，可以漲回來；市值跌了，可以漲回來。但行業信心一旦崩塌，誰來救？

所以最後一句話，送給所有在笑的人：

老鋪活着，你才有錢賺。老鋪死了，你連個故事都沒得講。

你覺得老鋪是"黃金老登"，還是行業明燈？評論區告訴我。

如果你還在古法黃金賽道上，我建議你把這篇文章轉發給你的投資人看。讓他們知道——老鋪不是他們的敵人，老鋪是他們唯一的希望。