珞石機器人 ，港股稀缺的三線並行機器人企業 ——(03752.HK) 2026 年 6 月新股分析

$珞石機器人(03752.HK)

保薦人：中國國際金融香港證券有限公司   國泰君安融資有限公司

招股價格：38.00 港元一口價

集資額：8.75 億港元

總市值：99.46 億港元

H 股市值：94.92 億港元

每手股數  100 股 

入場費  3838.32 港元

招股日期 2026 年 06 月 30 日—2026 年 07 月 06 日

暗盤時間：2026 年 07 月 08 日

上市日期：2026 年 07 月 09 日（星期四）

招股總數 2303.19 萬股 H 股

國際配售 2072.87 萬股 H 股，約佔 90.00% 

公開發售 230.32 萬股 H 股，約佔 10.00%

分配機制 機制 B

計息天數：1 天

穩價人  中金

發行比例 8.80%

市盈率  虧損

公司簡介  

珞石機器人專注智能機器人研發、生產、銷售與全場景解決方案落地，業務覆蓋國內及全球海外市場，依託自研全棧技術平台，構建工業機器人、柔性協作機器人、具身智能機器人三大核心產品矩陣，產品兼具高性能、高柔性、高智能化、高安全穩定性，深度賦能多行業自動化升級。

一、行業地位與市場份額

公司是國內首批同時實現工業機器人、協作機器人年產量雙雙突破 1000 台的本土企業。

根據灼識諮詢數據，2025 年公司國內工業機器人市場排名第 6，市佔率 0.9%；國內協作機器人市場排名第 6，市佔率 4.8%，是國內前六大協作機器人廠商裏，唯一實現規模化量產的柔性協作機器人企業；同時躋身國內具身智能機械臂行業前五，市佔率 6.3%，也是業內首批在消費電子領域實現具身智能機器人大規模商業化落地的廠商。

目前公司產品與服務已覆蓋全球 40 餘個國家和地區，服務超 1000 家各行業客户。

二、行業發展機遇

在人口老齡化、人力成本上漲、政策扶持、下游場景持續拓展多重驅動下，國內機器人行業高速增長：

- 預計 2030 年國內工業機器人整體市場規模達 373 億元，2025-2030 年複合增速 9.3%

- 垂直關節機器人 2030 年市場規模 299 億元，複合增速 8.9%

- 協作機器人 2030 年市場規模 111 億元，複合增速 30.7%

- 高成長性柔性協作機器人 2030 年市場規模 46 億元，複合增速高達 32.4%

柔性協作機器人憑藉全關節高精度扭矩傳感、精細化力控、無隔離安全人機協同優勢，填補傳統工業機器人場景空白，成為智能製造核心增長賽道。

三、核心技術與商業模式

公司搭建自研一體化技術、產品、應用全平台，核心搭載自主研發 xCore 機器人控制系統，可全品類兼容多型號機器人，結合具身 AI 訓練模型，讓機器人具備多模態感知、自適應決策、實時精準運動控制能力。

系統開放標準化軟硬件接口，支持客户定製化方案開發，配套完善技術服務與 AI 預測性運維，有效降低設備停機風險；產品重複定位精度、運動速度、力控精度等核心指標對標國際一線品牌，可快速迭代產品，高效賦能全球產業智能化轉型。

四、完整產品矩陣

1. 工業機器人

多自由度可編程機械臂，覆蓋輕、中、大全負載規格，高速高精度、運行穩定可靠，適配嚴苛、重複、高危工業生產場景，廣泛應用各類製造業自動化產線。

2. 柔性協作機器人

全關節內置高精度扭矩傳感器，依託自研集成關節力控技術，實現超高精度柔性力控，無需物理隔離即可安全與人並肩作業，適配精密裝配、焊接、柔性製造等人機協同場景。

3. 具身智能機器人

涵蓋人形機械臂、複合機器人、輪式雙臂機器人、智能焊接機器人、人形整機、力控關節等全系列產品，可完成組裝、物料搬運、無人零售等多元複雜任務；累計斬獲超 10000 台訂單，國內半數頭部具身智能企業均採用公司機械臂開展產品迭代。

五、研發專利壁壘

截至報告期末，公司累計擁有 186 項授權專利，其中發明專利 93 項、實用新型專利 64 項、外觀專利 29 項，另有 43 項專利正在審核中；除 5 項共有專利外，其餘核心知識產權均為公司獨家自主持有，技術壁壘穩固。

