【港股打新】7 月首周最後一批：兩隻 AH 股，一個蹭了點概念，一個折價夠厚但入通要等

今天 A 股科技板塊小幅反彈修復，但反彈力度很弱，午後直接跳水；港股今天相對而言走勢更穩。結合上篇聊到的 AH 股折價邏輯來看，三環、鼎泰今天依舊收跌，它們的安全墊水平會有所損失，但是邏輯不變。昨天文章評論區已經説清我的操作策略，這裏就不多重複了。

説回今天的主角。兩隻都是 AH 股，折價都在 52-53% 區間，畫風比較像，但細看邏輯差別不小：一個化工底色 + 氫氟酸概念，折價厚但淨利弱；一個晶圓代工國內前三，質地更實但 PEG 偏貴且有綠鞋入通慢。怎麼選，往下看。

01 濱化股份（06745.HK）

做化工的，主營三塊：氯鹼化學品（燒鹼、液氯）、碳三碳四化學品（環氧丙烷、MTBE）、濕電子化學品（電子級氫氟酸）。説到這裏要直接點——真正賺錢的只有氯鹼，碳三碳四 2024 年直接毛損，拉低公司整體毛利率 10.3 個百分點；濕電子化學品裏的電子級氫氟酸被市場拿來炒 AI 芯片概念，但氫氟酸佔公司總收入比例僅 0.4%，毛利率還是-1.6%，目前基本是純概念、無實質貢獻。A 股上的那段拉昇主要靠這個敍事撐着，港股市場接不接這個情緒是個未知數。

發行情況：華泰 + 建銀聯席保薦，無綠鞋，招股價 3.05-3.59 港元，A 股現價約 6.93 元，AH 折價約 52%，超出傳統化工同業折價均值（30-45%）不少。公配約 35213 手，每手 1000 股，入場費約 3590 港元。基石 7 家合計 33.41%，中國宏橋領銜，Aurora SF、天圖等，陣容中規中矩。

小新的判斷：

折價夠厚，入通夠快，這是這隻票最大的兩個賣點。但基本面上有幾個壓力點要看清楚：營收三年從 73 億漲到 148 億，增速看着猛，但淨利卻是 3.79 億→2.17 億→2.35 億，三年幾乎原地踏步甚至倒退，收入翻倍利潤反而縮了一半。2026 年 Q1 淨利 1.46 億同比 +52.55% 是好消息，主要是氯鹼產品毛利回升，但這個回升跟 AI 沒什麼關係，是化工週期本身的波動。

對比強可比公司上海石化，H 股折價率約 68%——也就是説，53% 的折價在化工 AH 股裏不算最厚，也沒有明顯高估。無綠鞋確保首日入通，南下資金進場速度快是核心博弈支撐。但入通之後有沒有資金願意接盤是個問題，畢竟這家公司的淨利規模撐不起太強的想象空間。折價邏輯成立，可以參與，預期放低一點。

大 V 整體結論：

Kai 8.0 分 “折價 52% 是王牌，2026 年 Q1 淨利同比 +52.55%，無綠鞋快速入通，整體可參與”、每天老師 3-5 星、石喜 “營收高增但淨利持續走低是核心隱患”、問老師 “沒什麼太大興趣”——折價厚 + 入通快是共識，但淨利弱讓部分老師熱情不高。

02 晶合集成（02249.HK）

12 英寸純晶圓代工，2025 年按收入計全球第九、中國大陸第三，顯示驅動芯片（DDIC）代工領域全球第一。技術節點覆蓋 150nm 到 40nm，已開發 28nm 邏輯平台。2020 年至 2025 年，全球前十大晶圓代工企業中，公司產能及收入增長速度全球第一——從相對小的基數起步，五年把規模跑進全球前十，這個你不得不豎個大拇指給它。

發行情況：中金公司獨家保薦，有綠鞋，招股價 30-32.3 港元，A 股現價約 61.10 元，AH 折價約 51.4%，對標中芯國際（折價約 49.86%）、華虹宏力（折價約 40.9%），晶合折價水位略厚於同行。公配約 216000 手，量大隨便中籤，每手 100 股，入場費約 3230 港元。基石 20 多家合計 48.1%，高瓴、高毅、廣發、奇瑞、歌爾等產業和財務資金雙線覆蓋，陣容上乘。

小新的判斷：

質地是這今天兩隻裏更好的——營收 71.8 億→91.2 億→108.9 億，淨利 2.1 億→5.3 億→7 億，淨利複合增速 82.2%，2025 年經營現金流 38 億。重資產模式決定了淨利率只有 4-6%，乾的是辛苦活，但至少是實打實的收入，不靠概念。

估值上有一個地方要正視：PE 88 倍，PEG 2.73——折價打了一半，但 PEG 還是遠超 1，對應的業績增速撐不住這個估值倍數。基石陣容漂亮，但估值水位並沒有給打新資金留多少安全邊際。加上有綠鞋意味着入通要等 30 天，首日南下資金不能馬上進，折價修復節奏比濱化慢。兩隻裏質地更好、基石更強，破發風險極低，但彈性同樣有限，當穩健票打，別期待大行情。

大 V 整體結論：

Kai 7.7“分重資產 + 折價挺高 + 貨量多，讓了”、每天老師 3-5 星 “量大管飽，典型 AH 折價票”、石喜 “業績強勁，淨利複合 82%”、問老師 “量大管飽，雞肋，破發概率不大但肉也不多”——整體中性偏積極，確定性高、破發風險低，適合資金量大追求穩健的打法，上行別想太多。

小新結語

 這批和前兩批的票相比，整體彈性弱了不少，更像是防守的底倉。

前兩批沒打夠的，這批補上去當穩健倉可以；如果子彈已經打光了，也不必強求。

(以上觀點僅供娛樂覆盤，不構成投資建議，股市有風險，抄作業需謹慎)

16 只新股這波基本盤點完了，永康下週給大家繼續更新哦