“物理 AI 第一股” Momenta，能否撐起 696 億港元估值？

AI 產業鏈企業正加速衝刺港股 IPO。

7 月 8 日，智能駕駛企業 Momenta 正式登陸港交所。2016 年成立的 Momenta 將自身定位為物理 AI 基座模型搭建商，市場也因此將其冠以 “物理 AI 第一股” 的稱號。

但值得留意的是，此番上市行情與此前一眾 AI 企業上市時的火熱氛圍截然不同，Momenta 掛牌後市場反應平淡。當日收盤，Momenta 股價持平，漲幅為 0%，收盤總市值 696 億港元。

那麼，頂着 “物理 AI 第一股” 名號的 Momenta，為何沒能獲得市場追捧？這家企業真實基本面成色究竟如何？

公開資料顯示，Momenta 於 2016 年成立，創始人曹旭東此前任職於商湯科技。

對曹旭東而言，2016 年正是國內自動駕駛行業發展風口，他創業也順勢選擇自動駕駛賽道。彼時行業內主要分化出兩條技術路線：其一為 Waymo 式高階 L4 路線，主打限定區域內實現高度自動駕駛；其二是更貼近特斯拉的漸進式路線，依靠海量真實數據積累與算法持續迭代，逐步拓寬自動駕駛落地場景。

Momenta 早期走出了差異化路線：依託量產輔助駕駛業務沉澱真實道路數據，持續打磨算法，再反向賦能高階自動駕駛研發。後續曹旭東將這套發展邏輯總結為 “一個飛輪，兩條腿” 的企業發展戰略。

2018 年完成一輪融資後，Momenta 估值突破 10 億美元，一舉成為當時國內估值最高的自動駕駛初創企業。不過 Momenta 的發展之路並非一路坦途。2019 年前後，自動駕駛行業迎來週期調整，公司也曾一度陷入現金流緊張的困境。擺在團隊面前的只有兩條出路：一是降本控費、提質增效，二是拓寬業務渠道、增收變現。

財務數據顯示，2020 至 2022 年，公司營收從 4.03 億元持續下滑至 1.80 億元；淨虧損同步由 8219.20 萬元擴大至 2.33 億元。

2021 年，Momenta 首個量產項目順利交付。正是憑藉量產輔助駕駛路線的長期深耕，業務價值逐步顯現，公司最終平穩渡過行業寒冬。

招股書披露，2023 至 2025 年，Momenta 營收自 7.43 億元大幅增長至 24.13 億元，但淨虧損同步從 25.70 億元擴大至 34.58 億元。財報數據顯示，截至 2025 年末，公司現金及現金等價物餘額僅 13.07 億元，而當年研發投入便達到 18.69 億元，足以看出企業仍處於高強度研發投入階段。

截至當前，Momenta 配套量產方案裝車規模突破 100 萬輛，落地量產車型超 100 款，累計定點車型數量逾 210 款。CIC 灼識諮詢行業藍皮書數據顯示，無論以搭載城市 NOA 方案的車輛銷量、還是搭載城市 NOA 方案的累計量產車型款數作為統計口徑，Momenta 均穩居第三方供應商首位。

相關統計顯示，Momenta 現已與全球十大車企中的九家達成合作，第三方城市 NOA 市場佔有率達 65%，持續領跑行業；技術方案已在亞洲、歐洲、大洋洲等十餘個國家和地區實現量產落地，技術成熟度與規模化交付能力獲得全球市場驗證。

今年 4 月，Momenta R7 世界模型實現量產首發，正式拉開物理 AI 產業化序幕，這也是其收穫資本市場關注的核心看點。

招股書顯示，公司營收一共為兩大板塊：技術開發服務、許可服務。2023 至 2025 年，技術開發服務收入分別為 7.2 億元、10.3 億元、14.4 億元；許可服務收入分別為 0.2 億元、2.9 億元、9.7 億元。同期，公司整體毛利率從 17.5% 提升至 71.6%。也就是説，公司宣傳 “物理 AI” 含金量還需進一步考驗。

本次港股 IPO，Momenta 引入的基石投資陣容實力雄厚，包括新加坡政府投資公司、富達國際、貝萊德、富蘭克林鄧普頓、阿布扎比投資局、加拿大養老金計劃投資委員會、淡馬錫、威靈頓、施羅德等多家全球頭部投資機構。

據悉，本次全球發售 Momenta 合計發行約 2293 萬股，募集資金總額約 68 億港元。

上市儀式現場，Momenta CEO 曹旭東表示：“過去十年，我們讓 AI 學會開車，為每個家庭打造專屬智能司機；未來十年，我們將落地家政、醫療、教育等多類人形機器人服務場景，迎來物理 AI 領域的 ‘GPT 時刻’。期待和國內所有 AI 企業並肩前行，打造屬於東方的科創產業傳奇，走向全球，也讓全球市場看見中國自研技術的實力。”

侃見財經觀點：伴隨 AI 產業浪潮持續推進，資本市場留給大模型、自動駕駛等 AI 賽道企業的業績兑現窗口期正在不斷縮短。倘若企業無法在規定週期內兑現盈利預期，市場往往會選擇用腳投票。

從 Momenta 上市表現不難看出，上市首日零漲幅，和招股階段市場的火熱預期形成鮮明反差。投資者也需理性看待頭部創業企業的行業光環，避免為過高估值承擔投資風險。