截至 2025 年 12 月 31 日止 3 個年度：

收入分別約為人民幣 2.67 億、3.25 億、5.22 億，2025 年同比 +60.41%；

毛利分別約為人民幣 0.31 億、0.71 億、1.14 億，2025 年同比 +60.37%；

淨利分別約為人民幣-1.57 億、-1.92 億、-1.79 億；

毛利率分別約為 11.45%、21.89%、21.88%；

淨利率分別約為-58.97%、-58.96%、-34.37%。

來源：LiveReport 大數據

截至 2025 年 12 月 31 日，公司經營活動現金流為-7752.0 萬元人民幣，期末現金約為 1480.1 萬元人民幣，較 24 年大幅減少。

基石投資者

本次珞石機器人港股 IPO，發行價 38.00 港元，合計引入 5 家知名基石投資人，認購總佔比 31.40%。

1. 金融街資本（人民幣出資）：單筆出資 1 億元，為本次最大基石投資方，認購佔比 13.14%；

2. 華泰資本：出資 600 萬美元，認購佔比 5.37%

3. All View Fund：出資 790 萬美元，認購佔比 7.07%

4. 廣發基金：出資 500 萬美元，認購佔比 4.48%

5. Yishao Capital：出資 150 萬美元，認購佔比 1.34%

本次基石陣容覆蓋產業財務資本、知名美元專項基金，深度綁定長期價值，強力加持機器人賽道港股資本化認可度。

共有 5 個承銷商，

中籤率和新股分析

（來自 AIPO）

目前展現的孖展已超購 39.90 倍。

甲組的各檔融資所需要的本金還有融資金額對應如下表：

這個票乙頭需要認購資金 768 萬，乙組的各檔融資所需要的本金還有融資金額對應如下表： 

然後這個票招股書上按發售價 38.00 港元計算，公開的上市所有開支總額約為 6470 萬港元，募資額約 8.75 億港元，佔比約 7.39%，開支相比募資額算是比較少了。

這票打不打？且看我下面的分析：

珞石機器人是港股稀缺的三線並行機器人企業，國內柔性力控協作機器人細分絕對龍頭，全棧自研控制器與力控關節構築技術壁壘，近三年營收保持 42.8% 複合高速增長，經調整虧損連續三年收窄，成長與減虧邏輯明確；本次上市 5 家機構合計基石鎖倉超三成發售股份，配套 15% 綠鞋，短期籌碼拋壓可控，海外市場與具身智能業務打開長期增長天花板。公司核心短板為綜合毛利率僅 21.7%，遠低於純協作機器人同行，通用工業低價整機拖累盈利，公司仍持續虧損，短期難以實現全年盈利兑現，行業價格戰持續壓制毛利修復速度。

公司上市前經歷了多輪融資，在 2025 年 8 月的最新融資中，公司的投後估值約為 29 億人民幣。

核心優勢

柔性協作機器人細分國內絕對龍頭，力控技術獨家規模化落地，細分無直接競品；

全棧自研控制器、力控關節，核心零部件自主可控，長期毛利率提升空間大；

工業機器人 + 協作機器人 + 具身機械臂三線並行，賽道天花板高於單一品類廠商；

營收三年複合 42.8% 高速增長，經調整虧損持續收窄，減虧邏輯清晰；

基石機構鎖倉佔發售股份超 3 成，配套綠鞋，上市流動性風險小於無基石新股；

海外市場佈局成熟，分散國內製造業週期波動。

核心風險

整體毛利率僅 21.7%，顯著低於純協作機器人同行，工業六軸低價整機拉低盈利；

持續虧損，短期 2–3 年內難以實現全年盈利；

通用工業機器人賽道埃斯頓、越疆、華沿機器人產能持續擴張，價格戰壓縮利潤；

具身智能機械臂尚處商業化早期，大額訂單兑現進度存在不確定性；

上游伺服電機、芯片仍部分對外採購，原材料成本波動擠壓毛利。

同業對標對比表（2026.7.2 統一港元口徑，全部港股上市機器人可比企業，數據取自各公司年報 / 招股書）：

對標核心結論

珞石 PS17.18 倍，顯著低於純協作賽道越疆 24.88 倍、華沿 21.01 倍；兩家純協作企業毛利率 37%–47%，大幅高於珞石 21.7%，高毛利支撐更高估值。

對比通用工業龍頭埃斯頓，埃斯頓營收 40 億港元、穩定盈利，PS 僅 8.19 倍，估值完全偏向製造設備邏輯，與成長型協作機器人估值體系割裂，不具備直接比價；

翼菲科技同為雙位數 PS 工業機器人標的，PS18.13 略高於珞石，但翼菲無柔性協作細分龍頭壁壘，珞石細分稀缺性更強，二者估值基本持平；

珞石短板為工業整機拉低整體毛利率，優勢是獨家柔性力控細分壟斷、三條成長曲線並行，估值綜合平衡後處於行業中等水平。

本次 IPO 招股價 38 港元，總市值 99.46 億港元，H 股市值 94.92 億港元，進港股通持平了，這保發行是沒什麼問題，就算橫着走不漲不跌也能入通。

對於這一波這麼多的新股，那沒必要去賭這種不確定性的漲幅了，如果真的保發行不漲不跌，那純粹就是浪費錢了，畢竟還有其他那麼多選擇，每一次季度末。都是一堆新股同時來襲，這一次來的尤其多，剛好資金也分散了，中籤率會高很多，難得把握住這樣的機會，一年下來也沒幾回，甚至可能一年下來就靠幾次這樣的機會吃 R。