【港股打新】鼎泰高科，全球 PCB 鑽針銷量第一，近 40% 折價能不能打？

你好，我是陸先。研究投資領域，分享海外訊息。

上一篇分享了三環集團，今天繼續看一隻 A 股赴港上市的電子製造公司——鼎泰高科。公司主要生產 PCB 鑽針、銑刀、研磨材料和智能數控設備，是全球最大的 PCB 鑽針供應商。重點看 2025 年利潤大幅增長、近 40% 的 A/H 折價和超過 1600 億港元的估值。

一、新股發行概況

公司名稱：廣東鼎泰高科技術股份有限公司（01377.HK）

全球發售份額：1,263.20 萬股 H 股

香港公開發售份額：126.32 萬股

國際發售份額：1,136.88 萬股

最高發行價格：380.00 港元

一手股數：100 股

入場費：38,383.24 港元

基石投資者：共 17 名，按上限價佔全球發售約 41.45%

綠鞋：無

保薦人：中信證券、滙豐

回撥機制：機制 B

申購日期：6 月 30 日—7 月 6 日

公佈中籤：7 月 7 日

暗盤時間：7 月 8 日 16:15-18:30

上市時間：7 月 9 日

市值：約 1,611.37 億港元

甲尾：100 手

乙頭：200 手

頂頭槌：5,684 手

二、公司基本面分析

鼎泰高科主要為 PCB 製造環節提供精密刀具、研磨拋光材料、功能性膜材料和智能數控設備。產品應用於 AI 服務器、數據中心、汽車電子、半導體、低軌衞星和消費電子等領域。

按銷量計算，公司 2023 年至 2025 年連續位居全球 PCB 鑽針市場第一，2025 年全球市場份額為 29.2%；按銷售收入計算，2025 年市場份額為 22.9%，同樣排名全球第一。公司還擁有全球最大的 PCB 鑽針產能和塗層刀具產能。

2023 年至 2025 年，公司收入分別為 12.95 億、15.53 億和 20.84 億元人民幣，2024 年和 2025 年分別增長 19.9% 和 34.2%。同期淨利潤分別為 2.19 億、2.27 億和 4.32 億元，2025 年增長 89.9%；經調整淨利潤為 4.45 億元。

毛利率分別為 35.1%、34.7% 和 40.4%，淨利率由 14.6% 提高到 20.7%。2026 年第一季度收入約 7.56 億元，毛利約 3.76 億元，毛利率進一步提高到 49.7%。

精密刀具是核心業務，2025 年收入 17.40 億元，佔總收入 83.5%。其中鑽針屬於消耗品，PCB 層數增加、孔徑縮小，會提高刀具使用量和性能要求。AI 服務器和高端 PCB 擴產，是公司目前主要的增長邏輯。

不過業務集中度也比較高。2025 年超過九成收入來自中國內地，海外收入佔 9.2%；前五大客户貢獻 30.8% 的收入。功能性膜材料 2025 年收入下降超過一半，並錄得約 7% 的毛損率。

公司回款週期不短。2025 年貿易應收款項及應收票據約 12.21 億元，週轉天數為 144 天。銀行借款由 2025 年底的 5.86 億元，進一步增至 2026 年 4 月底的 11.30 億元，擴產正在增加資金需求。

公司已在泰國開始量產，並收購德國 PCB 刀具企業 MPK Kemmer。新生產基地的鑽針設計年產能約 9.6 億支，同時也開始佈局具身機器人和高端精密磨牀，但這部分短期收入貢獻仍然有限。

估值方面，較 A 股折價近百分之四十。股價按上限價計算，公司市值約 1,611.37 億港元。以 2025 年淨利潤粗略折算，市盈率超過 300 倍，估值已經明顯反映 AI 服務器和高端 PCB 行業的增長預期。

三、打新申購分析及我的操作

這波 15 個新股，具體資金分配放在星球了。鼎泰高科的優勢是行業地位高，已經盈利，2025 年收入、淨利潤和毛利率同時增長。鑽針具有耗材屬性，AI 服務器、高層數 PCB 和封裝基板需求上升，對公司更有利。

發行配置不錯。17 名基石包括勝宏科技、HHLR、Aspex、建滔、CPE、CloudAlpha、易方達、泰康、霸菱和定穎投資等，合計鎖定 41.45% 的發售股份。

香港公開發售雖然有 126.32 萬股，但其中 12.63 萬股預留給海外員工。扣除這部分後，普通公開發售約 1.14 萬手，籌碼很少。一手入場費超過 3.8 萬港元，門檻也比較高。

缺點是公司沒有綠鞋，只有發售量調整權，不能用於上市後的價格穩定。估值同樣很高，短線表現會更加依賴 A/H 折價、基石鎖貨和市場情緒。

綜合來看，鼎泰高科的基本面和增長明顯強於多數新股，近 40% 的 A/H 折價也有吸引力。雖然估值不便宜、沒有綠鞋，但公開籌碼少，基石配置較強，短線條件不錯。

我的操作：申購。

$鼎泰高科(01377.HK)