阿里財報前瞻：中國 AI 核心資產，雲收入增速點燃市場

7 月 8 日，港股科技板塊迎來集體爆發，恒生科技指數升 5%，阿里（9988.HK）以 12.2% 的漲幅領跑。

阿里站穩 2 萬億港元市值，傳遞出一個信號：全球投資者重估中概股的時刻到來。

宏觀層面，資金正在從高位的 AI 硬件撤出，重新尋找科技投資的方向。韓國綜合指數盤中暴跌超 8% 觸發熔斷，美股費城半導體指數劇烈震盪，再加上恒生科技的估值吸引力迴歸。

估值築底與 AI 敍事切換共振，在資金重估契機下，阿里率先用亮眼的財報前瞻，吹響了中概股的重估號角。

根據 2027 財年 Q1 財報前瞻，阿里雲季度收入增長加速至 45% 左右，大超市場預期；淘寶閃購減虧快於市場預期；整體電商業務利潤恢復同比持平，好於市場預期。

財報前瞻超預期，不僅僅是情緒反轉，“閃購減虧 + 雲爆發 + 估值築底”，更應該被視為一個新故事的開始。

作為 “雲 +AI+ 電商” 三位一體的中國 AI 核心資產，阿里正在釋放更高的成長確定性和未來想象力。

基本盤穩固，淘寶閃購奔跑在理想軌道上

電商基本盤穩了，在消費環境偏平淡、市場對平台盈利能力普遍謹慎的背景下，阿里的壓艙石比想象中更穩。

根據財報前瞻信息，阿里巴巴整體電商業務，包括中國電商和 AIDC，利潤表現穩健，並恢復增長。更重要的是，淘寶天貓仍然貢獻穩定現金流，這讓阿里有能力繼續投入雲、AI、即時零售和國際化，而不是被迫在利潤和增長之間二選一。

在此基礎上，淘寶閃購讓市場看到了，阿里在 “大消費平台” 戰略上生態協同的成長確定性。前瞻顯示，淘寶閃購減虧快於市場預期，與競爭對手的 UE，也就是單位經濟效益差距持續收窄，在逐步降低補貼的過程中，市場份額保持穩定。這個信號比單純訂單增長更重要，因為它説明閃購正在從補貼驅動，轉向供給、履約、用户心智和平台協同共同驅動。

這意味着閃購已經從 “燒錢換量” 的最激烈階段走了出來。財報前瞻顯示，即時零售虧損預計從上季度約 180 億元收窄至約 100 億元，減虧速度快於市場預期。加上公司的重點已經轉向高客單價的餐飲和非餐訂單，UE 有望繼續改善。

電商基本盤穩住，閃購的燒錢階段過去，市場對估值最大的顧慮被逐步打消，阿里真正築底了。平台經濟修復之後，AI+ 雲讓投資者進一步看見阿里的成長力。換句話説，淘寶天貓提供現金流安全墊，淘寶閃購打開高頻消費入口，阿里雲和通義千問提供 AI 成長彈性，這幾條線合在一起，才是市場重新定價阿里的關鍵。

阿里雲邁入 “甜點區”，爆發時刻來了

網球有個最理想的擊球區域叫 “甜點區”，投資一般也有 “最佳建倉” 的擇時概念。

科網股築底反轉、大漲為什麼是現在？阿里為什麼是領跑者？

除了平台經濟修復，阿里讓市場看到了雲收入加速、算力國產化、AI 商業化的未來。

首先，雲業務正在從估值故事變成強勁的業績引擎。

阿里雲是此次前瞻的最大亮點。

根據財報前瞻，阿里雲季度收入同比增長加速至約 45%。AI 相關產品收入佔外部收入比重首次突破 30%，對應季度收入 89.71 億元，年化經常性收入突破 358 億元。

增長加速的同時，利潤也在同步改善。阿里雲 EBITA margin 從此前季度的 9.1% 左右提升至低雙位數，預計達到 11% 至 12%。增長與利潤率同步改善，主要受益於高毛利 MaaS 收入佔比提升，自研平頭哥芯片帶來的供給和成本優化。

阿里雲如果能夠持續保持高增長且利潤率持續提升，意味着 AI 基礎設施開始進入規模化兑現階段。

另一方面，算力短缺的潛在威脅消除，中國 AI 算力國產化帶來的風險溢價下降。

根據彭博行業研究 7 月 7 日發佈的調查報告，受訪的中國企業高管預計，在未來 12 個月內將把 46% 的 AI 加速器預算投向本土產品，高於目前的 30%。中國正在加速芯片自研步伐，英偉達在中國 AI 半導體市場的份額預計將從去年的約 40% 降至 2026 年的約 8%。

在這場算力國產化的浪潮中，阿里是最大的推動者與受益者。

阿里雲的 “芯片 - 雲 - 模型 - 推理” 全棧技術體系已經完成閉環。

阿里平頭哥自研的 GPU 芯片已實現規模化量產，截至 2026 年 2 月，已經累計規模化交付 47 萬片。

2026 年 5 月，阿里雲又發佈了搭載自研 AI 芯片真武 M890 的超節點服務器。平頭哥還首次公佈真武系列芯片的規劃，未來兩年將陸續推出算力更強的真武 V900、真武 J900 兩代芯片。

芯片不再卡脖子，算力不再成為瓶頸，市場對中國 AI 應用加速進化的預期就會變得非常樂觀。而阿里雲是港股稀缺的，把 “雲 +AI+ 芯片” 串成完整鏈條的平台。

市場開始相信 “中國不會缺算力” 時，第一個想到的標的就是阿里。

資金重新押注阿里：中國 AI 核心資產的再定價

這份財報前瞻之後，投資者對阿里的新認知確立：被低估的中國 AI 產業鏈核心資產。

今年以來，阿里受消費環境、恒指 “含 AI 量” 質疑等因素拖累，但這本質上是在用舊消費互聯網邏輯看阿里。

現在，隨着 AI 雲收入持續兑現，市場換了個角度看，阿里是少數同時具備雲、模型、應用場景、商業化入口、現金流和回購能力的中國科技巨頭。

這意味着，從 AI 商業落地看，阿里成長動能充沛。淘寶天貓貢獻持續現金流，阿里雲承接 AI 算力需求，通義千問提供模型能力，釘釘、1688、閃購這些產品讓 AI 有地方落地，生態閉環已成。

另一方面，從估值稀缺性看，算力國產化、AI 應用落地、消費復甦、回購和股東回報，阿里都有牌可打，在港股科技板塊裏找不到第二家。

所以，資金湧入，希望押中最具確定性的 “中國 AI 入口”，鎖定未來十年中國 AI 產業化的機遇。

這輪機遇可參照過去十年 “互聯網 +”，招商證券在 2026 年度投資策略報告中提出，AI 當前階段類比互聯網早期與 4G/5G 建設期。

不同的是，AI 的成長空間更廣闊。互聯網平台解決的是 “連接” 問題，創造的是效率。而 AI 解決的是 “思考” 問題，思考創造的是生產力本身。

在 2026 年 6 月的 VivaTech 大會上，阿里巴巴集團主席蔡崇信判斷：AI 推動全球百萬億美元 GDP 的至少一半，AI 的潛在市場規模高達 50 萬億美元。

全球互聯網產業的總市值也不過十幾萬億美元，AI 的機會是互聯網的倍數級放大。

阿里 2026 年 3 月披露了 AI 戰略的商業目標：未來五年，包含 MaaS 在內的雲和 AI 商業化年收入突破 1000 億美元。

如今財報前瞻讓市場看到，阿里正在一步步兑現目標。按照合理估值，在千億美元年收入目標下，成長空間已經打開。

互聯網時代，中國科技公司與美國巨頭之間存在明顯的市值落差。美股頭部科技公司市值數萬億美元，而阿里作為平台經濟的代表，突破過 8500 億美元，萬億近在咫尺。

AI 時代，從芯片到雲到模型，中美 AI 基礎設施差距縮小，而應用場景更大，萬億美元市值不是終點，阿里有條件去衝擊更高目標。

來源：財報研究社 Pro